今年一季度，市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整。私募分析稱，A股與港股市場(chǎng)均處于歷史低位，無(wú)論是整體市場(chǎng)還是部分行業(yè)，當(dāng)下正蘊(yùn)含著極佳的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。二季度，在一些邊際改善的信號(hào)下，市場(chǎng)或?qū)[脫一季度單邊下行態(tài)勢(shì)。具體到操作上，部分私募堅(jiān)持高倉(cāng)位運(yùn)作，高景氣的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股受關(guān)注。

市場(chǎng)情緒有所修復(fù)

長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)正在醞釀

淡水泉掌門人趙軍在一次內(nèi)部交流中表示，A股、中概股、港股等很多中國(guó)股票資產(chǎn)在過(guò)去幾個(gè)月遭受了很大拋壓，部分資產(chǎn)甚至陷入“恐慌螺旋”。不過(guò)，這更像是一種應(yīng)對(duì)短期市場(chǎng)不確定性的“應(yīng)激反應(yīng)”，不具備長(zhǎng)期持續(xù)的指向意義，真正長(zhǎng)線配置中國(guó)的基金并沒(méi)有出現(xiàn)大的、對(duì)中國(guó)根本性投資意愿的改變。

東方馬拉松坦言，一季度的市場(chǎng)考驗(yàn)并不比過(guò)去一年的小。從估值來(lái)看，極端復(fù)雜的宏觀環(huán)境所面臨的不確定性，導(dǎo)致A股與港股市場(chǎng)均處于歷史低位，無(wú)論是整體市場(chǎng)還是部分行業(yè)，當(dāng)下正蘊(yùn)含著極佳的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

雖然3月中旬有金融委會(huì)議帶來(lái)的止跌反彈，但整體來(lái)看，3月份A股表現(xiàn)仍然疲弱。在世誠(chéng)投資看來(lái)，近期市場(chǎng)仍將處于磨底階段。

丹羿投資指出，整體而言，市場(chǎng)仍處在“滯漲”的大環(huán)境下，疫情和通脹的緩解還沒(méi)有明確的時(shí)間表。展望二季度，可以預(yù)期一些邊際改善的信號(hào)，再結(jié)合目前相對(duì)較低的估值水平，市場(chǎng)或擺脫一季度單邊下行態(tài)勢(shì)。

趙軍判斷，在諸多負(fù)面因素累積下，投資者情緒及企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力處在近年來(lái)比較悲觀的情形，盡管很難預(yù)測(cè)具體時(shí)點(diǎn)，但情緒的鐘擺應(yīng)該在積累很強(qiáng)大的反向勢(shì)能。

部分私募堅(jiān)持高倉(cāng)位運(yùn)作

高景氣優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股受關(guān)注

在市場(chǎng)出現(xiàn)大跌的情況下，私募的操作各異，有的輕倉(cāng)上陣，也有的滿倉(cāng)運(yùn)作。

少數(shù)派投資告訴記者，“我們?cè)谝患径炔](méi)有降低倉(cāng)位，而是依然堅(jiān)持滿倉(cāng)。去年以來(lái)對(duì)低估值價(jià)值策略的堅(jiān)持，隨著今年價(jià)值風(fēng)格的回歸，讓我們?cè)谑袌?chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整的時(shí)候可以從容面對(duì)。”

淡水泉也在過(guò)去一段時(shí)間里始終保持高倉(cāng)位運(yùn)行。趙軍稱，當(dāng)下在A股、港股市場(chǎng)，正積累一批“雙低”狀態(tài)下的優(yōu)質(zhì)龍頭公司，其潛在的投資預(yù)期收益空間將是大級(jí)別的。所謂“雙低”是指企業(yè)當(dāng)前處于經(jīng)營(yíng)發(fā)展周期低位，但在未來(lái)1~3年將進(jìn)入景氣上行周期，迎來(lái)躍升發(fā)展，同時(shí)，投資人對(duì)其預(yù)期不高，位于情緒低位，股價(jià)表現(xiàn)也落后于市場(chǎng)，具備一定估值優(yōu)勢(shì)。

趙軍坦言，去年三、四季度經(jīng)濟(jì)有下行壓力，部分企業(yè)開(kāi)始有經(jīng)營(yíng)壓力，股價(jià)隨之反應(yīng)，淡水泉加大對(duì)困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)的布局，這個(gè)大策略方向延續(xù)至今。他指出，一方面，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)依然處在壓力期；另一方面，今年以來(lái)組合里有些布局反而是階段性機(jī)會(huì)，沒(méi)有受到很大影響。“我們還要把這些防御型資產(chǎn)賣掉，換成今年以來(lái)下跌幅度很大、市場(chǎng)情緒比較悲觀的股票，通過(guò)這種優(yōu)化的方法強(qiáng)化組合進(jìn)攻性。”

除了滿倉(cāng)操作外，少數(shù)派投資的選股策略還從謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)向積極，增加高景氣、偏成長(zhǎng)的第二個(gè)方向投資，形成了價(jià)值為主、成長(zhǎng)為輔的投資策略。具體來(lái)看，從2月底開(kāi)始，少數(shù)派投資在繼續(xù)持有銀行、地產(chǎn)等大盤價(jià)值股的基礎(chǔ)上，增加了基本面改善的煤炭行業(yè)，以及互聯(lián)網(wǎng)、有色、化工、電子、計(jì)算機(jī)、醫(yī)療器械等行業(yè)。

基于高質(zhì)量成長(zhǎng)風(fēng)格正迎來(lái)修復(fù)的判斷，世誠(chéng)投資表示，將關(guān)注的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的科技型高端制造業(yè)，同時(shí)，泛醫(yī)藥板塊的股價(jià)修復(fù)仍將繼續(xù)，而泛消費(fèi)板塊也會(huì)在疫情拐點(diǎn)前后迎來(lái)報(bào)復(fù)性反彈。此外，階段性地看好通脹交易，如國(guó)際定價(jià)的金屬等。

丹羿投資表示，會(huì)更多關(guān)注那些長(zhǎng)期空間大、競(jìng)爭(zhēng)格局好、短期因疫情而被壓制的高端消費(fèi)和服務(wù)，以及調(diào)整時(shí)間長(zhǎng)、估值不貴的軟件類機(jī)會(huì)。對(duì)于前期預(yù)期較高、機(jī)構(gòu)重配的部分新能源和半導(dǎo)體，需要更多跟蹤基本面，等待分歧解除后擇機(jī)配置。

東方馬拉松也表示，從結(jié)構(gòu)來(lái)看，多個(gè)熱門板塊已下跌至歷史的低位區(qū)間，包括互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、生物醫(yī)藥行業(yè)及科技行業(yè)。“我們堅(jiān)信現(xiàn)在是價(jià)值投資的歷史性良機(jī)，我們依然看好中國(guó)的消費(fèi)服務(wù)和科技制造、美國(guó)的科技創(chuàng)新、歐洲有歷史沉積的高端甚至奢侈消費(fèi)品。”

對(duì)于近期漲勢(shì)較強(qiáng)的地產(chǎn)板塊，丹羿投資分析稱，地產(chǎn)的強(qiáng)勢(shì)是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力大，各地陸續(xù)放松限購(gòu)、限貸等利好政策的反映，樂(lè)觀情緒的升溫導(dǎo)致估值提升、股價(jià)上漲。在整個(gè)市場(chǎng)機(jī)會(huì)較少的情況下，提估值（博弈）的板塊成為A股充裕流動(dòng)性的出口。從結(jié)構(gòu)看，地產(chǎn)這類炒預(yù)期、提估值的板塊或許仍然占優(yōu)，但在缺乏長(zhǎng)邏輯的前提下，估值修復(fù)可能隨時(shí)戛然而止。

泊通投資認(rèn)為，從當(dāng)前地產(chǎn)政策糾偏來(lái)看，依然是因城施策的主基調(diào)，近期又陸續(xù)有多個(gè)地區(qū)調(diào)整了地產(chǎn)政策。當(dāng)前散點(diǎn)式的政策能否扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的悲觀預(yù)期依然不明確。預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)失速風(fēng)險(xiǎn)的顯性化，后續(xù)地產(chǎn)政策可能進(jìn)行更大力度的糾偏，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)的拐點(diǎn)也有很大可能成為經(jīng)濟(jì)預(yù)期和A股風(fēng)險(xiǎn)偏好的拐點(diǎn)。

關(guān)鍵詞： 長(zhǎng)期投資 地產(chǎn)政策 出現(xiàn)大幅