7月22日，中證1000股指期貨和期權(quán)正式掛牌交易，引發(fā)私募圈關(guān)注。不少私募人士表示，近期積極研究，打算在對(duì)沖類(lèi)、指數(shù)增強(qiáng)、CTA、套利等策略中加入新的工具，也考慮推出中證1000市場(chǎng)中性等產(chǎn)品線。中證1000指數(shù)覆蓋范圍更廣，潛在的Alpha收益空間更大，但未來(lái)也要看新品種的基差情況。

私募打算新增

(資料圖片)

投資工具和相關(guān)產(chǎn)品線

“自6月22日中金所發(fā)布中證1000股指期貨相關(guān)征求意見(jiàn)稿以來(lái)，我們就積極研究，接下來(lái)我們主要會(huì)在對(duì)沖類(lèi)型產(chǎn)品增加這個(gè)對(duì)沖工具，CTA策略也會(huì)少量參與。”明汯投資表示，公司本身產(chǎn)品線已經(jīng)有中證1000指數(shù)增強(qiáng)、對(duì)沖類(lèi)產(chǎn)品、CTA產(chǎn)品線等，未來(lái)更多是在已有的產(chǎn)品線做策略豐富。

豐衍私募執(zhí)行董事兼投資經(jīng)理么琦坦言，為了迎接中證1000股指期貨、期權(quán)的上市，在過(guò)去兩周，公司積極布局交易策略、反復(fù)測(cè)試風(fēng)控系統(tǒng)以及程序化交易系統(tǒng)，做好各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。“中證1000指數(shù)具有更高的波動(dòng)性，而期權(quán)是所有交易工具中唯一直接交易波動(dòng)率的品種，所以中證1000股指期貨和股指期權(quán)的推出，將利好各波動(dòng)率相關(guān)的策略。”

念空科技表示，股票中性策略可以使用中證1000股指期貨進(jìn)行對(duì)沖。此外，中證1000股指期權(quán)也可以用來(lái)對(duì)沖極端下跌風(fēng)險(xiǎn)或者增強(qiáng)上漲收益。“1000股指期貨和期權(quán)的推出，股票中性策略的對(duì)沖方式有了更多的選擇，也可以根據(jù)不同市場(chǎng)情況對(duì)股票持倉(cāng)和對(duì)沖方式進(jìn)行調(diào)整。”

因諾資產(chǎn)告訴記者，在中證1000衍生品交易上，一方面，將固有策略直接應(yīng)用于中證1000期貨上，捕捉市場(chǎng)初期的機(jī)會(huì)。例如公司的1000指增策略，可以直接用來(lái)進(jìn)行1000指數(shù)Alpha策略的交易；股指期貨CTA策略，可以在積累少量數(shù)據(jù)后加入1000指數(shù)品種；套利策略也可以加入與1000指數(shù)期貨、期權(quán)相關(guān)的內(nèi)容；另一方面，加大對(duì)相關(guān)方面的策略研發(fā)，保持1000指數(shù)相關(guān)策略的競(jìng)爭(zhēng)力。

白鷺資管表示，公司的Alpha、CTA、期權(quán)等多個(gè)策略中都會(huì)有1000股指期貨和期權(quán)相關(guān)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和優(yōu)化，進(jìn)一步提升子策略多樣性和組合穩(wěn)定性。Alpha策略方面，會(huì)增加1000指增類(lèi)產(chǎn)品；此外，在中性和靈活對(duì)沖產(chǎn)品的對(duì)沖部分，會(huì)視動(dòng)態(tài)貼水情況，考慮使用1000的對(duì)沖組合。在衍生品類(lèi)產(chǎn)品上，中證1000指數(shù)期貨會(huì)是白鷺CTA策略組合中重要的投資標(biāo)的，品種配置更加多元化，業(yè)績(jī)也會(huì)更穩(wěn)定。

一些私募也打算推出相關(guān)產(chǎn)品線。世紀(jì)前沿私募稱(chēng)，近期在原有500指增、500中性、300指增、300中性、全市場(chǎng)選股、CTA策略六大條線的基礎(chǔ)上，增加了1000指增的產(chǎn)品條線，同時(shí)，在中證1000股指期貨和期權(quán)正式掛牌交易后，擇機(jī)增加1000中性產(chǎn)品條線。”

么琦分析，相較滬深300和上證50，中證1000指數(shù)差異化非常明顯。“除了在現(xiàn)有的產(chǎn)品框架中加入新品種外，豐衍也會(huì)考慮針對(duì)1000指數(shù)的特點(diǎn)單獨(dú)開(kāi)發(fā)高波動(dòng)性的產(chǎn)品線，以滿足差異化的投資需求。此外，我們會(huì)根據(jù)市場(chǎng)表現(xiàn)和投資者的反映陸續(xù)引入指數(shù)增強(qiáng)策略或下跌保護(hù)策略等。中證1000股指期貨和股指期權(quán)適時(shí)推出，能進(jìn)一步豐富我們的產(chǎn)品線，提供更有利的對(duì)沖工具。”

寬投資產(chǎn)稱(chēng)，對(duì)于1000股指期貨期權(quán)市場(chǎng)，主要以對(duì)沖中性化Alpha策略參與，可能推出中證1000指數(shù)中性化產(chǎn)品。

私募看好相關(guān)產(chǎn)品

規(guī)模增長(zhǎng)空間

“中證1000指增策略的運(yùn)行在1000股指期貨推出之前即可運(yùn)行，而1000股指期貨只是多了一種運(yùn)行1000指增的策略方式，例如買(mǎi)入1000期貨+1000期貨CTA，但主流方式仍是買(mǎi)入股票，因此，對(duì)于1000指增影響不大，但對(duì)于中性策略有一定影響。1000股指期貨可以用來(lái)運(yùn)行1000指數(shù)Alpha策略，因此，可以擴(kuò)大中性產(chǎn)品資金容量，豐富中性產(chǎn)品策略類(lèi)型；也有可能提高中性產(chǎn)品的收益水平，但這取決于1000股指期貨的對(duì)沖成本，需要時(shí)間觀察。”因諾資產(chǎn)表示。

世紀(jì)前沿私募認(rèn)為，中證1000指數(shù)成分股的市值與定價(jià)效率更低，潛在的Alpha收益空間也更大。1000指數(shù)的可投資范圍要大于500指數(shù)，市場(chǎng)寬度擴(kuò)大是利好量化Alpha的重要因素，其覆蓋面更廣，選股范圍提升，流動(dòng)性增加，有利于量化中性產(chǎn)品超額的提升。所以1000的超額相比500穩(wěn)定性更好，波動(dòng)率降低，夏普率更高。“影響中性策略最終收益的除了量化機(jī)構(gòu)的Alpha收益之外，另一個(gè)重要因素就是基差，即股指期貨的貼水帶來(lái)的成本。當(dāng)前由于對(duì)IC（中證500股指期貨）的對(duì)沖需求過(guò)大，導(dǎo)致IC常年處于深度貼水狀態(tài)，大幅降低了中性產(chǎn)品的收益。而IM（中證1000股指期貨）合約有利于改善IC合約長(zhǎng)期高貼水的現(xiàn)象，對(duì)于市場(chǎng)中性策略降低對(duì)沖成本構(gòu)成利好。”

白鷺資管稱(chēng)，和滬深300、中證500相比，中證1000是個(gè)風(fēng)格、行業(yè)暴露都相對(duì)更為均衡、權(quán)重也更為平均的指數(shù)，這就意味著從Alpha策略的角度來(lái)說(shuō)，針對(duì)中證1000的超額往往收益機(jī)會(huì)更高，穩(wěn)定性也更好，基準(zhǔn)指數(shù)更豐富，全市場(chǎng)增強(qiáng)產(chǎn)品的需求可能會(huì)慢慢增加，會(huì)看到更多的1000增強(qiáng)產(chǎn)品；另一方面，對(duì)于中性/靈活對(duì)沖類(lèi)產(chǎn)品，如果大家都傾向于使用1000股指期貨對(duì)沖，1000期指的貼水會(huì)穩(wěn)定在一個(gè)比現(xiàn)在IC貼水更深的水平，屆時(shí)選擇1000期指對(duì)沖未必會(huì)有絕對(duì)性的優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)會(huì)達(dá)到動(dòng)態(tài)平衡狀態(tài)。

私募看好相關(guān)產(chǎn)品未來(lái)市場(chǎng)空間。九坤投資CEO王琛認(rèn)為，對(duì)于量化產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，大的策略類(lèi)型上未必會(huì)有新增，但以中證1000為投資標(biāo)的的產(chǎn)品規(guī)模可能有一定的增長(zhǎng)空間。當(dāng)前中證1000的整體估值處于相對(duì)低位，有了對(duì)沖工具后，市場(chǎng)參與者可能加大對(duì)小盤(pán)股的配置，將從客觀上提高這部分標(biāo)的的流動(dòng)性，推動(dòng)中小市值股票的定價(jià)更加趨于合理，提升投資者對(duì)小盤(pán)股整體的投資熱情。

念空科技表示，隨著中證1000股指期貨和期權(quán)的推出，中小市值股票有了更好的對(duì)沖工具，有利于提高中小市值股票的流動(dòng)性。“中證1000指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品會(huì)有部分增量資金，而使用1000指數(shù)期貨對(duì)沖的中性產(chǎn)品，可能分流原有使用滬深300或中證500指數(shù)期貨對(duì)沖的部分資金。”

寬投資產(chǎn)預(yù)計(jì)，500指數(shù)增強(qiáng)或中性產(chǎn)品仍為主要產(chǎn)品，1000指數(shù)策略作為500指數(shù)策略的補(bǔ)充產(chǎn)品定位。

關(guān)鍵詞： 股指期貨 指數(shù)期貨 股指期權(quán)