11月27日，母嬰社區(qū)寶寶樹在港交所上市，遺憾的是，上市首日便遭破發(fā)，依舊沒有逃脫年初至今港股IPO大量破發(fā)的魔咒。盡管從數(shù)據(jù)上看，今年堪稱是TMT公司IPO的大年，但從二級市場表現(xiàn)來看，大量公司流血上市的背后，昭示著資本寒冬依然凜冽。

在寶寶樹上市當日，由36氪主辦的一年一度的WISE大會再度召開。會上，泰合資本管理合伙人、首席執(zhí)行官宋良靜直言：“2018年，我們見證了資本市場罕見的‘冰火相容’的景象。為什么是火?我們看到二級市場出現(xiàn)幾乎史無前例的IPO潮，大量TMT企業(yè)在美國和中國香港上市，見證了好幾家投資機構(gòu)旗下十余家企業(yè)上市、為LP賺回10億美元的案例。但2018年又是冰的，今天一級市場‘冰’的程度超出大家想象。”

一二級市場倒掛愈演愈烈

在宋良靜看來，“冰火相容”最直觀的表現(xiàn)就是一二級市場價格倒掛愈演愈烈。

來自泰合資本的數(shù)據(jù)顯示，過去一年在港股和美股上市的幾十家TMT公司中，以最新價格計算，80%的基石投資人虧錢。如果對上溯到Pre-IPO輪，50%的投資人虧損，甚至還有25%的公司的市值低于再上一輪估值。“IPO本身雖然是一件很榮耀的事情，但是賺到真金白銀才是硬道理”，宋良靜指出。

Pre-IPO輪50%的投資人虧損，再上一輪25%的投資人虧損，普遍性的價格倒掛使得一級市場投資人越來越謹慎。宋良靜表示，“通過對今年市場上最活躍的15家大PE和5大戰(zhàn)略投資人的調(diào)研分析后發(fā)現(xiàn)：首先，55%的投資機構(gòu)明確表示要大幅收縮;第二，20%的投資人反饋中性，其實就意味著小幅收縮。只有25%的投資人表示要積極看項目。這些金主的態(tài)度代表著市場的趨勢，已經(jīng)有百分之七八十的投資人已經(jīng)進入不活躍的時期了，這個數(shù)字一定會深遠影響2019年甚至2020年一級市場的融資。”

宋良靜指出，在這種局面下如果想穿越周期甚至脫穎而出，關鍵之一就是要“筑壁壘”，“我們認為，重公司的價值會體現(xiàn)出來，輕公司的挑戰(zhàn)越來越多。比如知識付費，過去兩年非常熱，但是今天剩下的寥寥無幾。因為知識付費更多是流量的創(chuàng)新，但是在內(nèi)容生產(chǎn)機制上，多數(shù)公司沒有形成自己的門檻。瓜子等重公司所創(chuàng)造的價值絕不僅僅在流量端，更重要的是對整個產(chǎn)業(yè)鏈的深層改造以及效率和品質(zhì)的提升，他們構(gòu)筑了更高的競爭壁壘”。

“二字輩”公司漸成主角

在本屆WISE大會上，有關消費升級、消費降級、消費分級的思辯也成為熱點。如今，消費分級正在成為業(yè)內(nèi)的普遍共識，而與消費分級匹配的商業(yè)模式，相對而言則更受到資本的青睞。

本屆WISE大會的主論壇設置，似乎也暗示了這一點。在11月27日上午召開的主論壇發(fā)言中，除了大量投資機構(gòu)代表外，僅有的三家企業(yè)中，其中兩家就是從事二手交易的，分別是瓜子二手車和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)。

“宋總(宋良靜)的泰合資本是我們的FA，他在演講里說，互聯(lián)網(wǎng)的下半場大家應該做重，要筑壁壘，這也正是我們過去三個月做的事情，我們在全國各地大量開店”，瓜子二手車母公司車好多集團CTO張小沛在主題演講時表示，“上周剛剛開業(yè)的重慶瓜子二手車嚴選直賣店，面積超過1萬平方米，有800個車位。開業(yè)當天就賣了128臺車。這是什么概念呢?相當于重慶當?shù)剀嚿桃荒甑匿N量，所以線上線下結(jié)合起來，會有周轉(zhuǎn)率的提升。

公開數(shù)據(jù)顯示，截至目前，瓜子二手車的車輛周轉(zhuǎn)周期，已經(jīng)從行業(yè)平均的32天降到了9天。“二手車賽道上的其他選手在干什么?賦能車商。他們認為車商是一個落后的生產(chǎn)力，所以要幫他們提升效率。但是我們認為，車商效率低不是原因，是結(jié)果，真正的原因是信任的缺失。所以我們要做的就是重構(gòu)信任的基礎設施，把車況真實展示出來，用深度學習的算法去公平制定車的公允價”，張小沛表示，“對線下廠商而言，我不是賦能你，而是我比你有10倍的效率，這樣就是不同維度的競爭”。

不過，張小沛也坦承，“我們的核心創(chuàng)業(yè)團隊幾乎都來自互聯(lián)網(wǎng)，沒有線下零售的經(jīng)驗。做重是需要付出代價的，之前熟悉的東西要重構(gòu)。我們?nèi)ツ觊_始開店，從一個撮合平臺、一個擅長的事情，走到零售上來，一路上交了很多學費。一路交學費，一路走過來”。

做“重”才能降低信任成本

除了瓜子二手車之外，坐擁微信入口巨大流量的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，也早就意識到做“重”的重要。

轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)CEO黃煒在主題演講中介紹，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)是第一家提供二手手機驗機、質(zhì)檢服務的二手交易平臺，也是全國第二家做二手書回收、重塑及自營業(yè)務的，同時還是業(yè)內(nèi)第一個為二手商品提供質(zhì)保的交易平臺。數(shù)據(jù)顯示，從2015年成立至今，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)平臺已經(jīng)交易了近2000萬部二手手機。今年上線的二手圖書自營，前三季度已回收近400萬本二手圖書，售出超過200萬本。

在黃煒看來，不管是消費升級還是消費降級，都不是事情的本質(zhì)，“我會把這個詞叫做消費的多樣性。也就是說，每個人都有不同的需求，所以消費的多樣性其實是一個常態(tài)。而我們認為，來自于C端的閑置供給，恰恰能夠滿足消費的多樣性。”

黃煒認為，二手交易實現(xiàn)破局的關鍵就是要盡可能的“標準化”。“我去日本考察，看到他們的二手商品像新品一樣陳列著。我認為只有把二手商品打造得像新品一樣，才能讓更多的消費者發(fā)現(xiàn)二手商品的價值。轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)要做的，就是一個品類接著一個品類，持續(xù)打造C端供給的標準化，讓大家更方便、更放心的交易二手商品”。

據(jù)記者觀察，除了主論壇上的瓜子二手車、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)之外，在其它分論壇上，京東拍拍、愛回收、回收寶等企業(yè)相關負責人也都發(fā)表了主題演講。

在業(yè)界看來，從事二手交易的平臺正在越來越明顯的形成一個“板塊”，被拼多多打開的“消費分級”的寶盒，或?qū)⒂伤麄冞M一步做大、分食。

事實上，不僅是二手電商，就是新品電商，也同樣面臨著渠道下沉和如何做重的問題，盒馬鮮生就是例證。“過去十年，我們賺的是人口紅利的錢，這是easymoney。未來十年，如果還有錢可賺，那一定賺的是不容易的錢，但卻是最有價值、最有門檻的錢”，宋良靜指出。（賀駿）

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