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日前有消息說(shuō)，有部分基金操盤手利用場(chǎng)外期權(quán)牟利，引發(fā)有關(guān)方面關(guān)注。簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是基金操盤手知道基金即將建倉(cāng)哪只股票，然后高杠桿買入場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品，獲得倍增利益。

我們暫且不定性這種行為是否違規(guī)違法，因?yàn)楝F(xiàn)在似乎還沒(méi)有相關(guān)法律法規(guī)來(lái)約束這種行為，它又不像老鼠倉(cāng)。只是這樣做可能會(huì)引發(fā)監(jiān)管的兩種擔(dān)憂：一是執(zhí)業(yè)操守問(wèn)題，即基金建倉(cāng)期的信息外泄，知情人利用信息不對(duì)稱獲利；二是高杠桿，一般做場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品的都是數(shù)十倍的杠桿，機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)都比較大。而這兩種情況都是相輔相成的，即有關(guān)人員并沒(méi)有直接買入建倉(cāng)期的股票，沒(méi)有形成老鼠倉(cāng)，場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)可能也會(huì)規(guī)避相關(guān)的直接股票標(biāo)的，讓今后的取證工作比較困難。只是這個(gè)高杠桿，似乎是不允許的。

現(xiàn)在我們不談這個(gè)事情的性質(zhì)，自有相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)下定論。我們談?wù)劄槭裁椿鸩俦P手或者基金經(jīng)理要干這個(gè)事情。原因很簡(jiǎn)單，就是利益。

我們知道，與私募基金操盤手大多要參與收益分成不一樣，公募基金經(jīng)理是拿固定收入的，基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)好壞只影響后續(xù)基金的發(fā)行，與自己的收入是沒(méi)有多少關(guān)系的，這也是很多公募基金在回懟熊市時(shí)不降基金傭金的一個(gè)原因：牛市時(shí)，我們也沒(méi)漲基金傭金。這個(gè)理由其實(shí)還是蠻有道理的，特別是對(duì)于動(dòng)輒手里擁有百億甚至千億資金的年輕基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，單單靠執(zhí)業(yè)操守來(lái)凝心聚力是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，要“雁過(guò)不拔毛”太難了。

所以，歸根結(jié)底，還是利益，特別是市場(chǎng)不好做的時(shí)候，單靠二級(jí)市場(chǎng)的漲跌無(wú)法獲得超額收益的時(shí)候，各種各樣的“歪腦筋”就會(huì)應(yīng)運(yùn)而生；而眼花繚亂的金融衍生品，又給這些業(yè)內(nèi)人士提供了豐富的渠道選擇。從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，隨著基金市場(chǎng)的大發(fā)展，從業(yè)人員急劇擴(kuò)充良莠不齊，這里面能成為明星經(jīng)理的鳳毛麟角，大多數(shù)都只有“金融打工仔”的命，林子大了什么鳥都有，也不足為奇。

這個(gè)事情還值得我們思考的是，在A股市場(chǎng)本身還有很多問(wèn)題亟待解決的時(shí)候，有沒(méi)有必要再去發(fā)展各種各樣的衍生品交易？當(dāng)年的個(gè)股期權(quán)渦輪交易教訓(xùn)還不深刻嗎？很多時(shí)候你想的是“對(duì)沖”，人家想的是“投機(jī)”，而且是加倍“投機(jī)”。最關(guān)鍵的是，很多衍生品交易都是資本大佬的“玩物”，比如截至2021年年底，場(chǎng)外期權(quán)名義本金規(guī)模已突破2萬(wàn)億元，而入場(chǎng)規(guī)模居然是5000萬(wàn)級(jí)別的機(jī)構(gòu)，很多人大概都不知道有這么個(gè)高端玩法吧？這里面有多少監(jiān)管漏洞，也是值得我們?nèi)ジ倪M(jìn)的。

關(guān)鍵詞： 基金經(jīng)理 這個(gè)事情 公募基金