昨天對五年期LPR大幅度的下調，認為是”意料之外，情理之中”。“意料之外”指在15號MLF利率未下調的背景下，五年期LPR單獨調低15bps確實超市場預期。“情理之中”指目前確實有下調五年前LPR的必要性和緊迫性，也有下調的基礎。

必要性和緊迫性在于，房地產銷售數據相對低迷，急需有力政策應對。統計局數據顯示1-4月商品房銷售面積同比下降20.9%，金融數據顯示4月按揭貸款同比少增近4000億。前期各地在因城施策框架下陸續放松地產管控政策，央行通過降低五年期LPR進一步降低購房貸款成本，再次釋放了積極的政策信號，有助于地產銷售的企穩，也是穩增長重要的方向。

下調基礎在于2019年以來由于下調一年期LPR的幅度和次數大于五年期，五年期LPR與一年期LPR的差值擴大了30bps，所以本次選擇單獨下調5年期LPR可以縮小兩者差值。另一方面，在降準、壓降存款成本等因素影響下，銀行負債成本有所下行，也為降低LPR騰挪出了空間。

降低LPR最直接的作用是能降低購房者的房貸成本，有利于房地產市場回暖，穩定經濟整體大盤。其次LPR下降同樣有望降低企業的中長期融資成本，提升企業的盈利能力。對于股市，降息有利于穩定市場情緒，緩解悲觀預期，邊際上有助于提振A股市場信心。

目前貨幣政策確實面臨的環境比較復雜，有疫情、匯率和通脹等因素干擾。但本次降息傳達出了明確的信號，國內貨幣政策首要目標仍是穩增長。目前經濟仍面臨一定壓力，后續貨幣政策仍有望趨于邊際寬松，除總量層面降息以外，有針對性的結構性工具也有可能繼續加碼。

A股市場的影響因素是相對比較復雜的，國內外都有。國內主要影響是疫情反復對經濟和供應鏈的影響，地產銷售低迷導致對地產鏈預期悲觀；海外主要是俄烏沖突下通脹高企和逆全球化趨勢，以及美聯儲持續加息下對風險偏好的壓制。不過A股市場還是以我為主，國內的基本面是主導因素。疫情方面隨著上海疫情的日趨向好，疫情對經濟的沖擊明顯減小。地產方面積極政策正在加快推出，下半年有望看到銷售企穩回升。總之困擾市場的因素雖然沒有消失，但邊際上已經開始有所好轉。

目前位置主要看好“穩增長”和“優質成長”兩個方向。隨著疫情逐步被控制住，穩增長將成為政策的重點發力目標，地產和基建等穩增長相關板塊有望享受更多政策利好，景氣度有望回升。另外以新能源、半導體、醫藥等為代表的成長板塊具備較好的長期發展空間和成長性，且經歷調整后無論是估值還是投資價值均具有較高吸引力，也是目前我們重點關注的方向。

關鍵詞： 意料之外 貨幣政策 數據顯示