受訪的業(yè)內(nèi)人士表示，雖然預(yù)警線、止損線的設(shè)置能夠?qū)⑼顿Y人的最大虧損控制在一定范圍之內(nèi)，但在市場調(diào)整中，“雙線”的設(shè)置會使基金經(jīng)理被動減倉，從而加劇市場波動。若后市反彈，基金經(jīng)理還可能踏空行情，影響凈值修復(fù)。據(jù)悉，目前有多家頭部私募在協(xié)商下調(diào)“雙線”水平。

進入二季度，市場震蕩調(diào)整，部分私募產(chǎn)品凈值再亮“紅燈”。

近日，有渠道人士透露，百億級量化私募靈均投資旗下部分產(chǎn)品凈值跌破0.85元的預(yù)警線，按照基金合同約定需要進行減倉操作。據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計，截至4月20日，逾千只股票策略私募產(chǎn)品凈值低于0.85元的傳統(tǒng)預(yù)警線。

受訪的業(yè)內(nèi)人士表示，雖然預(yù)警線、止損線（以下統(tǒng)稱“雙線”）的設(shè)置能夠?qū)⑼顿Y人的最大虧損控制在一定范圍之內(nèi)，但在市場調(diào)整中，“雙線”的設(shè)置會使基金經(jīng)理被動減倉，從而加劇市場波動。若后市反彈，基金經(jīng)理還可能踏空行情，影響凈值修復(fù)。據(jù)悉，目前有多家頭部私募在協(xié)商下調(diào)“雙線”水平。

逾千只產(chǎn)品跌破預(yù)警線

近日，有渠道人士透露，截至4月14日，百億級量化私募靈均投資管理的靈均靈廣量化對沖增強相關(guān)產(chǎn)品的單位托管凈值低于預(yù)警線0.85元，按照基金合同約定需要進行減倉操作。靈均投資向記者表示，今年以來權(quán)益市場波動較大，同期滬深300指數(shù)下跌15.16%，中證500指數(shù)下跌16.75%，中證1000指數(shù)下跌20.61%，靈均相關(guān)產(chǎn)品回撤幅度為9.66%。

此外，汐泰投資、赫富投資、敦和資管等多家百億級私募旗下產(chǎn)品也傳出跌破預(yù)警線的消息。

私募排排網(wǎng)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至4月20日，累計凈值低于0.85元的私募產(chǎn)品共有1465只，其中股票策略產(chǎn)品有1192只；累計凈值低于0.7元的私募產(chǎn)品共有544只，其中股票策略產(chǎn)品有460只。

“目前私募管理人在渠道發(fā)行產(chǎn)品時，大多在基金合同中約定0.85元或0.8元的預(yù)警線，以及0.7元的止損線。當(dāng)產(chǎn)品單位凈值低于預(yù)警線時需要進行減倉操作，一般是降至五成。部分私募還針對預(yù)警線設(shè)置風(fēng)控體系，即產(chǎn)品凈值即將跌破預(yù)警線時提前進行減倉操作。在今年以來的市場震蕩調(diào)整中，許多私募由于‘雙線’設(shè)置的規(guī)定，進行了主動或被動的減倉。”滬上某私募人士透露。

“雙線”設(shè)置是把雙刃劍

百億級私募產(chǎn)品凈值跌破預(yù)警線消息的接連傳出，令“雙線”設(shè)置再度引發(fā)市場爭議。

第一創(chuàng)業(yè)權(quán)益投資管理部負責(zé)人景殿英表示，設(shè)置“雙線”的初衷是保護投資人利益，但當(dāng)市場快速下跌、產(chǎn)品凈值跌破預(yù)警線時，私募管理人通常無法再實施買入操作，只能賣出，如果跌破止損線，產(chǎn)品更是會被強平。為了避免出現(xiàn)上述情況，私募通常采取大幅降低持倉等方式以防止凈值進一步下跌。但是，較低的倉位雖然能降低凈值下跌的風(fēng)險，卻可能限制基金經(jīng)理進一步捕捉投資機會，令產(chǎn)品很難恢復(fù)到正常運作的狀態(tài)。

從周度倉位數(shù)據(jù)來看，近期私募減倉動作明顯。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至4月8日，股票私募倉位指數(shù)為74.25%，較前一周下降1.16個百分點，創(chuàng)今年以來新低。其中，百億級股票私募倉位指數(shù)為78.78%，較前一周下降了2.38個百分點。

保銀投資認為，雖然“雙線”設(shè)置能使投資人大致了解產(chǎn)品可能的最大損失，但這是一種典型的事后風(fēng)控。產(chǎn)品凈值一旦觸及預(yù)警線，基金經(jīng)理只能保持低倉位運作，很可能因此錯失左側(cè)布局的機會。而且，如果產(chǎn)品凈值跌破止損線，基金經(jīng)理需要在短期內(nèi)將資產(chǎn)變現(xiàn)，低價賣出投資標的，從而進一步放大損失。更甚的是，如果市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，私募產(chǎn)品有可能因“雙線”設(shè)置出現(xiàn)集體被動賣出的情況，從而導(dǎo)致階段性的流動性危機，加劇市場波動。

頭部機構(gòu)適度調(diào)整“雙線”水平

面對“雙線”這把雙刃劍，多家頭部私募選擇進行一定的調(diào)整。

某托管方人士向記者透露，最近有近十家頭部私募機構(gòu)在協(xié)商降低預(yù)警線和止損線的事宜?！澳壳按蠖鄶?shù)產(chǎn)品的預(yù)警線為0.85元或0.8元，遇到今年以來這種比較復(fù)雜的市場環(huán)境，管理人操作起來比較被動。”

華北某百億級私募也坦言：“目前公司大部分產(chǎn)品最高只接受0.7元止損線和0.8元預(yù)警線。如果‘雙線’設(shè)置得再高的話，是不符合權(quán)益類產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征的?！?/p>

明汯投資相關(guān)人士表示：“我們一直反對量化多頭產(chǎn)品設(shè)置預(yù)警線和止損線，如果非設(shè)不可的話，我們建議一般是0.65元（止損線）/0.7元（預(yù)警線）。對此，我們內(nèi)部是有評估的。比如，從量化多頭策略本身看，歷史最大回撤還未突破30%，除非碰到十年一遇的極端情況，一般不太可能觸碰到0.65元/0.7元?！?/p>

關(guān)鍵詞： 基金經(jīng)理 指數(shù)下跌 今年以來