在很多人眼里，崔瑩是個“不太一樣”的基金經理。

2015年，還是公募基金經理的崔瑩接管華安逆向策略。彼時上證指數接近5000點，接下來該怎么布局，沒有人可以給出確定的答案。

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不過，崔瑩交出了近乎滿分的答卷。2022年初，上證指數在3000點附近震蕩，華安逆向策略卻取得了超過180%的累計收益率。

亮眼業績的背后，是崔瑩對于投資的獨特理解。他是一位少見的“歐奈爾信徒”。

在崔瑩眼里，投資制勝靠的是體系，而不僅僅是對單一個股的深度挖掘。因此，他在傳統的選股指標中，加入了歐奈爾的CANSLIM法則。與此同時，崔瑩堅信市場80%的時間是有效的，要尊重市場反饋，所以逐步建立起具有很強紀律性的投資體系，在買入與賣出上有一套嚴格的標準，用更多的客觀指標降低主觀判斷對投資的影響。

“投資本質上就是概率游戲，核心不是對錯，而是正確的時候你的倉位有多重，因此需要‘基本面判斷+趨勢跟蹤’一起讓盈利奔跑起來。”崔瑩坦言。

今年1月份，崔瑩選擇與好友共同創立平臺型私募——勤辰資產，開啟了自己的私募生涯。近日，上海證券報記者采訪到了“不走尋常路”的崔瑩，解密其獨特的投資故事。

“轉戰私募能更好地匹配客戶需求”

記者：您在公募行業已經有所成就，為什么轉戰私募？

崔瑩：轉戰私募的原因有三個：一是在產業升級的大背景下，資管行業是少有的滲透率低、天花板高且競爭格局遠未確定的行業。二是對于權益投資而言，我堅定看好中國資產和中國國運，在較好的基礎回報率之上，如果能夠找到優勢行業和優質企業，專業投資人就有機會獲得成功。三是作為私募管理人，我們在投資產品的設計、發行時點的選擇等方面具備更大的靈活性，能夠給客戶提供高度匹配需求的產品。

我認為，衡量業務模式是否優秀的標準并不是多大的規模、多好的業績，而是能否長期為客戶提供高性價比的產品，讓客戶真正享受到中國企業的成長紅利。通俗地說，不能基金賺錢而基民不賺錢。

記者：公募與私募在管理上有什么不同？

崔瑩：在投研端，勤辰資產重點提升了投研部門研究的強度、深度和密度，目前公司研究能力至少相當于一個中等水平公募機構的研究能力。在投資端，私募在投資操作上更加靈活。我在公募的時候，管理規模最多時接近300億元。因此，轉戰私募后管理規模縮小會讓我在操作上更加游刃有余。

另外，在投資的導向上，私募更重視絕對收益。因此，我會更加注重回撤控制，如行業配置更加分散和均衡，采用一些跨品種、跨市場、多空對沖等手段，來平滑凈值的波動。

“成長股投資最大的風險是過早離場”

記者：和任職公募基金經理時相比，如今你的投資策略有哪些變化？

崔瑩：現在的投資策略比以往更加成熟了。目前我采用的是“研究基本面+趨勢面”，即在傳統的選股指標中，加入了歐奈爾的CANSLIM法則。用一句話來概括，就是“三分選股，七分跟蹤，尊重市場反饋”。

三分選股即聚焦未來2到3年能夠維持較高增速的行業和優質標的；七分跟蹤則是要找到周期的位置，在行業或企業發展的好階段重倉持有。其實成長股最大的交易風險不是短期暴漲后的大幅調整，而是暴漲以后過早離場，從而徹底與此無關。

記者：你眼里的行業或企業發展的好階段具體包含哪些內容？

崔瑩：我主要是結合一些基本面指標和趨勢指標，以季度為單位進行追蹤。

首先，最簡單的基本面指標包括收入、利潤。當然，不同的行業基本面指標各不相同，如化工企業關注其成本優勢，互聯網企業則關注用戶體量等指標。

其次，我會關注個股估值。優質公司的高景氣階段，估值一般會比歷史平均水平高。不過，一旦其估值低于歷史平均水平，我們需要更加關注其風險，而非機遇，這時候往往不是買入的好時機。

最后，我會觀察一個動量指標，即股票強度（歐奈爾CANSLIM法則體系中的股票強度），選擇股票強度在80%或者90%分位以上的股票。

記者：如何理解尊重市場反饋？

崔瑩：尊重市場反饋就是通過建立一套具有很強紀律性的投資體系來嚴格買入與賣出標準，從而降低主觀判斷或情緒對投資的影響。投資是一個體系，我們不需要做到每一次投資都正確，做到80%的正確率就很好了。另外，市場80%的時間是有效的，我們通常不需要去挑戰市場錯殺或者反饋無效的階段，畢竟為尋找市場錯殺機會而付出的勞動非常低效。

“泛制造業是未來重點配置方向”

記者：站在當下，哪些中長期投資機會值得關注？

崔瑩：A股市場權重股構成正逐步多元化，消費、醫藥、新能源和TMT等行業權重大幅提高，且其相關性相對較低，這降低了市場的整體波動性，因此只要市場常態運行，就存在結構性機會。跳出短期不確定性，從2到3年的中期視角來看，制造業是中國的優勢，也是未來幾年行業配置的重點，高端制造領域中的國防軍工、光伏，醫藥CXO等領域，以及中上游領域具有配置價值。

記者：短期內看好中上游領域的邏輯是什么？

崔瑩：大宗商品價格回落是大概率事件，但是，即使是見頂回落，大概率也是“圓弧頂”。因此，投資上需要均衡，既配置上游抗通脹的部分板塊，也要布局下游一些需求相對剛性的制造業標的。

另外，過去大家更喜歡買一些長久期資產，增速不快但增長的持續性比較強。但是，當下市場環境更需要關注不確定性下的確定性，即二季度業績增速確定，且今年和明年的增速較為清晰，長期成長空間無法證偽的行業或者公司可能表現更佳。

關鍵詞： 公募基金 不確定性 上證指數