隨著科創(chuàng)板的臨近，科創(chuàng)板打新基金受到各路資金追捧。為了平衡風(fēng)險(xiǎn)、確保收益的穩(wěn)定性，部分公司正在籌劃對(duì)沖打新策略。記者了解到，近期，華泰柏瑞籌劃在旗下對(duì)沖基金中加入打新策略，而另一些公司則計(jì)劃在專戶打新產(chǎn)品中使用對(duì)沖策略。

利用股指期貨

對(duì)沖底倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)

記者了解到，華泰柏瑞的兩只對(duì)沖基金，近期將加入打新策略，他們認(rèn)為打新策略能夠?qū)@兩只對(duì)沖基金起到一定的業(yè)績(jī)?cè)龊褡饔谩Ｆ渌鸸鞠嚓P(guān)人士則告訴記者，他們將在一些專戶產(chǎn)品上使用對(duì)沖打新策略來(lái)獲取打新回報(bào)。

“使用對(duì)沖打新策略是一種較為穩(wěn)健的獲取打新收益的方式。”有基金經(jīng)理向記者表示，“使用股指期貨進(jìn)行對(duì)沖可以對(duì)沖掉底倉(cāng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，保證享受到純打新收益。”

在公募基金中，能夠使用對(duì)沖策略的基金數(shù)量較少，僅20余只。在股指期貨受限之后，此類基金再無(wú)新增產(chǎn)品獲批。因此，對(duì)沖打新策略在公募產(chǎn)品中比較“稀缺”。根據(jù)科創(chuàng)板打新規(guī)則，基金公司的專戶產(chǎn)品被認(rèn)定為C類投資者，而公募基金屬于A類投資者，中簽率差別較大。“專戶產(chǎn)品的中簽率大約是公募基金中簽率的20%。”有基金經(jīng)理向記者表示。

隨著股指期貨逐步趨于正常化，公募基金的股指期貨對(duì)沖策略的有效性正在不斷增強(qiáng)。海富通阿爾法對(duì)沖基金經(jīng)理杜曉海表示，經(jīng)過(guò)股指期貨的最新調(diào)整之后，相關(guān)限制和2015年相比差距已經(jīng)很小了。另一家公司的基金經(jīng)理則告訴記者，在2017年，用股指期貨對(duì)沖對(duì)其產(chǎn)品會(huì)造成6個(gè)點(diǎn)的成本，而2018年這一成本也在5個(gè)點(diǎn)左右。但是到了今年情況發(fā)生了顯著不同，截至4月底，股指期貨對(duì)沖成本為負(fù)，對(duì)沖本身反而貢獻(xiàn)了2個(gè)點(diǎn)的收益。

由于大量機(jī)構(gòu)資金追逐科創(chuàng)板打新收益，這種對(duì)沖打新策略的容量已引發(fā)了一些機(jī)構(gòu)投資者的擔(dān)憂。有機(jī)構(gòu)投資者表示，目前股指期貨的容量依然有限，其承接能力尚未回到其受限前的高峰階段，未來(lái)如果大量資金采用對(duì)沖策略可能會(huì)影響到股指期貨的承接能力，從而影響對(duì)沖成本。

不過(guò)杜曉海判斷這一影響不大。他表示，目前海富通阿爾法對(duì)沖的規(guī)模已經(jīng)從去年初的2億多元上漲到3月底的十幾億元。

打新年化收益率

預(yù)期差異大

有基金經(jīng)理向記者表示，對(duì)科創(chuàng)板打新收益進(jìn)行了仔細(xì)的測(cè)算。從科創(chuàng)板發(fā)行規(guī)模來(lái)看，目前已有百余家企業(yè)的上市申請(qǐng)得到受理，他們簡(jiǎn)單估算未來(lái)平均發(fā)行規(guī)模大約在10億元級(jí)別的體量，如果下半年能夠有50家企業(yè)在科創(chuàng)板上市，則年內(nèi)發(fā)行規(guī)模可能達(dá)到500億元的體量。

從打新中簽率來(lái)看，公募基金為A類投資者，打新比例會(huì)更高，但由于科創(chuàng)板標(biāo)的具有一定的稀缺性，而參與打新的機(jī)構(gòu)數(shù)也會(huì)有所上升，因而他們估算未來(lái)科創(chuàng)板打新可能維持現(xiàn)有中簽率。

從打新策略來(lái)看，一般而言，傳統(tǒng)打新的最佳策略是在首次開(kāi)板時(shí)賣(mài)出，他們測(cè)算，傳統(tǒng)打新的單只個(gè)股收益率在100%-200%之間。但是科創(chuàng)板打新規(guī)則不同，前五天沒(méi)有漲跌停限制。他們將之與2000年至2008年的打新策略做了比對(duì)，那一時(shí)期的打新規(guī)則是首日不設(shè)漲跌停，最優(yōu)打新策略是首日賣(mài)出，期間打新的平均收益率水平在140%左右。因而他們預(yù)計(jì)，未來(lái)科創(chuàng)板打新的最優(yōu)策略也是上市首日賣(mài)出。由于發(fā)行定價(jià)方式不同，他們預(yù)計(jì)未來(lái)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于科創(chuàng)板打新的預(yù)期收益率也會(huì)發(fā)生變化，他們預(yù)計(jì)機(jī)構(gòu)投資者在獲取到40%-80%收益水平時(shí)，可能就會(huì)選擇賣(mài)出。

多位基金經(jīng)理表示，對(duì)于打新基金而言，2億元左右的產(chǎn)品規(guī)模是最優(yōu)規(guī)模。“這樣的規(guī)模能夠保證基本上80%以上的個(gè)股可獲頂格申購(gòu)，而且基金規(guī)模較小，收益率會(huì)較好。”

上海有基金公司對(duì)于2億元規(guī)?；鸬木W(wǎng)下打新做了測(cè)算，年化收益率的區(qū)間在1.2%-6.4%，中位數(shù)是在3%-4%之間。另一家北京的基金公司測(cè)算出的打新收益則高得多，2億元規(guī)模的打新基金年化收益預(yù)期是9.84%，3億元規(guī)模的收益預(yù)期是年化7.91%。

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