擅長(zhǎng)逆勢(shì)投資的大衛(wèi)·赫羅管理的奧克馬克國際基金(Oakmark International)近日重新向投資者開放。這是專注全球價(jià)值基金重新開放申購的最新一例。

價(jià)值類基金經(jīng)理面對(duì)今年這樣一個(gè)殘酷年份尤為困難。不過，對(duì)于尋求逢低吸納，希望尋找在近期市場(chǎng)大跌后能夠加倉積極買入的投資人而言，這可能是幸運(yùn)的時(shí)機(jī)。

出于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及對(duì)英國脫歐、意大利債務(wù)和貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂，國際股票市場(chǎng)成為動(dòng)蕩的中心。MSCI 全球(不含美國)指數(shù)今年下跌了17%，幾乎是MSCI美國指數(shù)下跌的兩倍。根據(jù)EPFR Global的數(shù)據(jù)，11月份，投資者從環(huán)球股票基金中贖回14億美元，結(jié)束了連續(xù)兩年總計(jì)2350億美元的資金凈流入。

許多以價(jià)值為導(dǎo)向的環(huán)球基金遭受的打擊更為嚴(yán)重。奧克馬克國際基金今年已下跌23%，使其排名處于該類別的底部。今年3月至11月期間，該基金的投資者贖回累計(jì)超過60億美元。該基金的資產(chǎn)現(xiàn)在約為320億美元。

贖回也打擊了其他幾家環(huán)球股票基金，這些基金由具有強(qiáng)勁長(zhǎng)期投資記錄的資深基金經(jīng)理管理，包括FMI國際基金，IVA國際基金和IVA環(huán)球基金，以及航海家海外成長(zhǎng)及固收基金。

意在獲得買入資金

巧的是，這些基金最近不少都重新開放申購，他們重開申購是一個(gè)合乎邏輯的舉措，新資金的涌入，意味著可獲得用于逢低買入的新資金，補(bǔ)充新的“子彈”。赫羅以愿意在市場(chǎng)不受歡迎時(shí)進(jìn)行逆向投資而聞名。2011年，他買入了地震和海嘯之后的日本股票，2016年，他在英國脫歐公投后買入了英國股票。在2016年和2017年，該基金排名位于晨星全球投資混合類別的頂部，擊敗了90%的同類產(chǎn)品，獲得大量資金涌入，以至于該基金在2018年1月份關(guān)閉了申購?fù)ǖ馈?/p>

赫羅表示，這是他管理該基金26年來第四次出現(xiàn)業(yè)績(jī)較大下滑，面臨大量贖回。該基金在1994年首次失去了一半的資產(chǎn)。但投資者越來越有耐心，因?yàn)樗麄冊(cè)絹碓搅?xí)慣于他的投資方法，這次只有15%到20%的資產(chǎn)被贖回。

對(duì)于逆向投資者而言，投資者的贖回本身就是一個(gè)信號(hào)。過去經(jīng)驗(yàn)顯示，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)之前往往會(huì)出現(xiàn)贖回的高潮。實(shí)際上，散戶與機(jī)構(gòu)的行為相背，該基金的機(jī)構(gòu)份額在2018年還獲得了76億美元的買入資金。

政治事件難改基本面向好

赫羅在今年大部分時(shí)間里一直在買入下跌嚴(yán)重市場(chǎng)的股票。他購買大幅下跌的歐洲汽車制造商的股票，如戴姆勒和寶馬，因?yàn)槭袌?chǎng)擔(dān)心關(guān)稅威脅和經(jīng)濟(jì)放緩會(huì)對(duì)汽車需求造成嚴(yán)重影響，這兩家公司股價(jià)大跌。他還買入了法國巴黎銀行和勞埃德銀行集團(tuán)等歐洲銀行股。

赫羅表示，他更多看到的是一個(gè)政治事件驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)變化，而不是基本面的改變，基金愿意為中長(zhǎng)期收益而承受短期的痛苦。他指出，現(xiàn)在對(duì)逆向投資者而言是一個(gè)很好的市場(chǎng)，對(duì)未來感覺良好。

IVA兩只產(chǎn)品的基金經(jīng)理德瓦克斯最近也在買入股票。德瓦克斯表示，對(duì)估值和中國經(jīng)濟(jì)持謹(jǐn)慎態(tài)度，近年來這兩只基金均持有大量現(xiàn)金，有助于在波動(dòng)市場(chǎng)中穩(wěn)定凈值。但最近卻開始減少持有現(xiàn)金。今年秋天，他重新開放了管理基金的申購。

看好汽車、芯片和奢侈品

赫羅樂觀的一個(gè)原因是：他持有股票的平均估值與他認(rèn)為的股票價(jià)值之間的偏離，是自2009年以來最大的。以擁有200億美元現(xiàn)金的寶馬為例，公司正在通過推出更具吸引力的車型來改善業(yè)務(wù)，公司還與梅賽德斯奔馳合作開發(fā)可以提高生產(chǎn)效率的汽車零部件，其基本面并沒有惡化。赫羅表示，這些公司不應(yīng)該以12倍或13倍的估值進(jìn)行交易，但也不應(yīng)該是現(xiàn)在的6倍估值。

赫羅也一直在買入一些新興市場(chǎng)的低估值科技股票，如南非的納斯帕斯，該公司持有大量騰訊控股的股份，也是最早投資馬化騰的外國公司之一;同時(shí)也看好并買入了芯片股，如臺(tái)灣芯片制造商臺(tái)積電和芯片設(shè)備公司ASML。

IVA國際基金今年12%的虧損幅度優(yōu)于90%的同行，該基金經(jīng)理德瓦克斯表示，不少股票價(jià)格與基本面脫節(jié)。他增持了全球第二大奢侈品集團(tuán)瑞士歷峰、愛爾蘭聯(lián)合銀行以及韓國三星電子等優(yōu)質(zhì)公司。德瓦克斯認(rèn)為，一些股票價(jià)格已經(jīng)大幅下挫，但經(jīng)濟(jì)衰退并沒有發(fā)生。他表示，該基金仍有15%的現(xiàn)金，他比同行更謹(jǐn)慎。（姚波）

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