2020年開年以來，A股行情持續向好，市場交投仍然保持高度活躍。

不過，Vanguard集團投資策略及研究部亞太區首席經濟學家、Vanguard集團資本市場模型(VCMM)研究團隊全球主管王黔博士近日卻給投資者打了一針“鎮定劑”。

在Vanguard集團舉辦的2020年全球經濟及市場展望媒體發布會上，王黔表示，2019年，全球政策不確定性大幅攀升，尤其中美貿易關系加劇，企業紛紛削減生產、延遲投資，導致制造業陷入衰退，全球經濟增長持續放緩。“預計這些因素對全球經濟在短期的需求面和長期的供給面都將產生顯著負面影響，短期內經濟增長疲軟的狀態會在2020年有所延續，這是一個充滿不確定性的新時代。” 王黔說。

2020年：充滿不確定性

王黔表示，現在市場可能有一些過于樂觀了，展望2020年，目及之處仍然是荊棘重重，迷霧重重，作為投資者仍需要保持謹慎。

王黔認為，政策不確定性是最重要的層面之一，2019年所呈現出的諸多政策不確定性，將會持續相當長一段時間，并不會在2020年得到消退。他表示，目前一些規則正在發生變化，二戰以來國際合作的多邊主義正在崩潰，隨之而來的是雙邊主義甚至是單邊主義，而雙邊、單邊的談判必然導致更加沒有效率，更不具公平性，更沒有透明性，因而更加難以琢磨。

在過去十多年中，隨著全球經濟持續放緩，引起收入和財富不平等的現象急劇增加，加上某些政策不能有效解決不平等的問題，導致民粹主義上升，而民粹主義政策犧牲的是長期理性的經濟上的思考，滿足的是短期的和一些政治上的考量。

貨幣寬松投資回報低

基于對全球局勢的研判，王黔就貨幣政策與投資回報率兩個方面給出了判斷。

首先，貨幣政策將繼續轉向進一步寬松。2019年，面對不斷惡化的增長前景和持續的通脹缺口，全球央行從政策緊縮反轉為進一步的政策寬松。美聯儲在2019年已降息75個基點，預計在2020年底前進一步將聯邦基金利率下調25至50個基點。

其次，低回報仍是全球投資前景的主題。隨著2020年全球經濟增長將進一步放緩，在政策不確定性加劇、經濟擴張進入后期以及估值過高的大環境下，投資者應當對金融市場將出現的周期性波動有所預期。Vanguard集團對短期內全球股市前景仍持謹慎態度，股市和其他風險資產大幅下跌的可能性仍然明顯高于正常市場環境下的水平。低風險固定收益資產雖然收益率較低，但仍是投資組合中的關鍵多元化因子。

Vanguard集團預計未來10年金融市場回報率將保持低迷。由于政策利率下降、各期限收益率降低以及企業利差收窄，固定收益回報率預期進一步下調。而由于自2018年初以來，企業盈利增長高于市場價格回報，估值水平略有下降，因此股市前景較去年的預測略有改善。預測未來10年全球固定收益以美元計的年化回報率將在1.5%～2.5%的區間內，略低于去年預期。而全球股市未來10年以美元計的年化回報率預計在5.0%～7.0%左右，較去年預期稍有提高。

配置A股為長期戰略

作為一流的資管公司，Vanguard集團當前總資產管理規模約5.1萬億美元，全球范圍擁有超過397只共同基金，客戶超過2000萬，遍布170余個國家。Vanguard集團于2017年5月25日在上海自由貿易區設立的外商獨資企業(WFOE)。2019年底，Vanguard集團與螞蟻金服正式宣布合作，在國內成立合資公司“先鋒領航投顧”。雙方將通過合資公司為中國個人投資者提供創新、普惠的基金投顧產品和服務。

王黔表示，從外資投資人的角度來考量，進入A股有兩個邏輯。第一個邏輯，以Vanguard集團自身來說，投資A股是長期的戰略資產配置，未來將會逐步進入中國市場。因為Vanguard集團認為A股市場是全球投資組合中不可或缺的一部分，長期也能獲得比較好的收益。第二個邏輯是，由于中國經濟和全球經濟的周期并不是100%吻合，因此還可以起到分散風險的作用，這一點便是戰略考量。

“在去年的研究中，我們看到從2019年開始，A股估值可能合理甚至是偏低的，因此2019年出現了較為優質的回報。至于2020年怎么看A股，從長期資金的角度出發，未來十年我們對A股的回報還是比較有信心的，會進行長期戰略配置。” 王黔指出。

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