在破發率超過70%的情況下，港交所正在打響一場香港資本市場的聲譽保衛戰，而非新經濟公司和小型IPO企業或成為這場保衛戰的第一個犧牲品。

2018年12月20日，港交所主席李小加親自撰文《明星公司的IPO為什幺也會破發?——回顧2018香港上市新規》，在這篇文章中李小加不僅回答了明星公司破發等諸多熱門問題，還提出了新的工作目標，其中第一條就是：確保公平對待和充分保護投資者，維護香港市場的良好聲譽。

如何維護香港市場的良好聲譽?現在答案已經出爐!

近日，明報援引知情人士消息稱，香港交易所上市審批會今年著重審批“新經濟”及“集資額較大”的IPO。 報道稱，不符合這兩大要素、有成為殼公司嫌疑的IPO會在審批時更為審慎。香港交易所似乎重點“教育”那些安排小型IPO的中小投資銀行。

海外上市潮 香港成首選

上帝為你關上一扇門,卻打開了一扇天窗。對于中國大陸企業來說，這扇天窗就是香港證券交易所。在內地IPO審核日趨嚴格的情況下，香港就成了不少中國大陸企業上市的首選之地。

資本邦統計數據顯示，截止2018年12月29日，共有243家企業在A股、美股和港股上市，其中港股和美股等境外資本市場IPO的中國大陸企業合計138家，首次超過A股，占比超過56%。尤其是港股市場，2018年共有99家來自內地的企業成功上市，已經接近A股105家的上市總數。

境外資本市場實現對A股的反超，離不開A股的從嚴審核。數據顯示，從2015年至2018年，A股IPO審核通過率已從2015年的92.28降低至2018年的60%。受此影響第17屆大發審委也被稱為史上最嚴發審委。

與A股的從嚴審核不同，2018年港交所首次允許同股不同權的企業上市，這為小米、美團等新經濟企業赴港上市奠定了基礎。在小米、美團、中國鐵塔(雖然被歸類為建筑與工程，但也被視為5G概念股)等為代表的新經濟公司的幫助下，港交所IPO融資額達到2866億港元，同比增長123.4%，位列全球第一。

破發率超過70%

雖然2018年的新經濟企業上市潮幫助港交所重新奪回IPO融資額最高的寶座，但帶來的問題也很明顯——新經濟企業破發嚴重。以至于李小加不得不親自撰寫《明星公司的IPO為什幺也會破發?——回顧2018香港上市新規》一文，來解釋這一問題。

數據顯示，截止2018年底，港股市場總共有141只次新股破發，破發率約為七成。其中不乏明星新經濟企業，比如：小米、美團，其中小米股價已由上市首日的18.42港元的開盤價跌至現在(2019年1月22日，下同)的10港元，美團股價已由上市首日的72.9港元跌至現在的43.9港元。

李小加認為，香港上市新規迎來的首批上市公司發行時正值中國市場大幅下調之際是破發主要原因;其次是香港新經濟公司新股定價估值倍數(PE)較美國較高。另一方面，新經濟公司尚屬新物種，無論是買方、賣方，還是中介機構都需要時間來學習和摸索如何給它們合理定價。

不過市場的聲音就要比李小加直接得多。一位PE投資人表示：“無論是私募機構，還是以燒錢著稱的互聯網企業，在一級市場都面臨著"融無可融"的局面……今年眾多企業趕著去香港上市，也是想趕在最后的時間窗口，多儲一些糧草為后續發展蓄能。”

懷著這樣的心態上市的新經濟企業，其股票定價的合理性又有多少呢?

聲譽保衛戰

7成新上市公司破發，打新回報近10年最差，對港交所有不利影響么?恐怕是有的，

這造成的結果是，大量IPO積壓無法如期發行，截至12月28日，主板處理中的上市申請個案數量為162家;創業板上處理中的上市申請個案數量為47家。

另一方面，這也會對香港資本市場的聲譽造成不利影響，否則李小加不會專門表示：“確保公平對待和充分保護投資者，維護香港市場的良好聲譽。”

既然要維護香港市場的良好聲譽，那么有何措施呢?禍是新經濟公司闖下的，那么也應該由他們來背這口黑鍋么?答案恐怕是否定的。

雖然以小米、美團為代表的新經濟公司破發嚴重，但港交所對新經濟公司的態度是不變的，依舊歡迎新經濟公司的到來，甚至還要成為新經濟公司的首選上市之地。比如李小加就明確表示：“進一步發展我們的新經濟生態系統，根據市場最新發展調整有關流程或細則，致力于成為新經濟公司的首選上市交易所。”

既然不能限制新經濟公司赴港上市，那么只能另找替罪羔羊了——剔除那些非新經濟公司以及有成為殼公司嫌疑的IPO。

關鍵詞： 港交所 新經濟 小型IPO