年初以來，股市各個板塊均有較大漲幅。具體來看，今年監管政策逐步轉暖，科創板也即將推出，國內悲觀情緒有所緩和。疊加美聯儲轉鴿使得全球風險偏好抬升，大量外資迅速涌入A股，我們認為這是本周之前股市快速上漲的主要原因。而上周五超預期的社融數據和信貸數據公布之后，市場普遍預期實體經濟和企業盈利將在年中或三季度企穩，基本面預期開始為市場注入信心。

1月超預期的社融數據盡管有地方債提前發行的錯位影響，但也有其它積極信號：比如中長期貸款占比有所上升，非標萎縮的壓力變小。值得注意的是舊口徑社融存量增速已出現17個月以來的首次回升，其趨勢信號比較重要?；谪泿判庞媒M合，我們判斷宏觀組合條件從去年八月以來的“寬貨幣穩信用”象限進入了“寬貨幣寬信用”象限，在此組合條件下，債市進入牛尾震蕩，股市進入牛市的概率較大。寬信用向實體經濟傳導需要時間，預期年中或三季度實體經濟與企業盈利將見底回升，二三季度將是傳導效果的觀察窗口。期間市場大概率不會再創新低，如有調整機會，應積極把握。

可能的不利因素：一是美國經濟數據大幅弱于預期，全球經濟進一步放緩，將對全球風險資產造成較大的負面影響;二是中小創大規模的減持需求、商譽減值沖擊以及科創板推出后對主板的影響值得關注。

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