誰(shuí)更能代表未來(lái)十年的A股市場(chǎng)投資主線(xiàn)？

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這個(gè)問(wèn)題在機(jī)構(gòu)圈內(nèi)過(guò)去曾無(wú)疑問(wèn)，無(wú)非是三大方向：消費(fèi)、科技和醫(yī)藥。

但近來(lái)隨著市場(chǎng)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，新的方向被提了出來(lái)，不少傳統(tǒng)方向的地位開(kāi)始動(dòng)搖。

而到了2022年中，這種疑慮和爭(zhēng)議已經(jīng)坦然的在機(jī)構(gòu)圈內(nèi)放大了。資事堂發(fā)現(xiàn)，在最新的持倉(cāng)之中，百億私募機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”的緊密度開(kāi)始松動(dòng)，對(duì)“黃金賽道”的機(jī)會(huì)出現(xiàn)截然相反的判斷

這是一個(gè)世代的開(kāi)始么？

“信仰”的微變

今年五月，國(guó)內(nèi)一位從業(yè)二十年的百億私募大佬曾透露；他去年底就已經(jīng)清倉(cāng)消費(fèi)股，盡管消費(fèi)股成就了他們這輩基金經(jīng)理人。

此言一出，同行嘩然。

幾個(gè)月后，當(dāng)市場(chǎng)幾乎淡忘了他的言論時(shí)，又一批私募老將發(fā)聲“diss”消費(fèi)股。

其中，聲音最洪亮的當(dāng)屬上世紀(jì)90年代初入行的老將，中歐瑞博掌門(mén)人吳偉志。

他在最新月報(bào)稱(chēng)：國(guó)內(nèi)投資者過(guò)往對(duì)于消費(fèi)行業(yè)一直有長(zhǎng)期成長(zhǎng)信仰。居民收入是消費(fèi)的先行指標(biāo)，一些可選消費(fèi)行業(yè)，這一輪恐怕會(huì)呈現(xiàn)較明顯的周期屬性。如果堅(jiān)持定力時(shí)間很長(zhǎng)，那自然出清與恢復(fù)的時(shí)間會(huì)更長(zhǎng)一些。

另一位投資老將陳家琳則表達(dá)得更直白：商品消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)還在受到持續(xù)的影響。一個(gè)例子是7月份最后一周，全國(guó)航班量相較2019年同期下降了35%（對(duì)的，你沒(méi)看錯(cuò)，選用的基數(shù)不是去年而是三年前）、客座率下降了14%。

作為第一代私募世誠(chéng)投資的創(chuàng)始人，陳家琳進(jìn)一步稱(chēng)：在大部分情況下，消費(fèi)增長(zhǎng)是靠人的流動(dòng)所推動(dòng)的。盡管中國(guó)的數(shù)字化程度已經(jīng)很高、甚至在某些領(lǐng)域已全球領(lǐng)先，如果缺乏流動(dòng)，總量總要打個(gè)折扣。

尋找消費(fèi)賽道的隱藏機(jī)會(huì)

資事堂注意到：消費(fèi)股投資以往偏重白酒股，但現(xiàn)在這類(lèi)個(gè)股已經(jīng)很少見(jiàn)諸機(jī)構(gòu)口端和筆端。

即便是投資，部分機(jī)構(gòu)也是尋找消費(fèi)賽道里的反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。

百億私募星石投資的最新路演指出：消費(fèi)本身的回暖是偏慢的，是滯后于經(jīng)濟(jì)的。那么我們投資的消費(fèi)行業(yè)可能和整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、居民的活動(dòng)、物流人流更加相關(guān)，比如快遞航空。這類(lèi)消費(fèi)并不依賴(lài)于經(jīng)濟(jì)要有多強(qiáng)、恢復(fù)動(dòng)力有多大，只要限制稍微少一些，活動(dòng)自然就會(huì)恢復(fù)。

千億私募景林資產(chǎn)則另辟蹊徑。基金經(jīng)理高云程最新對(duì)持有人稱(chēng)：社交屬性的消費(fèi)品具有投資機(jī)會(huì)。

他給出如下邏輯：數(shù)字化和人工智能將給我們帶來(lái)更加便利舒適的生活和高效的社會(huì)運(yùn)轉(zhuǎn)，但是人性深處的社交需求——在人群中體現(xiàn)“定義自我區(qū)別于其他人”的需求依然沒(méi)有改變。有一類(lèi)商品由于歷史淵源和難以復(fù)制的品質(zhì)特點(diǎn)滿(mǎn)足了人們這一類(lèi)需求，這是人們對(duì)自己生活的犒賞，也是在社交中對(duì)他人尊敬的載體。

資事堂還發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)不乏投資名將對(duì)消費(fèi)投資“模糊表達(dá)”。

比如：王鵬輝執(zhí)掌的望正資產(chǎn)認(rèn)為：社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的正常化應(yīng)該是一個(gè)必然的趨勢(shì)。包括被壓抑的消費(fèi)需求，紊亂的供應(yīng)鏈都會(huì)回到一個(gè)正常的狀態(tài)，這里面會(huì)蘊(yùn)含一些周期成長(zhǎng)性的機(jī)會(huì)。

再如：百億私募聚鳴投資劉曉龍則認(rèn)為：今年流動(dòng)性不錯(cuò)，消費(fèi)在開(kāi)年跌得并不多，在估值上暫時(shí)未體現(xiàn)太多優(yōu)勢(shì)。因此在四季度仍需持續(xù)跟蹤，尋找其中向上彈性更大的細(xì)分機(jī)會(huì)，比如餐飲、演出、酒店等。

新能源賽道亦起“爭(zhēng)論”

二季度以來(lái)，資金能相對(duì)形成共識(shí)的賽道非新能源莫屬，行情可謂高歌猛進(jìn)。

然而，針對(duì)這個(gè)罕見(jiàn)的高景氣度板塊，市場(chǎng)演繹至此，私募管理人“情緒”則出現(xiàn)了差別。

陳家琳認(rèn)為：大部分新能源公司的商業(yè)模式?jīng)Q定了其重投入的屬性，而競(jìng)爭(zhēng)博弈的結(jié)局基本上是產(chǎn)能過(guò)剩——周期使然、差別無(wú)非是時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

他特別提到，這個(gè)板塊的資金擁擠度顯而易見(jiàn)，比如狹義光伏設(shè)備的5年擁擠度分位數(shù)已在90%之上。

百億私募趣時(shí)資產(chǎn)在最新報(bào)告中，更推演新能源板塊行情的“收尾”。

該機(jī)構(gòu)點(diǎn)出兩個(gè)情形：1）邊際收緊的流動(dòng)性；2）基本面更強(qiáng)的板塊出現(xiàn)。其實(shí)新能源板塊內(nèi)部已經(jīng)呈現(xiàn)出了極致的演繹和快速的輪動(dòng)，而一切的來(lái)源都是邊際變化。所以不論是樂(lè)觀(guān)者說(shuō)主升浪剛開(kāi)始還是悲觀(guān)者說(shuō)孤勇者，出發(fā)點(diǎn)都是自上而下，已經(jīng)過(guò)了勝率最高的階段。

對(duì)于賽道內(nèi)部的微觀(guān)變化，百億私募清和泉已經(jīng)調(diào)整組合。

該機(jī)構(gòu)月報(bào)披露：目前的配置主要分布在光伏，新能源汽車(chē)，新材料，風(fēng)電和消費(fèi)等行業(yè)。隨著8月份之后各硅料廠(chǎng)新增產(chǎn)能的投放，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游成本壓力有望逐步得到緩解，同時(shí)硅料瓶頸的解除將有利于下半年乃至明年產(chǎn)業(yè)鏈的放量。基于此，清和泉減持了上游硅料環(huán)節(jié)的公司，同時(shí)增加了中下游公司的配置。

聚鳴投資劉曉龍則樂(lè)觀(guān)認(rèn)為：3-5月上海電動(dòng)車(chē)的供給的確受到影響，但是復(fù)工復(fù)產(chǎn)后，基本面是超預(yù)期且快速增長(zhǎng)的。光伏也沒(méi)有大方向的問(wèn)題，在歐洲的需求超預(yù)期。

源樂(lè)晟資產(chǎn)也高度樂(lè)觀(guān)，最新月報(bào)指出：市場(chǎng)仍然有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)可以有所作為。中國(guó)仍然有一批優(yōu)秀的公司似乎正在引領(lǐng)全球新一輪的能源革命浪潮，這一影響是長(zhǎng)期的、深遠(yuǎn)的，有很多投資機(jī)會(huì)可以挖掘。

關(guān)鍵詞： 投資機(jī)會(huì) 的創(chuàng)始人 這類(lèi)個(gè)股