塔勒布在《反脆弱》一書中說：“一切事物都會從波動中獲得收益或遭受損失，事物的發展從來都是非線性的。在風險和大波動來臨的時候，我們可以從中得到收獲或者蒙受損失，反脆弱就是波動性和不確定性帶來的收益。”

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受塔勒布的影響，長城基金基金經理陳良棟認為，在投資上，基于概率思維看世界，在波動中保持魯棒性，能夠抓住不錯的投資機會。Wind數據統計顯示，陳良棟管理的基金業績表現優異。截至7月8日，自陳良棟2017年3月接任長城新興產業基金經理以來，投資回報率達151.15%，年化收益率達18.88%，在同類基金中排名靠前。

穩健與成長相結合的投資風格

專注于產業研究十余年，碩士畢業于清華大學微電子專業的陳良棟對行業發展的周期性有著獨特而深入的理解，形成了穩健與成長相結合的投資風格。

“只有以長期發展的視角去理解產業和公司，才能在不同的市場環境中保持相對不錯的業績。”憑借多年的研究積累，陳良棟形成了對成長股的投資框架，擅長在汽車、光伏、半導體、消費電子、地產等領域中，尋找處于新興導入期和快速成長期的新興行業。

在投資上，陳良棟首先注重選擇好行業，即符合長期成長邏輯、中期景氣度高的行業。其次是尋找好公司。估值方面，偏動態判斷。如果產業發展空間大、競爭格局好，會提高對個股階段性估值的容忍度。

“隨著滲透率的加速提高，大發展的時勢來了，行業有可能非線性增長，使相關公司的中長期利潤快速增長，達數倍甚至10倍以上，從而推動股價迅速上漲。”陳良棟表示，由于供給創造需求，一些壁壘高、擴產難度大的行業，景氣周期會更長。

對于好公司的選擇，陳良棟有三大標準：一是符合產業發展規律，具有長期成長空間。二是具有好的競爭格局，包括優秀的商業模式、較高的市場集中度、較強的上下游議價能力等，呈現凈資產收益率高、現金流穩定的特征。三是公司管理層優秀，能專注于主業，制定好的發展戰略。

看好新能源車、光伏發電

陳良棟認為，經過回調以及業績成長對估值的消化，目前市場整體估值已回歸相對合理區間，適合基于行業和公司基本面情況進行投資。

“長期而言，看好中國經濟高質量發展、產業升級趨勢下的投資機會，尤其是新能源車、光伏等產業的投資機會。”陳良棟說。

陳良棟表示，新能源車智能化、光伏發電等新興行業快速增長，中國企業在全球產業鏈中地位提升帶來了不錯的投資機會。同時，成熟行業中具備超強競爭力的龍頭企業，其市場份額有望持續提升，也值得關注。

具體來看，陳良棟認為，新能源電池滲透率有望持續提高；電機控制行業成長空間大，市場出清后將有結構性機會；由于汽車智能化滲透率較低，智能座艙中的智能音箱、抬頭顯示設備、中控大屏，智能駕駛剎車系統和高精度定位等細分行業在未來擁有不錯的成長空間；智能駕駛賦能下，新能源車整車價值有望持續提升，將帶來0-1的投資機會。此外，歐美國家傳統能源成本的不斷提高，將在一定程度上助推光伏發電滲透率的提升，具有中長期投資機會。

此外，陳良棟認為，下半年可以關注消費電子、半導體、創新藥、地產產業鏈、機器人等領域，從中尋找景氣度上升帶來的投資機會。

關鍵詞： 投資機會 新能源車 成長空間