由于政策因素一直無法登陸資本市場的中國煙草總公司(以下簡稱“中國煙草”)終于邁出了第一步。日前，中國煙草全資子公司中煙國際(香港)有限公司(以下簡稱“中煙國際(香港)”)向港交所提交招股說明書，中金和招商證券為聯席保薦人。

對此，中煙國際(香港)表示，融資將主要用于擴大東南亞等主要目標市場的銷售渠道、與其它國際卷煙公司戰略合作等。而香頌資本執行董事沈萌在接受《證券日報》記者采訪時表示：“中煙國際(香港)的主業是煙草產品的經銷，而非生產，在如今全球禁煙的大背景下，實現登陸資本市場，可以視為推動中國煙草深化改革的重要一步。”

公開資料顯示，中煙國際(香港)成立于2004年，是中國煙草國際有限公司(以下簡稱“中煙國際”)負責資本運作及國際業務拓展的指定境外平臺。中煙國際是中國煙草的全資子公司，通過組織煙草產業的貿易及監管境外附屬公司的運營及中國煙草的境外投資，承擔中國煙草的管理及運營工作。

不過，與中國煙草2017年全年稅利總額11145.1億元相比，中煙國際(香港)雖然全面負責中國煙草的進出口業務，但其銷售業績并不“出眾”。

招股書顯示，2015年-2017年，中煙國際(香港)實現收入分別為76.19億港元、63.1億港元和78.07億港元;凈利潤分別為3.91億港元、3.38億港元及3.48億港元。尤其是2018年前9個月，其煙葉類產品的進出口業務收入更是出現了大幅下滑。期間，煙葉類產品的進口收入為37.98億港元，同比下降17%;出口收入為8.46億港元，同比下降45%。

沈萌認為：“煙草行業的利稅主要集中在種植與生產環節，而中煙國際(香港)主要從事進出口貿易，因此相對財務指標較低。即便公司最終成功在港交所上市，其未來業績也不會有爆發式的增長。”

中煙國際(香港)也在招股書的風險提示中指出，公司非常依賴國家煙草專賣制度，一旦這一機制發生變化，將對公司的業務經營產生重大不利影響。此外，招股書還指出，披露的歷史財務信息不能用來判斷公司未來的業績。

而另有業內人士認為：“中煙國際(香港)背靠中國煙草，并不缺乏資金，登陸資本市場其實是為了推進中國煙草國際化的進程。”據報道，目前，雖然中國煙草的卷煙產銷規模約占全球市場的三分之一，但中國煙草的對外貿易依存度仍然較低，比重僅為3%左右，幾乎沒有國際競爭力。

數據顯示，2017年，菲莫國際、英美煙草、日本煙草和帝國品牌四家跨國煙草公司營收分別為781億美元、735.7億美元、649.7億美元及383.2億美元，稅利總額分別達到556.9億美元、560.6億美元、508.9億美元和218.5億美元，壟斷了全球除中國以外約70%的卷煙市場。

中國煙草雖然有“中華”、“牡丹”、“玉溪”等幾十種卷煙品牌出口海外，但出口規模均很小，消費人群也多以海外華人和中國游客為主。

此外，伴隨著全球范圍內卷煙銷量的緩慢下降，新型煙草制品呈現出了快速增長的趨勢。招股書顯示，中煙國際(香港)于2018年5月份開始新型煙草制品出口業務，截至2018年前三季度，公司來自新型煙草制品出口業務的收入為190萬港元。中煙國際(香港)表示，受益于新型煙草制品市場的強勁增長潛力，擬進一步擴張新型煙草制品的出口及銷售業務。

數據顯示，全球加熱不燃燒煙草產品市場在過去五年迅猛增長。2013年，加熱不燃燒產品的全球銷售收入僅為0.2億美元，2017年飆升至58億美元，年復合增長率高達522.9%。根據弗若斯特沙利文的數據顯示，加熱不燃燒產品市場預計在未來五年將顯著增長，全球銷售收入預計將從2018年的97億美元增至2022年的196億美元，期內年復合增長率為19.3%。(劉勇)

關鍵詞： 中國煙草 子公司 赴港IPO