中國公募機構的“最高身家”有多少？

答案是，最高者市值可達653~1061億！

(資料圖片)

這是國內賣方的頭牌機構分析師做出的預測。

根據相關預測，國內不僅出現了最高“身家”超1000億的公募公司，還有多家機構價值數百億人民幣。

這個估值確實驚人。

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“點名”四家代表公募

根據中國一家頭部券商研究團隊發布的下半年資管業投資策略研報中，詳述了國內公募業競爭格局和價值創造。

十分罕見的是：他們對重點公募機構進行了分析，并給出了對應的估值區間。

這家賣方團隊“點名”的四家公募機構為易方達基金、廣發基金、匯添富基金、東證資管。

該分析預測它們對應的2022年合理市值區間分別為653億-1061億元，375億-610億元，488億-793億元，168億-273億元。

值得注意的是：報告預估易方達基金市值最高觸及千億元門檻。

而據中國基金業協會披露的數據：截至今年一季度末，易方達和廣發基金管理規模（剔除貨幣基金）位居業內第一位和第三位，前者是唯一超萬億級別的公募。匯添富和東證資管則位列第七位和第二十位。

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估值邏輯何在？

那么上述估值是如何產生的呢？

相關報告提及了它們的重要假設：即中國公募機構是一個貝塔屬性突出的行業，長期看中國公募機構仍然處于長周期增長階段。

貝塔屬性在股票投資中，通常指個股對市場（或大盤）變化的敏感性，也可以理解為公募機構的賽道型機會顯著。

此外，該團隊在進行估值時還做了如下假設：

1、公募機構資金凈流入帶動自然增長率為5%，市場變動為每年5%；

2、管理費率短期保持穩定，中長期略有下降；

3、收入結構保持穩定，利潤率總體保持穩定。

綜合考慮海外同業情況和公募行業高β特征，該研究團隊給予折現率10%的假設；永續增長率2%，與長期預期通脹水平相當。

依據上述假設，這家團隊認為公募行業2022年的合理估值為20倍PE（市盈率）。

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略高于線下轉讓價

雖然中國市場沒有上市公募機構，但業內有過多宗公募股權轉讓的案例。可以用來驗證上述估值邏輯

2022年1月初，加拿大萬信投資（Mackenzie Financial Corp）擬再收購華夏基金13.9%的股份，交易價格為11.5億加元，折合約57.6億元人民幣。據此推算，這家加拿大機構對華夏基金的估值達到414億人民幣。

考慮到華夏基金2021年凈利潤為23億元，華夏基金2022年初的交易估值約為靜態凈利潤的18倍。

今年年6月，大恒科技公告稱擬不低于10億元出售諾安基金20%股權。據此推算，大恒科技對諾安基金估值為50億元。

對比諾安基金2021年凈利潤（3億左右），上述交易的估值水平為16.7倍。

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股東回報推演

值得一提的是，這份研報還列出頭部公募機構的ROE變化，即股東權益回報率。

報告認為，公募機構有輕資本優勢，ROE整體較高，并整體高于其他重資本金融行業的ROE。

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長期看估值仍然不高

當然，上述賣方估值只是靜態的估值。一些業內觀點認為內，中國公募基金的業績和股權價值從長期來看，仍有相當的變動空間。

這主要是以下幾個因素

1、國內公募行業仍然處于穩步增長狀態，居民個人財富尚處于轉化大趨勢中，公募基金未來的發展空間還較大。

2、中國公募基金公司的家數不多，分享行業紅利的個體有限，

3、國內公募機構的ROE仍然比較海外上市機構較低（貝萊德集團ROE超過30%），未來盈利率有穩步上升的機會。

4、國內公募業務競爭較為激烈，后續不同基金公司行業地位上升和下降仍然變數較大。

關鍵詞： 華夏基金 諾安基金 公募基金