年底臨近，機構(gòu)紛紛總結(jié)和發(fā)布2019年投資策略，以回顧總結(jié)2018年的特殊行情，并前瞻展望明年如何投資。 　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解，作為賣方的券商，目前至少已經(jīng)有10多家發(fā)布了2019年投資策略報告;而作為買方的公募和私募基金在年底也紛紛投入到2019年投資策略的研究中，多家基金公司表示，明年一月份2019年投資策略報告才能出來，不過部分個人觀點已公開。

回首2018年，一方面是A股“熊冠全球”，公募私募的股票投資幾乎是“全軍覆沒”;另一方面是債券雖逢牛市，要抓住機會賺錢也不容易。那么接下來的2019年，機構(gòu)投資策略會如何變化?機構(gòu)如何布局2019年?市場的機會和風(fēng)險在哪?

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者梳理發(fā)現(xiàn)，多家機構(gòu)認(rèn)為，明年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，貨幣政策大概率延續(xù)穩(wěn)健政策，A股明年上半年可能處于磨底階段，多家機構(gòu)看好明年結(jié)構(gòu)性機會，尤其是高科技等優(yōu)質(zhì)成長股的投資機會。

2018：難賺錢

2018年，眾多機構(gòu)對A股的總結(jié)是“熊冠全球”。

回顧2018年A股行情：截至2018年12月13日，今年以來，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌了20.35%、29.28%、 23.06%。

在此背景下，股票型基金絕大部分出現(xiàn)虧損。Wind統(tǒng)計顯示，2018年以來，1073只股票型基金，僅41只回報率為正，占比3.82%，回報率在1%以上的只有11只。

而債券型基金在牛市行情下，完勝股票型基金，2018年以來，市場上2082只開放型債基中，1799只回報率為正，占比86.41%。

近日，海通證券發(fā)表的2019年A股投資策略《穿越黑暗迎黎明》指出，2018年A股下跌源于殺估值。一方面去杠桿導(dǎo)致資金面緊張，另一方面，中美關(guān)系惡化誘發(fā)悲觀預(yù)期。目前A股估值處于歷史底部區(qū)域。

12月12日中信建設(shè)發(fā)表的2019年年度策略報告《從山重水復(fù)到柳暗花明》也指出，2018年，實體經(jīng)濟(jì)去杠桿和金融體系去杠桿是主導(dǎo)全年最主要的工作，疊加中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，中國經(jīng)濟(jì)是相當(dāng)困難的一年。“在這種經(jīng)濟(jì)運行過程中，國債成為最占優(yōu)的資產(chǎn)，股票、信用債、本幣和大宗商品都呈現(xiàn)熊市。”

12月8日，一位私募宏觀策略總監(jiān)表示，2018年實際操作非常困難，投資者最關(guān)心兩件事情：第一個是國內(nèi)去杠桿，第二是中美貿(mào)易摩擦。

他認(rèn)為，今年股市是一個熊市，盡管到目前為止企業(yè)盈利還可以，但是在經(jīng)濟(jì)預(yù)期下滑、中美貿(mào)易戰(zhàn)等因素的影響下，股票的風(fēng)險偏好下降，使得股票估值嚴(yán)重下跌;而債券今年是一個牛市，但是可能做債的人也沒有賺到錢，因為這個債券的牛市走得也很糾結(jié)，行情集中在很短的時間內(nèi)完成，錯過了這一段就錯過了行情。

他表示，較之以往，最近4年最大的變化是中國的貨幣增長速度在不斷地下臺階，M2增速現(xiàn)在只有8%，這影響非常深遠(yuǎn)。它造成在流動性相對匱乏時，長期來看資產(chǎn)波動幅度下降，但是由于大家都還是想在里面賺更多的錢，所以每天資產(chǎn)波動非常劇烈。這種情況在未來幾年可能會成為一種常態(tài)。

2019：A股見底轉(zhuǎn)樂觀

那么，2019年投資的指揮棒是什么呢?

作為賣方的券商是近期發(fā)布2019年投資策略的主角，目前至少已經(jīng)有10多家券商發(fā)布了2019年投資策略報告。

12月13日，廣發(fā)證券對外消息顯示，廣發(fā)證券集中發(fā)布宏觀及各研究領(lǐng)域年度策略報告。

其中廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高在香港發(fā)布題為《不確定性中的確定性》的經(jīng)濟(jì)展望報告。沈明高提出了2019年四個潛在的確定性：第一是中美談判或取得階段性成果;第二是明年美聯(lián)儲本輪加息周期或終結(jié)，屆時美元升值周期結(jié)束，總體利好新興市場股市;第三是明年或現(xiàn)中美經(jīng)濟(jì)周期錯峰的紅利，中國股市有估值擴張的可能;第四是明年中國的財政政策優(yōu)先，是政策“行動底”的標(biāo)志之一。沈明高認(rèn)為，本輪中國股市調(diào)整的大底，應(yīng)該出現(xiàn)在政策“行動底”初步確認(rèn)之前，經(jīng)濟(jì)增速放緩至底部區(qū)域可能在確認(rèn)之后。

12月12日，海通證券和中信建投證券兩家頭部券商也在滬舉辦2019年年度策略會。

中信建投證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師黃文濤預(yù)計2019年GDP實際增速6.3%左右，名義GDP增速8.5%左右。他認(rèn)為，一方面，全球經(jīng)濟(jì)以及國內(nèi)制造業(yè)投資、房地產(chǎn)投資大概率下行，經(jīng)濟(jì)下行壓力尚未完全釋放;另一方面，在穩(wěn)就業(yè)與2020年全面建成小康社會經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的約束下，經(jīng)濟(jì)增長需要底線思維，這意味著積極的財政政策需要發(fā)揮更重要作用，而基建投資將是主要抓手。

海通策略的核心觀點是，A股處在第五輪牛熊周期末期，估值已見底，戰(zhàn)略上樂觀：全球各國股市橫向比較，A股吸引力更大，中國發(fā)展股權(quán)融資支持產(chǎn)業(yè)升級，居民資產(chǎn)配置將偏向股市。目前政策底已出現(xiàn)，市場短期反彈，但還要經(jīng)歷政策上業(yè)績下的磨底期，黎明信號如廣譜利率下降、信貸放量、改革落地。此外，磨底期持有高股息率股及地產(chǎn)，2-3年的風(fēng)格輪動開始偏向成長，戰(zhàn)略性配置先進(jìn)制造(5G+新能源車)、服務(wù)消費(醫(yī)療保健+保險)。

除了賣方之外，作為買方的公募和私募基金公司，有部分基金經(jīng)理或投研人士也已發(fā)布其投資觀點。

其中，前海開源基金楊德龍認(rèn)為，從市場的大勢來看，2019年將會出現(xiàn)修復(fù)式上漲，上漲的第一目標(biāo)位是重新站上3000點整數(shù)關(guān)口，第二目標(biāo)位再度實現(xiàn)“千點大反彈”，也就是收復(fù)3500點左右的失地。

“A股市場的機會更多體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性機會。對于結(jié)構(gòu)性的機會，關(guān)注兩個方面：一個方面是傳統(tǒng)的消費行業(yè)帶來的投資機會，二是科技創(chuàng)新型的企業(yè)，也就是科技龍頭股。無論是人工智能、互聯(lián)網(wǎng)，還是新能源行業(yè)，都是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向，都可以挖掘龍頭股的機會。另外可以關(guān)注券商板塊的機會。”楊德龍說。

來自第三方的好買財富董事長楊文斌表示，我們可以開始考慮一些出清中或完成出清的資產(chǎn)了。比如，目前滬深300的11倍的市盈率，隱含的收益率有9%了。比如，股權(quán)今年出現(xiàn)了募資的大衰退，很多項目業(yè)務(wù)和財務(wù)數(shù)據(jù)下降了，沒有后輪了，調(diào)降估值了，甚至死亡了。但是，好的項目不那么擁擠了，一二級倒掛消失了，預(yù)示著未來幾年可能有更高回報。比如，滬深兩市的日成交量從2000億恢復(fù)到了3000億，量價的活躍讓相關(guān)的對沖產(chǎn)品，如以量價為主的市場中性策略迎來向15%年化收益率的均值回復(fù)的機會。

“如果為2019年打造一艘配置堅固的船，我們會建議維持股票股權(quán)的一定部位，同時配置與這兩類相關(guān)性較小的CTA趨勢和量價為主的市場中性對沖產(chǎn)品，考慮留出安全邊際、定價合理的固收，最后在保險、海外產(chǎn)品上進(jìn)行尾部的對沖。”楊文斌說。（龐華瑋）

關(guān)鍵詞： 機構(gòu)策略 動向 高科技股