本周A股市場呈現(xiàn)出縮量整理的態(tài)勢，大盤受到內外部利空因素的影響再次回調，接近2500點整數(shù)關口。市場在本周的成交量極度萎縮，上證指數(shù)的成交額一度跌到800多億元。

滬深兩市成交量大幅縮量表明在經過了三年的連續(xù)調整之后，A股市場投資者的信心跌到了冰點，交投意愿非常不活躍，從而導致市場縮量。當然市場的縮量本身也是大盤見底的一個重要特征，一般來說，在熊市的末期，市場的成交量都會萎縮到地量，所以有“地量見地價”的說法。

市場在底部對于投資者來說可操作性不強，一些做短線的投資者由于在前期出現(xiàn)了較大幅度的虧損不敢再繼續(xù)入場交易，一些長線的投資者入場布局之后也不會在短期內操作，而對于前期持股的投資者來說，很多投資者的股票出現(xiàn)了較大幅度的浮虧，深套其中無法動彈，這些都是市場成交低迷的原因。

從根本上來說，正是前期市場的大幅下跌產生了比較大的虧錢效應，才導致投資者入場意愿不強，而只有產生賺錢效應的時候，才會吸引場外資金入場。

現(xiàn)在A股市場已經具備多個底部特征，第一個特征就是成交量見到地量，市場的成交量嚴重萎縮，投資者入場意愿非常低迷。第二個是新基金的發(fā)行量也極度的萎縮，很多新基金面臨發(fā)行失敗，無法達到兩個億的最低募資規(guī)模。以往新基金發(fā)行失敗的案例很少，一些基金會通過尋找?guī)兔Y金來達到兩個億的成立規(guī)模，但是今年卻出現(xiàn)了新基金發(fā)行只有一兩千萬元，不得不宣布發(fā)行失敗的案例，這都是以往沒有出現(xiàn)過的現(xiàn)象。第三個特征是A股市場在估值方面已經跌到了歷史最低的位置?，F(xiàn)在A股市場的估值不僅遠低于海外市場，而且低于A股歷史上兩個歷史大底的估值，即1664點和1849點的估值。

這些底部特征的具備實際上吸引了一些長線資金入場。今年以來外資逆勢入場達到3000億元左右，預計明年外資流入量可能會突破3000億元，根據(jù)高盛的預計，明年外資流入A股可能會達到600億美元以上。而養(yǎng)老金、險資、基金以及銀行資管資金這些長線資金都有望在近期來布局市場出現(xiàn)的機會，這無疑會成為A股市場筑底的一個重要支撐。

從大方面來看，現(xiàn)在美股已經出現(xiàn)了見頂回落的跡象，有可能會終結長達十年的牛市走勢，出現(xiàn)向下的調整。國際資本會從美股流出去尋找估值洼地，而A股和港股無疑正是估值的洼地。

因此2019年可能會呈現(xiàn)出美股向下調整、A股向上反彈的走勢，到明年一季度市場有望迎來春季攻勢，這其中主要的一個理由是市場的大幅下跌已經提前充分釋放了風險，具備了中長期的投資價值。周四召開的國務院金融穩(wěn)定委員會也發(fā)布了類似的觀點，國務院金融穩(wěn)定委員會召集了各大金融機構的負責人，就資本市場關心的一些問題進行了座談，向市場釋放出了積極的信號。

中美貿易談判可能會在1月份舉行，根據(jù)商務部的表態(tài)，中方對達成談判一致非常有信心，并且是朝著取消所有加征的關稅的方向努力。而美股的大跌也使得特朗普急于與中方進行談判達成一致，釋放利好，從而穩(wěn)定美國投資者的信心。

現(xiàn)在美聯(lián)儲已經進行了第九次加息，預計明年美聯(lián)儲加息的次數(shù)會從之前預計的三次降到兩次甚至是一次，可以確定的是2019年美聯(lián)儲將結束本輪加息周期。根據(jù)歷史經驗，一般在美聯(lián)儲結束加息周期之后，新興市場的表現(xiàn)都比較好，這也有利于A股市場在一季度展開反彈。

在市場的底部，堅持價值投資尤為重要，現(xiàn)在A股市場的投資風格已經轉為價值投資。對于投資者來說，堅持基本面研究，選擇業(yè)績能夠持續(xù)增長的公司來進行持股，才能夠獲得好的投資回報。

在市場經過三年大跌之后，A股市場很大一部分個股已經跌出了機會，估值上已經具備了優(yōu)勢，價格已經比較便宜，這時候需要做的就是耐心地選擇一些基本面較好的股票來進行配置，從而獲得下一輪牛市的收益。

我認為2019年將是一輪慢牛行情的起點，A股市場將迎來修復性上漲的機會，建議投資者積極地進行配置。在年底還剩幾個交易日的時間，預計市場還會出現(xiàn)一定的震蕩，但是進一步下跌的空間已經不大，現(xiàn)在是布局一季度行情很好的時機。

(作者系前海開源基金首席經濟學家)

關鍵詞： 地價 地量 市場底部