創(chuàng)業(yè)板注冊制：為科技型企業(yè)帶來新機(jī)遇

本報記者 付麗麗 操秀英

繼科創(chuàng)板注冊制之后，資本市場又迎來了創(chuàng)業(yè)板注冊制改革。

4月27日晚間，據(jù)央視新聞聯(lián)播播報，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》。因為關(guān)系著每一個人的錢袋子，很多民眾都關(guān)心，其與科創(chuàng)板有何不同，又將會對我國科技型企業(yè)帶來哪些影響?

創(chuàng)業(yè)板注冊制落地恰逢其時

27日，習(xí)近平總書記主持召開中央全面深化改革委員會第十三次會議指出，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，是深化資本市場改革、完善資本市場基礎(chǔ)制度、提升資本市場功能的重要安排。要推進(jìn)發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎(chǔ)性制度改革，堅持創(chuàng)業(yè)板和其他板塊錯位發(fā)展，找準(zhǔn)各自定位，辦出各自特色，推動形成各有側(cè)重、相互補(bǔ)充的適度競爭格局。

對此，業(yè)內(nèi)反響強(qiáng)烈。“今年是深化資本市場改革的大年，隨著去年科創(chuàng)板的開市，我國資本市場在注冊制方面已經(jīng)有了一定的經(jīng)驗積累。當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，A股行情穩(wěn)健運(yùn)行，流動性充裕，注冊制改革預(yù)期穩(wěn)定，應(yīng)該說此時推出創(chuàng)業(yè)板注冊制恰逢其時。”中原證券研究所副所長牟國洪博士說。

牟國洪認(rèn)為，從科創(chuàng)板注冊制表現(xiàn)來看，注冊制并不會對市場產(chǎn)生顯著干擾，并且通過提高對虛假信息披露的懲罰力度，放寬漲跌幅限制，企業(yè)盈利要求以及對特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)等企業(yè)的融資規(guī)定等，可以更加高效地篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)，覆蓋更長的企業(yè)發(fā)展生命周期，提高企業(yè)使用IPO、再融資等直接融資工具的便利性，實現(xiàn)金融與實體經(jīng)濟(jì)的深度融合;注冊制也是國際成熟市場的基礎(chǔ)制度設(shè)計之一，推行注冊制有利于提高A股股價的有效性以及自身的成熟與發(fā)展。

在新時代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東看來，創(chuàng)業(yè)板注冊制并不是簡單的取消核準(zhǔn)制，而是要建立和完善配套制度來支撐注冊制整個生態(tài)系統(tǒng)良性循環(huán)和多層次資本市場建設(shè)，尤其是創(chuàng)業(yè)板注冊制配合新三板的創(chuàng)新層制度，疫情之下將會顯著提升直接融資對中小企業(yè)的影響。

制度設(shè)計有異 服務(wù)企業(yè)類型不同

創(chuàng)業(yè)板注冊制與科創(chuàng)板有何不同，這是很多人疑惑的問題。

“科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板是既有競爭，又有補(bǔ)充錯位發(fā)展的關(guān)系，針對注冊制，創(chuàng)業(yè)板是接棒科創(chuàng)板，而不是簡單的競爭。”潘向東說，科創(chuàng)板是針對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，很多企業(yè)可能還未盈利或盈利較弱，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板在創(chuàng)新方面有重疊的可能，但創(chuàng)業(yè)板更多是針對相關(guān)低估值創(chuàng)新企業(yè)，因此兩者可以相互借鑒，互為補(bǔ)充，共同發(fā)展。

對此，廣州文旅風(fēng)險投資基金投資總監(jiān)洪源表示，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板在制度設(shè)計上是有具體差別的，如上市門檻不同，創(chuàng)業(yè)板更關(guān)注市值在10億元以下的科技企業(yè);上市標(biāo)準(zhǔn)不同，注冊制下，創(chuàng)業(yè)板在發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)方面將會參考科創(chuàng)板，在原有兩套標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上，直接取消對虧損的要求，降低對盈利的要求;服務(wù)的企業(yè)類型不同，創(chuàng)業(yè)板對成長性高、科技含量高，新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式企業(yè)的直接融資支持，彌補(bǔ)科創(chuàng)板的一些中間層次的缺失;創(chuàng)業(yè)板不強(qiáng)制保薦機(jī)構(gòu)跟投等。

此外，深交所對中小型科技企業(yè)的上市融資服務(wù)的時間更長、經(jīng)驗更豐富。對于滬深交易所之間來講，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革是一個很好的平衡競爭因素。

牟國洪也認(rèn)為，兩個板塊功能定位有著明確的區(qū)分。科創(chuàng)板定位于“硬科技”企業(yè)，而創(chuàng)業(yè)板將關(guān)注更為廣泛的具有不同種類核心競爭力的成長型企業(yè)，兩個板塊形成互補(bǔ)，并突出特色，有助于促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的全面發(fā)展。

緩解企業(yè)上市排隊“堰塞湖”現(xiàn)象

“深交所創(chuàng)業(yè)板實行注冊制后，對于科技型企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)來講是多一條選擇道路。”洪源說，因為實施注冊制改革，對于科創(chuàng)屬性企業(yè)來講，申報門檻有一定程度的放寬，有利于企業(yè)通過注冊制板塊改革的紅利快速地完成融資以及并購重組;另一方面，注冊制更強(qiáng)調(diào)企業(yè)的科技創(chuàng)新內(nèi)涵，讓企業(yè)集中精力發(fā)展科技生產(chǎn)力，不再受原有的財務(wù)紅線指標(biāo)的過多束縛。

中國科學(xué)技術(shù)發(fā)展戰(zhàn)略研究院研究員魏世杰認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板推行注冊制改革對于科技企業(yè)的最大利好在于縮短排隊上市時間。他此前在一份有關(guān)資本市場注冊制改革的報告中指出，資本市場近年來推出的系列創(chuàng)新措施一定程度上緩解了企業(yè)上市排隊“堰塞湖”現(xiàn)象，企業(yè)排隊上市平均時長從兩年以上下降到1年以內(nèi)，但是相比科創(chuàng)板以及境外市場的注冊制而言，仍然偏長。上市排隊時間過長導(dǎo)致不少新興優(yōu)質(zhì)企業(yè)“流失”，進(jìn)一步降低了中國資本市場的活力，形成惡性循環(huán)。

“實行注冊制更重要的意義在于，縮短上市時間有利于創(chuàng)投股權(quán)投資退出，從而使得資金流能夠加速循環(huán)。”魏世杰說。

潘向東表示，創(chuàng)業(yè)板市場彌補(bǔ)了資本市場體系中間層次的缺失，拓寬了成長性高、科技含量高，新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式企業(yè)，特別是中小企業(yè)融資渠道，有利于促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

但他也直言，創(chuàng)業(yè)板改革仍面臨一些新的挑戰(zhàn)，建議通過注冊制以及配套制度改革：一是不斷增強(qiáng)科創(chuàng)板企業(yè)自主創(chuàng)新能力;二是預(yù)警和防范創(chuàng)業(yè)板企業(yè)炒殼風(fēng)險和風(fēng)險資本退出風(fēng)險對市場沖擊，提高創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)應(yīng)對資本市場風(fēng)險能力;三是持續(xù)關(guān)注上市企業(yè)后續(xù)自主創(chuàng)新能力和核心競爭力等。

(科技日報北京4月28日電)

【編輯:房家梁】

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