2019年，以港股和美股為代表的海外市場(chǎng)，依然將成為眾多中資企業(yè)IPO上市的主要選擇。

數(shù)據(jù)顯示，截至1月22日，今年已有5家中資股在港股市場(chǎng)成功上市，另有4家中資股完成登陸美股市場(chǎng)的目標(biāo)。

2018年全年，國(guó)內(nèi)共有59家企業(yè)通過(guò)IPO方式在港股上市，對(duì)應(yīng)在美股市場(chǎng)上市的數(shù)量為40家。其中包括小米集團(tuán)(1810.HK)、愛(ài)奇藝(IQ.O)等知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的先后上市，引發(fā)了一股科技企業(yè)上市熱潮。

21世紀(jì)資本研究院認(rèn)為，這一熱度有望在今年得以延續(xù)，但與去年相比，今年國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市數(shù)量雖然有望持平，但募集資金額度或有所下降，這主要原因?yàn)轭?lèi)似小米集團(tuán)這樣大型IPO項(xiàng)目的出現(xiàn)將更稀少。

與此同時(shí)，影響國(guó)內(nèi)企業(yè)赴海外上市的另一重要因素，在于去年海外市場(chǎng)出現(xiàn)的高達(dá)七成的破發(fā)率。但同時(shí)也有擬IPO企業(yè)認(rèn)為，相比于股價(jià)的高低，更重要在于能否通過(guò)上市這條路先實(shí)現(xiàn)“生存問(wèn)題”。

此外，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，科創(chuàng)板將大概率在年內(nèi)推出，也很可能影響一些科技企業(yè)是否選擇海外上市。

去年99家企業(yè)海外上市

2018年，港交所超過(guò)紐交所，再度成為全球IPO募資額度第一的上市場(chǎng)所。

數(shù)據(jù)顯示，去年全年，共有207家企業(yè)成功在港交所上市，共成功募得資金2778.5億港元。清科研究中心的一份數(shù)據(jù)則顯示，若以去除法定節(jié)假日計(jì)算，則平均不到1.5天即有一家公司在港交所成功“敲鑼”。

港交所成為全球募資額度第一的交易場(chǎng)所，少不了國(guó)內(nèi)IPO企業(yè)的“支持”。實(shí)際上，去年共有59家中資企業(yè)在港交所成功IPO上市，其中更有中國(guó)鐵塔(0788.HK)和小米集團(tuán)兩家公司募資額度在百億港元以上，分別為587.96億港元和278.11億港元。

21世紀(jì)資本研究院了解到，中國(guó)鐵塔也是去年全球市場(chǎng)募資額度最高的IPO案例。而除其與小米集團(tuán)外，去年港交所IPO募資額度在30億港元以上的，還有其它13家。

港交所IPO大單頻繁出現(xiàn)的背后，是其去年經(jīng)歷的重大制度變革。去年4月30日，港交所通過(guò)修改上市制度，首度容許未能通過(guò)主板財(cái)務(wù)資格測(cè)試的生物科技公司上市，并容許擁有不同投票權(quán)架構(gòu)的公司上市。

這一制度的改變，使港交所成功吸引了包括小米集團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)的IPO上市，也引發(fā)了國(guó)內(nèi)科技企業(yè)的赴港上市熱潮。

除小米集團(tuán)外，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)(3690.HK)、君實(shí)生物(1877.HK)等具有代表性的科技企業(yè)，均在去年成功于港交所上市。

與港交所相比，2018年赴美股上市的國(guó)內(nèi)公司同樣數(shù)量不少。據(jù)21世紀(jì)資本研究院統(tǒng)計(jì)，去年共有40家中資股在美國(guó)紐交所和納斯達(dá)克兩個(gè)市場(chǎng)上市。

其中，愛(ài)奇藝成為其中募集資金最高的中資股IPO案例，首發(fā)募資高達(dá)22.5億美元，其次則是拼多多(PDD.O)和蔚來(lái)(NIO.N)的13.26億美元和10.02億美元。

從行業(yè)分布來(lái)看，去年赴美上市的企業(yè)中，更多為互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)和娛樂(lè)消費(fèi)產(chǎn)業(yè)公司。

數(shù)據(jù)顯示，上述40家赴美IPO企業(yè)中，有13家為金融行業(yè)，占比超過(guò)三成。13家公司中，又多數(shù)為互金公司，其中更包括360金融(QFIN.O)、微貸網(wǎng)(WEI.N)等業(yè)內(nèi)較為知名的公司。

同時(shí)，除愛(ài)奇藝外，去年娛樂(lè)消費(fèi)行業(yè)中的騰訊音樂(lè)(TME.N)、嗶哩嗶哩(BILI.O)、虎牙直播(HUYA.N)等公司也先后在美股上市。

“這是個(gè)老生常談的問(wèn)題，如果企業(yè)能夠在A股上市，誰(shuí)愿意千里迢迢跑到海外去上市?還是因?yàn)锳股上市門(mén)檻更高，一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)早期都是燒錢(qián)階段，盈利指標(biāo)肯定是達(dá)不到的，何況很多企業(yè)還有同股不同權(quán)的問(wèn)題。”北京一家大型券商投行人士說(shuō)。

上述投行人士解釋?zhuān)啾扔贏股對(duì)盈利指標(biāo)的嚴(yán)把關(guān)，以美國(guó)市場(chǎng)為代表的海外市場(chǎng)一方面上市門(mén)檻更低，另一方面在融資需求、海外投資者的退出等方面也更容易滿足。

海外IPO將維持熱度

進(jìn)入2019年，國(guó)內(nèi)企業(yè)選擇奔赴港交所或美股等海外市場(chǎng)上市的熱度，依然有望保持和延續(xù)。

此前，港交所行政總裁李小加表示，2019年將有超過(guò)250家企業(yè)有意赴港IPO上市，且包括多家科技公司和生物科技企業(yè)。

港交所披露的數(shù)據(jù)顯示，截至1月22日，主板處理中的上市申請(qǐng)個(gè)案數(shù)量為147家，其中包括5家已過(guò)聆訊即將上市的公司;創(chuàng)業(yè)板上處理中的上市申請(qǐng)個(gè)案數(shù)量為49家。

21世紀(jì)資本研究院注意到，在目前港交所IPO排隊(duì)的企業(yè)中，除即將上市的貓眼娛樂(lè)外，還有申萬(wàn)宏源證券、基石藥業(yè)等多家行業(yè)內(nèi)知名的企業(yè)。

德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所一位合伙人表示，從目前港交所超過(guò)200家上市申請(qǐng)公司數(shù)量下，2019年港交所最多將有約200只新股成功上市，并融得資金1800-2300億港元。在此基礎(chǔ)上，科技、醫(yī)藥和未有盈利的生物科技企業(yè)，以及教育等具有新經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)的公司，都很可能引起市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

同時(shí)，上述德勤合伙人稱(chēng)，對(duì)于此前已頻繁推出的新三板企業(yè)以H股形式上市，也有可能成為今年港股市場(chǎng)的一大特色。

與德勤類(lèi)似，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所也預(yù)測(cè)，2019年香港能吸引大約200家公司上市，集資金額超過(guò)2000億港元。不過(guò)畢馬威同時(shí)認(rèn)為，與2018年有多單大型IPO項(xiàng)目出現(xiàn)不同，2019年香港將以中小型IPO為主導(dǎo)。

這一點(diǎn)也為多數(shù)業(yè)內(nèi)人士所認(rèn)同。上文提及的投行人士表示，隨著小米、美團(tuán)等企業(yè)已成功上市，目前國(guó)內(nèi)大型互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)數(shù)量已并不多，短期內(nèi)傳出或能夠在港交所上市的企業(yè)數(shù)量將更少。

21世紀(jì)資本研究院進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)則發(fā)現(xiàn)，目前傳出過(guò)IPO消息的大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，似乎僅剩下滴滴、螞蟻金服等少數(shù)幾家公司。另外，瑞幸咖啡也傳出擬今年赴港上市。

與港交所IPO市場(chǎng)可能持續(xù)的火熱相比，2019年美股市場(chǎng)的IPO情況也許將較2018年出現(xiàn)變化。

摩根大通一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，隨著近期美股三大股指的大幅回調(diào)，美股牛市到頭也許將成為大概率事件，這也將為還未上市的科技企業(yè)，如Uber、Airbnb等的IPO帶來(lái)消極影響。

“宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動(dòng)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也會(huì)迎來(lái)所謂的‘寒冬’，現(xiàn)在此起彼伏的裁員聲音就是證明。所以對(duì)于很多互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)說(shuō)，在很難再拿到外部融資，甚至銀行貸款的情況下，選擇上市也許更有利于公司的生存。”1月22日，香頌資本執(zhí)行董事沈萌說(shuō)。

不過(guò)，沈萌也認(rèn)為，2019年不論市場(chǎng)行情如何波動(dòng)，對(duì)于一些互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)而言，海外上市依然是其年內(nèi)不得不考慮的計(jì)劃之一。

破發(fā)成不確定因素

雖然2019年海外IPO市場(chǎng)將可能繼續(xù)維持熱度，但2018年大面積出現(xiàn)的新股破發(fā)潮，也有可能成為年內(nèi)企業(yè)選擇上市地點(diǎn)的最大不確定因素。

數(shù)據(jù)顯示，去年在港交所成功IPO的59家公司中，截至1月22日收盤(pán)的最新股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)的有43家，破發(fā)公司數(shù)量占比達(dá)到73%。

其中，天平道合(8403.HK)成為去年上市后跌幅最大的中資股，最新股價(jià)相較發(fā)行價(jià)跌幅達(dá)到69.66%。

實(shí)際上，即使是小米集團(tuán)和美團(tuán)點(diǎn)評(píng)，也均跌破了發(fā)行價(jià)。數(shù)據(jù)顯示，小米集團(tuán)最新股價(jià)為10港元/股，較17港元/股的發(fā)行價(jià)下跌41.18%;美團(tuán)點(diǎn)評(píng)最新股價(jià)為43.90港元/股，其發(fā)行價(jià)則為69港元/股。

對(duì)于港交所頻繁出現(xiàn)的“破發(fā)”情況，李小加也一度撰文表示，“新股是否破發(fā)與上市公司的質(zhì)地優(yōu)劣并無(wú)必然關(guān)系，破發(fā)的不一定是壞公司，好公司不一定不破發(fā)”，并稱(chēng)正研究改善和完善新股發(fā)行機(jī)制。

與港交所上市企業(yè)相比，在美股上市的中資股股價(jià)也并未呈現(xiàn)更好的局面。40家去年IPO成功的企業(yè)中，截至最新有23家出現(xiàn)了破發(fā)，其中盛世樂(lè)居(SSLJ.O)相對(duì)發(fā)行價(jià)的跌幅更是達(dá)到90.98%。

“如果美股整體行情疲軟，對(duì)新股發(fā)行的定價(jià)將有直接影響，并進(jìn)一步引發(fā)首發(fā)企業(yè)的融資規(guī)模和估值水平，這對(duì)于一些擬IPO的大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，都是不得不考慮的問(wèn)題。”東北證券研究總監(jiān)付立春說(shuō)。

除破發(fā)外，A股即將推出的科創(chuàng)板，也被認(rèn)為可能對(duì)中資企業(yè)海外上市帶來(lái)影響。

此前有投行人士對(duì)21世紀(jì)資本研究院透露，一些原計(jì)劃赴海外上市的企業(yè)，在設(shè)立科創(chuàng)板的消息出現(xiàn)后，正在評(píng)估于科創(chuàng)板上市的可能性，從而對(duì)海外上市計(jì)劃持觀望態(tài)度。

中金公司策略分析師王漢鋒曾認(rèn)為，科創(chuàng)板的落地也可能引發(fā)諸多制度上的變革，包括可能放開(kāi)同股不同權(quán)的要求，為一些國(guó)內(nèi)“獨(dú)角獸”企業(yè)上市提供便利，也可能對(duì)企業(yè)盈利要求有所放松，并進(jìn)一步加大對(duì)產(chǎn)業(yè)自主、高科技企業(yè)的支持，以起到促進(jìn)科技創(chuàng)新的作用。

“目前科創(chuàng)板具體政策還未披露，未來(lái)具體會(huì)呈現(xiàn)什么樣子還很難說(shuō)，但目前來(lái)看，對(duì)一些具備高新技術(shù)、自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的企業(yè)也許會(huì)具有吸引力。”付立春表示。

此外，一些難以估計(jì)的政治事件也可能對(duì)中資企業(yè)海外上市帶來(lái)影響。以美國(guó)政府近期的停擺為例，至1月22日，停擺時(shí)間已延續(xù)至32天，而這對(duì)于一些原計(jì)劃于春節(jié)前后上市的中資企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)異于“黑天鵝”。(饒守春)

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