報(bào)告要點(diǎn)周度專(zhuān)題核心內(nèi)容基金2018年年報(bào)已完成披露，基金18Q4整體配置仍主要偏向醫(yī)藥(14.24%)、食品飲料(11.72%)等行業(yè)，軍工行業(yè)重倉(cāng)占比位列中信29個(gè)行業(yè)分類(lèi)的22位，環(huán)比下滑約0.34個(gè)百分點(diǎn)，再度回落至低配狀態(tài)。整體看，機(jī)構(gòu)對(duì)軍工行業(yè)的重倉(cāng)比例自2017年Q2開(kāi)始基本處于低配狀態(tài)，雖然18Q4再度下滑，但進(jìn)入2018年后機(jī)構(gòu)配置意愿已有所回暖。而從對(duì)個(gè)股重倉(cāng)的趨勢(shì)看，近幾年“資金抱團(tuán)”趨勢(shì)明顯，且主要集中于主機(jī)廠(chǎng)、分系統(tǒng)為代表的核心軍工資產(chǎn)。

具體來(lái)看，基金對(duì)前七大重倉(cāng)個(gè)股的主動(dòng)持倉(cāng)比例已從17年初的基金53.57%提升至18年Q4的81.5%，抱團(tuán)現(xiàn)象明顯。2018Q4機(jī)構(gòu)對(duì)航天電器(002025)、中直股份(600038)、中航光電(002179)持倉(cāng)增多，特別是航天電器，18Q4基金主動(dòng)持股數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)32.66%;但減少了對(duì)航發(fā)動(dòng)力(600893)、中航飛機(jī)(000768)、中航沈飛(600760)和中航電子(600372)的持股。我們認(rèn)為18年由于軍改影響減弱以及中美貿(mào)易摩擦影響，市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的關(guān)注度已有所提升，19年軍工行業(yè)仍有望憑借自身的“逆周期”屬性獲得資金青睞。

本周觀(guān)點(diǎn)及投資建議本周軍工板塊表現(xiàn)疲軟。我們認(rèn)為2019年年初前兩周的板塊行情主要是受到事件驅(qū)動(dòng)影響，而由于近期熱點(diǎn)接力效應(yīng)減弱，且距離軍工上市公司年報(bào)業(yè)績(jī)發(fā)布尚有較長(zhǎng)時(shí)間，軍工板塊短期或上行乏力。切換到2019年軍工投資邏輯，我們認(rèn)為軍工板塊無(wú)論是基于行業(yè)本身的基本面改善，還是改革推進(jìn)下的資產(chǎn)證券化加速，都有望在外部中美貿(mào)易摩擦的不確定性以及內(nèi)部經(jīng)濟(jì)短期下行的預(yù)期下凸顯相對(duì)配置價(jià)值。我們維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)，持續(xù)推薦估值較低但業(yè)績(jī)可期標(biāo)的：內(nèi)蒙一機(jī)(600967)、中航光電、中國(guó)動(dòng)力(600482);建議關(guān)注國(guó)企混改下的具有資產(chǎn)注入預(yù)期相關(guān)標(biāo)的：四創(chuàng)電子(600990)。

上周板塊行情回顧本周上證綜指報(bào)2601.72，上漲0.22%;深證成指報(bào)7595.45，上漲0.19%;中小板指報(bào)4945.27，上漲0.39%;創(chuàng)業(yè)板指報(bào)1265.49，下跌0.32%;中證軍工指報(bào)6757.90，下跌0.45%。

國(guó)內(nèi)要聞：上海船院與海蘭信(300065)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。

國(guó)際形勢(shì)：印度舉行史上最大規(guī)模海上演習(xí);空客公布2018年直升機(jī)生產(chǎn)交付情況。

關(guān)鍵詞： 工業(yè) 基金 下降