現在的降準已經非常溫和，平時一點點投放MLF，攢多了就降準歸還MLF，這種做法確實聰明，避免了大水漫灌，還增加了股市資金池，也為股市資金提供了補充。

何為降準?就是說儲戶在銀行存入1萬元，假如存款保證金率是10%，銀行就得把其中的1000元存入央行，如果降低0.5個點存款準備金率，那么銀行只需要存入央行950元，剩下的50元就可以由銀行自行開展經營活動。以前咱們的存款準備金率特別高，銀行錢不夠用怎么辦?央行就想了一個辦法，叫中期借貸便利，也叫MLF，就是再把錢借給銀行，這一進一出，就有一個利差，即MLF利率和存款準備金利率的差價。

以前的投資者，只知道這兩個金融名詞各自的意義，也知道這都是央行調控貨幣供應的手段，但通過幾次操作之后，大家都熟悉了兩者互相置換的玩法。即平時由MLF不斷向市場提供資金，然后攢多了也不用商業銀行歸還，直接再降一次準備金，后者釋放的準備金就可以用來歸還MLF，于是皆大歡喜。

另外一個很好的影響，就是此舉將給上市銀行股帶來更多的利潤和估值。假如一次降準置換4000億元資金，若MLF和存準的利差為1%，那么一次置換就能給銀行業新增40億元的利潤，假如上市銀行能夠分享到一半，即20億元，按照8倍的市盈率計算，這20億元利潤將能推高160億元的銀行股市值，這對于股市難道不是長遠利好嗎?

關鍵因素在于預期，商業銀行在理解了這一新玩法之后，就可以大膽使用MLF資金，因為銀行明白，這錢可以不用還，到時候自然有降準資金進行補充。

那么這種玩法還有多大的空間?按照公開數據，這次降準已經執行5%存款準備金率的金融機構不再降準，其他金融機構的加權存款準備金率為8.4%，這就是說，其他商業銀行如果都能夠最終降至5%這一標準，那么就還有3.4%的下降空間。按照央行的說法，降準0.5%能夠釋放1.2萬億元資金，那么降準3.4%就能釋放超過8萬億元資金，這么大的數量，足夠推動股市出現一波長期牛市，這一釋放過程有多長，股市的牛市理論上就能有多長。

當然，現在的股市已經變成價值投資型股市，牛市也不會是各種垃圾股飛上天，有價值的好股票會依據業績的增長而出現股價上漲，當然如果外圍資金充裕，各種股票的價值中樞還會不斷上移，即平均市盈率水平有可能會出現提高，但是總體來看，優質藍籌股的股價漲幅仍然會好于垃圾股票。

不過，投資者也應該注意到，這次降準從股指走勢上并沒有出現巨大的波動，這主要是大型投資者保持著足夠的理性，而在大型投資者理性的影響下，小投資者的非理性也不會引起太大的波瀾，所以即使是有降準鞏固了牛市的基礎，投資者也要做好長期價值投資的安排，不要過度投機。

(北京商報評論員 周科競)

關鍵詞： 投資者 長期價值投資 過度投機 MLF