隨著新冠肺炎疫情在海外的蔓延和對經(jīng)濟的持續(xù)影響，顯然已經(jīng)成為困擾投資的最大不確定性因素。在最新出爐的公募基金2019年年報中，基金經(jīng)理們也對新冠肺炎疫情可能產(chǎn)生的影響和各自應對作出說明。

“疫情為全年的企業(yè)盈利走勢和財政貨幣政策帶來變數(shù)。”上海一家公募基金經(jīng)理表示，下階段的持倉變化可能更多考慮受疫情影響、導致其競爭格局或供需格局發(fā)生長期變化的行業(yè)和個股。

值得一提的是，作為國內基金公司的代表，興全基金在其2019年年報中透露了自己的投資密碼。第一財經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，興全的明星基金經(jīng)理們對于市場上熱炒的科技投資保持了冷靜的觀望態(tài)度，對于公認的“核心資產(chǎn)”持倉也較少。特別是興全基金的明星基金經(jīng)理董承非“目前的實體回報并不能支撐A股連續(xù)的高回報。如果只是估值水平的提升的話，那也只是寅吃卯糧”的看法，也進一步說明其對半導體、5G等概念板塊的不看好。

中信資本(深圳)投資的相關人士則表示，疫情的影響終歸是暫時性的，并不改變很多行業(yè)和企業(yè)的長期現(xiàn)金流，所以從盈利預期的角度按照線性外推的邏輯去過度殺估值，無疑將帶來中長期布局的良機。

明星基金經(jīng)理的“逆向選擇”

2019年對公募基金可謂是“豐收年”，尤其是一些公募基金經(jīng)理通過抱團科技等市場熱衷的“核心板塊”，取得了非?？捎^的投資收益。

相比之下，興全基金的明星基金經(jīng)理們則走了一條不一樣的路。

截至去年年末，興全基金基金管理部投資總監(jiān)、明星基金經(jīng)理謝治宇管理的興全合宜保持了較低倉位，股票資產(chǎn)占到總資產(chǎn)比例為54.11%;截至去年年末，興全合宜前5大重倉股分別是隆基股份(601012.SH)、中國平安(601318.SH)、萬華化學(600309.SH)、永輝超市(601993.SH)和芒果超媒(300413.SZ)。

董承非表示，整個年度基本上是高倉位運作，總體而言在權益的配置比重上并沒有吃虧。但是在持倉的結構上，由于持有的核心資產(chǎn)比較少，所以2019年總體表現(xiàn)比較中庸。

董承非管理的興全趨勢前五大重倉股，依次是永輝超市、中國平安、保利地產(chǎn)(600048.SH)、紫金礦業(yè)(601899.SH)和三一重工(600031.SH)。

不難看到，不管是董承非還是謝治宇，興全的這兩位當家明星基金經(jīng)理均沒有選擇市場火熱的科技題材，半導體、5G等概念板塊在其前20大持倉中幾乎難覓蹤跡。

與興全不同的是，萬家優(yōu)選的基金經(jīng)理則看好科技股的發(fā)展。其認為，無論從全球ICT產(chǎn)業(yè)的發(fā)展周期，還是從本土公司的競爭力來看，在未來相當長一段時間里，國內科技產(chǎn)業(yè)有望獲得長足發(fā)展。在諸多科技細分領域，本土公司的份額還很低，有足夠大的進口替代的空間。在全面重視本土產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的大背景下，加上國內科技企業(yè)已經(jīng)積累形成一定的競爭力，這些公司有機會超預期增長，值得投資者長期關注。

人保資產(chǎn)作為一家持有公募牌照的保險資管，旗下多只公募產(chǎn)品也于3月25日發(fā)布了2019年年報。

第一財經(jīng)記者注意到，比如人保精選的前五大重倉股分別是中信證券(600030.SH)、東方財富(300059.SZ)、長安汽車(000625.SZ)、今世緣(603369.SH)以及賽意信息(300687.SZ)，與興全類似，人保采取了較為保守的投資理念，并沒有去追逐“風口”。

從興全基金的另外一份年報中，似乎可以窺到興全投研團隊的投資脈絡。

“相信絕大多數(shù)投資人都非 A 股市場的博弈大師，不可能把握每一種獲利機會。更有效的策略是堅持價值投資、長期投資的準則，分清長期和短期的趨勢。要敢于拋棄被市場過度炒作的品種。回避那些股價虛高，未來下跌連綿不絕的個股。相信越來越多的投資者意識到高股息、低估值、穩(wěn)健成長因子在獲取絕對收益基礎上的增強效應是長期有效的。”興全300基金經(jīng)理申慶便說。

大佬罕見發(fā)聲，樂觀還是謹慎?

經(jīng)過前期的調整后，3月24日、25日，A股迎來報復性的反彈。

截至25日收盤，上證指數(shù)漲2.17%至2781點，創(chuàng)業(yè)板漲3.25%至1937點。兩市成交突破7500億，較前日溫和放大約5%。個股盤中表現(xiàn)活躍，市場呈現(xiàn)普漲勢頭。

消息面上，美參議院就經(jīng)濟刺激計劃達成協(xié)議，規(guī)模達到2萬億美元。

值得一提的是，投資大佬陳光明也于25日中午罕見發(fā)聲。其向第一財經(jīng)表示，“現(xiàn)在是可以樂觀的時候”。

第一財經(jīng)記者也注意到，多位基金經(jīng)理在闡述其對2020年的投資思路時，很大程度上是圍繞疫情的影響展開。

比如謝治宇認為，預計流動性環(huán)境將維持偏寬松的格局，市場仍然有結構性行情的機會。新冠肺炎疫情的爆發(fā)，使得經(jīng)濟短期的不確定性增加，部分行業(yè)會受到較大的挑戰(zhàn)，但短期沖擊并不改變經(jīng)濟中長期的趨勢，也并不影響很多產(chǎn)業(yè)的長期前景和企業(yè)的長期價值。

萬家基金相關基金經(jīng)理基于目前的信息判斷，認為：2019年末的企業(yè)盈利復蘇被打斷，2020年1季度經(jīng)濟受疫情干擾較為嚴重，后期預測財政和貨幣政策都會有所發(fā)力。政策的具體幅度仍然較難預判，需要逐月數(shù)據(jù)的確認。估值方面，由于年初以來大部分權重股的漲幅并不很大，因此市場的估值中樞仍然在歷史偏低位置。后期板塊之間的估值波動可能持續(xù)有差異性。

人保精選表示，將重點關注外部事件邊際變化的程度與股票漲跌幅的匹配性問題，以總量思維確定行業(yè)板塊以及個股的投資價值。

與買方固有的樂觀不同的是，董承非對2020年 A 股的回報持稍微謹慎些的態(tài)度。

“目前的實體回報并不能支撐A股連續(xù)的高回報。如果只是估值水平的提升的話，那也只是寅吃卯糧，最終還是會回到本源。而且2015年過去不久，我想同樣的錯誤市場應該不會再犯。所以2020年我們將注意力聚焦一些風險收益比比較好的板塊。”董承非說。

“我們仍然堅信在1~2年的維度，甚至在今年年內部分優(yōu)質公司的股價會創(chuàng)出新高。”中信資本投資相關人士也稱，要警惕的是與外需直接相關的行業(yè);高度重視受外需影響小的行業(yè);理性看待政策刺激受益的行業(yè);規(guī)避資產(chǎn)負債表比較脆弱的高杠桿率公司;至于完全依賴風險偏好驅動的題材股永遠都不會是關注的重點。

關鍵詞： 明星基金