全球金融市場劇烈波動，美元回流，諸多資產(chǎn)遭受流動性沖擊。A股市場北上資金一度出現(xiàn)凈流出，海外美元債也成為資金拋售的對象，主投海外美元債的合格境內(nèi)機構(gòu)投資者(QDII)基金成為“間接承壓”的品種。Wind數(shù)據(jù)顯示，最近一周，海外債券QDII基金平均下跌2.79%，正收益的屈指可數(shù)。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，當前債券QDII基金凈值調(diào)整更多反映的是流動性沖擊，對發(fā)債主體資質(zhì)影響有限。長期來看，美元債基金到了值得布局的區(qū)間。

海外美元債市場

遭遇拋壓

股市暴跌，各類資產(chǎn)面臨流動性沖擊，中資美元債遭到資金拋售。亞洲中資美元債券指數(shù)3月6日以來下跌超過6%。

主投海外美元債的QDII債券基金凈值出現(xiàn)不小的回撤，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月23日，華夏大中華信用精選、南方全球精選債券等多只基金近一周跌幅超過4%，部分基金今年以來凈值回撤超過10%。

對于海外美元債調(diào)整的原因，海富通基金固定收益部基金經(jīng)理陸叢凡認為，疫情持續(xù)發(fā)展，各類資金紛紛撤離市場，造成流動性緊張，最終會出現(xiàn)“無序”下跌。在此背景下，海外美元債也出現(xiàn)了明顯調(diào)整。

國海富蘭克林基金QDII研究員馬秋思表示，從估值上看，當前中資美元債尤其是高收益?zhèn)钆c年初時的較低水平相比已經(jīng)大幅上行了1000個基點，目前在1630點左右。平均兩年期美元債收益率達到了17%，已接近2011年歐債危機時的水平，但這波調(diào)整不會一直持續(xù)。“第一，2011年時美元債發(fā)債主體較難在境內(nèi)發(fā)債，主要依靠在境外發(fā)債融資。而當前中資美元債發(fā)債主體的主要融資渠道在境內(nèi)，外幣債務占比平均僅為20%，且當前境內(nèi)融資條件較好，貨幣政策積極，流動性寬松。第二，當前中資美元債市場的投資者本地占比高達七成，海外投資者占三成，比較強的本地基礎(chǔ)將對市場形成一定的支撐。”

整體跌出價值洼地

經(jīng)過此次調(diào)整，部分中資美元債到期收益率已經(jīng)超過10%。在不少業(yè)內(nèi)人士看來，當前更多是流動性危機導致的拋售，調(diào)整也正是長線布局的時機。

馬秋思認為，近期美元債市場的調(diào)整提供了很好的買入機會。從收益水平看，當前一年期美元債收益率達到兩位數(shù)，而相同發(fā)債主體在境內(nèi)發(fā)行的三年期債券收益率僅為3%~4%，在當前時點買入年內(nèi)到期或一年期的美元債，收益率將非常可觀。從風險水平看，海外高收益?zhèn)l(fā)行主體大多將今年的再融資需求前置一到兩個月，剩余需求僅占15%~20%，再融資風險并不大。發(fā)行人可以通過銀行借款或分紅等方式還債，整體違約風險不會很大。在控制好信用風險的前提下，持有到期策略收益確定性較高。

陸叢凡表示，海外美元債整體上跌到了一個“價值洼地”，有很多被錯殺的品種。但是作為機構(gòu)投資者，在抄底的時候，還需要對標的進行仔細甄別，判斷其基本面受到了多大程度的影響。如果基本面變化較大，后期可能還會遇到一些問題。如果基本面變化可控，投資的安全邊際也更高一些。

陸叢凡認為，目前來看，國內(nèi)企業(yè)在有序復工，經(jīng)濟活動逐步復蘇，政策層面支持力度很大。中資美元債的確定性比起海外美元債會更高。“關(guān)于反彈的拐點，具體的市場底部很難預測。只能說目前很多美元債標的從長線看，都已處在值得布局的區(qū)間。美元隔夜拆借成本可以作為一個觀測指標。”

關(guān)于美元債基金的投資，馬秋思認為短期中資美元債市場大概率已經(jīng)到了底部區(qū)間。今年匯率波動將保持在合理區(qū)間，在符合自身風險承受能力的情況下，持有美元的投資者可以直接申購美元份額。

陸叢凡表示，美元債基金作為QDII基金，凈值會晚一天公布，資金到賬速度也會比一般基金稍晚。投資者最好中長期持有，避免短期交易。投資者可以根據(jù)自己持有的貨幣選擇投資份額。相比起一般的債基，現(xiàn)階段更看好美元債基的人民幣份額。

關(guān)鍵詞： 美元債