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金吾財訊|國泰海通證券發布研報指，中國海外發展(0688.HK)作為行業龍頭，在新貨業績逐步釋放、好房子產品力引領及商業REITs打通資本循環的共同推動下，公司價值有望迎來系統性重估。報告給予公司2026年0.5X PB估值，目標價20.3港元，維持"增持"評級。核心投資邏輯方面，公司2025年逆周期拿地力度顯著增強，權益拿地金額924億元位列行業第一，新增土儲86.6%集中于一線及強二線城市。隨著優質項目進入結算期，2026-2028年毛利率有望逐步修復。產品力方面，公司發布Living OS系統構建智慧人居生態平臺，已在全國20余個項目落地"好房子"標準。商業運營板塊表現穩健，2024年收入71.3億元，其中寫字樓和購物中心占比超80%。華夏中海商業REIT成功上市，標志著"收購-改造-運營-退出"資本閉環打通。財務方面，公司凈負債率28.4%，融資成本2.9%行業最低，2024年股息率達4.8%。主要風險包括土地市場競爭加劇、存貨減值超預期及商業運營不及預期。報告預測2025-2027年EPS為1.18/1.19/1.32元，對應PE為10.30/10.19/9.21倍。

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