近兩年，前沿技術在量化投資上的應用進入成熟期，令投資收益不斷攀升，公募量化策略基金隨之迎來大發展。Wind數據顯示，截至2021年末，公募量化策略基金數量達640只，規模增至2700億元。

在行業快速發展的同時，公募量化策略基金業績分化加劇。截至4月15日，今年以來公募量化策略基金業績首尾相差75個百分點。在此背景下，既注重回撤控制又能獲取超額收益的量化產品受到投資者的青睞。

不隨波逐流 注重策略的長期有效性

從基本面驅動的公募量化策略來看，在風格上可分為低估值價格風格與成長風格兩種。前者長期收益較為穩定，回撤較小，預期收益也相對較低；后者把握市場趨勢，配置市場看好的標的，收益彈性更大，但回撤也相對更大。

“我的風格介于價值與成長之間，均衡略偏價值，且注重風險控制，追求收益風險比的最大化。”興業基金樓華鋒表示，有別于對行業和風格進行判斷，他管理的組合更多地通過多因子模型優選個股來獲取超額收益，倉位、風格和行業的偏離幅度一般都比較小。

相較于其他公募量化產品，樓華鋒在風險控制上更為嚴格，風格特征比較穩定。“從2017年管理量化增強產品開始，量化策略經歷了價量策略失效、小盤股回撤、個股質押風險、價值因子失效、基金抱團等各類挑戰。由于風險管理相對嚴格，因此每次面對不利條件時，我能比較從容地調整策略，以應對市場變化。”

“我嚴格管理組合的風險特征，注重量化增強的超額收益預測模型的長期有效性，會深度研究一些從邏輯上長期有效的策略，不會一味地隨著市場的階段性變化而盲目調整策略。”樓華鋒說。

樓華鋒舉例稱，比如2020年價值股大幅跑輸成長股時，為應對這種變化，他加大了對成長類策略的研發力度，控制價值風格的大幅暴露，但不會將長期有效的價值策略從組合中剝離出去。

在股票篩選上，樓華鋒以獲取穩健超額收益為目標，采取多因子策略，用較長時間的數據樣本去訓練模型，因此其模型整體來看偏價值。因子選擇方面也相對均衡，價值、成長、財務、價量、行業等各大類因子都會涉及。

“除了多因子策略，我也會采取成分股調整和定增等事件驅動策略、股指期貨套利策略、可轉債套利策略等來增厚收益、分散風險。”樓華鋒說。

看好小盤價值風格

從4月25日起，擬由樓華鋒管理的興業中證500指數增強型證券投資基金（A類：015507；C類：015508）進入發行期。關于為何選擇此時發行新基金，樓華鋒表示，中證500指數的超額收益彈性較大，且當前PETTM（滾動市盈率）估值處于歷史低位，市場對中證500指數未來兩年盈利增速預期較高，是當前環境下值得配置的低估值、成長適中的寬基指數。

樓華鋒認為，未來一段時間的整體配置思路應該跟過去幾年反向而行，更看好小盤價值風格。

不過，樓華鋒表示，在未來投資主線尚不明確的情況下，均衡配置是較優選擇。中證500指數成分股的個股權重分散、市值相對較小、行業配置均衡，涵蓋電子、醫藥、新能源、計算機、軍工、化工等各個行業，在當前市值下沉的投資風格下，通過量化方法獲得超額收益的概率較高。

“根據歷史經驗，主動管理型基金在連續兩年大幅跑贏寬基指數之后，通常會有一個休整期。因此，在當前市場環境下，偏指數化投資可能是一個更好的選擇，且適合普通投資者進行定投。”樓華鋒直言。

樓華鋒表示，興業中證500指數增強這類產品有一定的指數偏離風險，同時也有機會貢獻一定的超額收益，適合那些看好指數、愿意承擔小幅偏離風險來獲得超越指數收益的投資者。

關鍵詞： 超額收益 興業基金 小盤價值