合眾國際(控股)有限公司(以下簡稱“合眾國際”)1月11日向美國證券交易委員會提交了IPO招股書，申請在納斯達克掛牌上市，股票代碼為“HZ”。

公開資料顯示，合眾國際的運營主體為合眾e貸，是注冊地點位于深圳的P2P平臺，2015年8月開始從事車貸業務。據天眼查，合眾e貸在2017年11月獲得來自TCL資本的戰略融資。

完成上述融資后，合眾e貸的股權結構由溫兆斌與廣東金迅源汽車租賃分別持股80%、20%，變更為溫兆斌、廣東金迅源汽車租賃和深圳TCL十方垂直產業科技分別持股75%、20%、5%。

截至1月20日，合眾e貸官網數據顯示的待償金額為8.81億元，累計投資額為88.52億元。該公司在招股書中稱，已于2018年12月底完成了機構自查和自律檢查工作，“接入了全國P2P網貸機構信息報送系統進行數據報送”。

但時代周報記者在中國互聯網金融協會官網的數據披露平臺上，并未找到無合眾e貸的信息。對此，深圳互聯網金融協會相關負責人向時代周報記者解釋：“中國互金協會與深圳互金協會并不是隸屬關系，在對地方互金平臺管理和備案事宜上不完全同步。”

從目前情況看，備案一事已是再次延遲，但隨著合規檢查的不斷深入，完成備案成為P2P平臺在2019年的頭等大事。上述深圳互金協會人士表示：“目前深圳P2P備案進度，尚未有可公布的事項。”時代周報記者多次聯系合眾e貸，欲了解其備案進度與上市等問題，但其電話均無人接聽。

獲客依賴第三方

據招股書顯示，合眾國際在2017財年(2016年7月至2017年6月末)的營業收入約為101萬美元，凈虧損約為84萬美元;2018財年(自2017年7月至2018年6月末)的營業收入約為3440萬美元，同比增幅約為3312.9%，凈利潤約427萬美元，同比增幅約為608%。對于營收大幅增長，該公司在招股書中解釋為：“2018年合眾e貸平臺貸款總額的93%源于消費貸，支撐其營收增長的動力卻主要來源于‘好易借’。”

合眾e貸在2017年4月推出消費貸產品“好易借”，該產品在2018財年就占到總交易量的93%，占收入增長的98.7%。而車貸業務的比重也出現了明顯下降，2018財年的車貸產品交易量僅占總交易量的7%。

在獲客能力上，合眾e貸對第三方引流平臺有著明顯依賴。其招股書顯示，合眾e貸在現金貸獲客主要依賴融360導流，占比為34%，為此向融360支付了463.68萬美元中介費;車貸業務獲客上，2018年主要依靠與中德鑫(廣州)融資租賃合作，按照實際放款金額的1.5%向前者支付推薦費，該部分業務量占貸款總額的7%。也就是說，合眾e貸全部的車貸業務均來源于此。

在招股書中，合眾e貸計劃將本次募集的資金用于拓展投融資渠道，建立多層次產品體系。實際上，不斷提高的獲客成本，似乎是擺在合眾e貸面前更為突出的問題。合眾e貸在招股書中表示，在截至2018年6月30日的財年里，平臺獲客成本急劇上升，而且考慮到激烈的競爭和行業負面消息，獲客成本可能在2019年6月前進一步上漲。

據招股書披露，其新客戶的獲客成本在2017年、2018年兩個財年里，分別為1.04美元和3.1美元。但實際以其借款人和投資人計算，2018財年實際新增客戶36萬人，在2018年財年的營銷成本總共支出1668萬美元。這意味著，合眾e貸的單個獲客成本約46美元，約合312元人民幣。

對比行業，合眾e貸的獲客成本已經高于多家已上市的P2P平臺。就2018年二季度報中的披露，拍拍貸二季度營銷費用從1.51億元增加到1.93億元，注冊用戶數672萬人，相比一季度增加11%。其中新增借款人數325萬人，單個獲客成本從一季度60.62元下降到59.75元;同期，樂信營銷費用1.44億元，環比增長33%，注冊用戶數量與上季度相比上升12%，二季度人均獲客成本從一季度的108元上升到138元。

時代周報記者注意到，2017財年平臺上借款人復借率、投資人復投率分別為42.08%、49.25%，2018財年分別提升至為50.86%和57.61%。盡管有所提升，合眾e貸的復借率、復投率在已上市的網貸平臺中仍有著明顯劣勢。公開數據顯示，整個行業的平均復借率也在60%左右，其中拍拍貸在2018年前三季度的復借率約為69.8%，信而富在2018年第三季度公布的復借率為75%。

超低募資上市仍艱難

據合眾e貸的招股書顯示，此次上市計劃其最高融資為575萬美元(約4000萬元人民幣)。有業內人士預測，在扣除承銷費以及其他上市服務費費用后的實際融資額，可能不超過2000萬元人民幣，從上市融資角度來看幾乎沒有大的意義。

據不完全統計，2018年以來完成上市的互金平臺高達13家，其中在美股、港股上市的分別為8家、5家。在2017年“互金上市潮”中有7家平臺上市。

從募資規模上看，合眾e貸是繼愛鴻森和點牛金融之后第三家募資額不足1000萬美元的互金平臺。可見，超低募資額已成為互金平臺赴海外IPO一大特色。

“上市其實募集資金和估值本質上不是最重要的，品牌才是。”一家上市互金公司的財務負責人告訴時代周報記者，“當市場越波動，市場對品牌的認知就會越強，上市相當于主動展示平臺的合規性，也是通過上市固化公司團隊的成果。”

同時，相比于目前已完成上市的P2P平臺，合眾e貸的整體實力也偏弱小。截至2018年6月末，合眾e貸的現金和現金等價物為116.4萬美元，總資產為152.78萬美元，股東權益總額為105.18萬美元，同期的經營活動凈現金流為337.92萬美元。

“業績對賭與資本退出也是互金平臺急于上市的原因之一。”蘇寧金融研究院高級研究員陳嘉寧在近期發布的行業報告中指出。

陳嘉寧表示，按慣例在取得資本方資金和資源支持時，創始團隊需要簽署對賭協議—即在一定時期內達成某種業績指標或者實現上市，否則創業團隊需要對資方的投資進行回購，或者股權被稀釋。面對此類壓力下，互金平臺的創始團隊表現出更大的動力去促成迅速上市。

但不巧的是，截至目前，美國聯邦政府停擺現已進入第四周，美國證券交易委員會已讓數千名員工休假，并停止審查和批準所有新的和懸而未決的公司注冊聲明，包括擬議中的IPO申請。

據不完全統計，目前共有20家中國公司正在等待美國證券交易委員會的審批文件，其中包括合眾e貸在內的8家金融類企業，上市進程因此變得遙遙無期。(羅仙仙)

關鍵詞： 合眾e貸 第三方 低募資