經(jīng)過了財(cái)務(wù)大洗澡之后的A股市場呈現(xiàn)了震蕩中重心上移的趨勢。尤其是狗年最后一個(gè)交易日，出現(xiàn)了翹尾行情。對此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著政策預(yù)期的積極改善，狗年的翹尾行情可以視為吉兆，隱含著市場各路資金對豬年行情的期盼。

政策導(dǎo)向轉(zhuǎn)變

提振新增資金入市意愿

對于A股市場的走勢來說，后續(xù)的增量資金主要看政策導(dǎo)向，不僅僅包括股市方面的政策，而且還包括貨幣政策層面的導(dǎo)向。如果政策導(dǎo)向趨嚴(yán)，那么，股市的增量資金將裹足不前，即便是宏觀經(jīng)濟(jì)蒸蒸日上，指數(shù)的走勢或難有大的作為。比如說在2001年至2005年，得益于我國加入世貿(mào)組織，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)火熱。但股市卻因?yàn)槿痰恼D等因素而持續(xù)下移。直到2005年在股權(quán)分置的改革政策中出現(xiàn)一波力度強(qiáng)勁的行情。

所以，要判斷后續(xù)A股的增量資金力度如何，關(guān)鍵在于看貨幣政策、股市政策。反觀目前A股所處的大環(huán)境，政策層面正在積極改善，比如說在股市政策層面，1月28日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)言人表示，為維護(hù)上市公司和資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展，銀保監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司使用長久期賬戶資金，增持優(yōu)質(zhì)上市公司股票和債券。接著在1月31日晚間，又有關(guān)于融資融券的平倉比例放寬等信息，說明了股市的政策正在趨向于積極，有利于加快增量資金進(jìn)場的節(jié)奏。再比如說在貨幣政策層面，持續(xù)的降準(zhǔn)以及未來可能進(jìn)一步的降準(zhǔn)、潛在的市場化利率降低的趨勢等，也會(huì)吸引著增量資金關(guān)注股票市場為核心的權(quán)益市場，所以，后續(xù)的增量資金值得期待。

外資買力強(qiáng)勁

改變A股投資結(jié)構(gòu)

當(dāng)然，政策導(dǎo)向轉(zhuǎn)變主要是針對內(nèi)資的增量買盤進(jìn)行分析的。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示出，內(nèi)資更看重政策邏輯。但對于外資來說，他們不僅僅看重政策邏輯，而且更著重于估值邏輯。畢竟他們資金等方面實(shí)力雄厚，部分外資機(jī)構(gòu)甚至能夠掌握數(shù)百億美元甚至數(shù)千億美元的資產(chǎn)。所以，他們在進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)，更強(qiáng)調(diào)的是估值以及對未來的發(fā)展前景預(yù)期。對于當(dāng)前A股市場來說，整體估值在全球已有一定的優(yōu)勢，以銀行股、保險(xiǎn)股、券商股、白酒股為代表的上證50指數(shù)、上證指數(shù)的優(yōu)勢更是全球資本市場的估值洼地。所以，北上資金持續(xù)加倉，2018年，全年凈買入近3000億元，2019年1月份，已是610億元，為北上資金單月買入最多的月份。

這就顯示出具有估值洼地且未來發(fā)展趨勢良好的大金融股、大消費(fèi)股已成為北上資金競相配置的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。而且，這一趨勢可能還會(huì)進(jìn)一步延續(xù)。一方面是因?yàn)楣乐祪?yōu)勢仍存在，而且隨著我國經(jīng)濟(jì)的托底政策措施陸續(xù)出臺(tái)，未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢有望改善，從而將進(jìn)一步提升大金融股、大消費(fèi)股的估值預(yù)期。另一方面則是因?yàn)楸鄙腺Y金的后續(xù)援軍是清晰的，不僅僅是海外資金巨大的資產(chǎn)池，而且還在于MSCI指數(shù)將進(jìn)一步提振A股的權(quán)重因子，富時(shí)羅素指數(shù)也將A股納入指數(shù)因子，所以，未來的境外資金的配置力度還會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)，北上資金已成為A股最為實(shí)在的、最大的增量資金群體。

這將進(jìn)一步改變A股的投資結(jié)構(gòu)。以往A股的小盤股溢價(jià)、大盤股折價(jià)的結(jié)構(gòu)將得到極大改變，優(yōu)質(zhì)股優(yōu)價(jià)、溢價(jià)的態(tài)勢有望形成。各細(xì)分行業(yè)的龍頭股、大金融股、大消費(fèi)股的估值溢價(jià)預(yù)期已經(jīng)形成。隨著北上資金買入力度的進(jìn)一步增強(qiáng)，以及未來保險(xiǎn)資金、社保基金以及養(yǎng)老金等內(nèi)資機(jī)構(gòu)的進(jìn)一步加倉，優(yōu)質(zhì)股溢價(jià)的趨勢將確立，從而推動(dòng)A股進(jìn)入到成熟的資本市場。因此，在具體操作中，建議市場參與者積極跟蹤兩類個(gè)股，一是大消費(fèi)股、大金融股、大型交通樞紐股、能源等支柱產(chǎn)業(yè)的頭部股。二是契合產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢的云計(jì)算、新能源、芯片等優(yōu)質(zhì)股品種，他們將是增量資金關(guān)注的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，也是未來A股市場的演繹方向。(秦 洪)

關(guān)鍵詞： 政策 增量 增強(qiáng)