新冠肺炎疫情在多國蔓延，引發(fā)全球股市大跌，傳統(tǒng)避險資產(chǎn)悄然出現(xiàn)分化。

近幾日，美元、鈀金等此前備受資本追捧的避險資產(chǎn)出現(xiàn)回調(diào)，其中NYMEX鈀金期貨主力合約跌幅一度超過4%;與此同時，COMEX黃金期貨主力合約報價也從過去7年以來最高點1691美元/盎司大幅回落逾40美元。

相比而言，美債充分展現(xiàn)其避險屬性，價格持續(xù)上漲，收益率創(chuàng)下歷史低點1.381%。

“不少華爾街對沖基金判斷，目前美債是最安全的，其他避險資產(chǎn)存在各自的風險隱患。”RJO Futures市場策略師Phil Streible向21世紀經(jīng)濟報道記者分析，比如鈀金、美元由于此前漲幅過大，現(xiàn)在面臨回調(diào)壓力;日元則受到疫情沖擊，難以凸顯避險貨幣屬性。

但是美債收益率持續(xù)下滑，引發(fā)投資機構(gòu)新的擔憂。紐約聯(lián)邦儲備銀行衰退概率指標顯示，若10年期美債收益率低于1.4%，美國將大概率發(fā)生經(jīng)濟衰退，可能觸發(fā)未來12-18個月美聯(lián)儲將基準利率降至零附近。

“一旦如此，美債的避險吸引力會大幅削弱，整個金融市場將難以找到合適的避險資產(chǎn)。”一位華爾街對沖基金經(jīng)理向21世紀經(jīng)濟報道記者坦言，目前他所在對沖基金已決定，將新興市場資產(chǎn)投資占比與現(xiàn)金持有比例分別再增加6個、4個百分點。

他直言，目前必須大幅降低投資組合的波動性與正相關(guān)性，否則一旦疫情持續(xù)蔓延導致金融市場劇烈波動，觸發(fā)杠桿型投資組合凈值下滑而被強制平倉，將面臨更大的投資損失。

鈀金、美元“高處不勝寒”

“原先以為扎堆美元和鈀金期貨可以抱團取暖，現(xiàn)在看起來未必靠譜。”上述華爾街對沖基金經(jīng)理表示。2月以來受疫情沖擊，對沖基金、資管機構(gòu)紛紛加倉NYMEX鈀金期貨與美元多頭頭寸，美元指數(shù)一度觸及年內(nèi)高點99.9，鈀金期貨也在2月19日刷新歷史新高2755.9美元/盎司。

然而，當24日晚全球股市大跌之際，鈀金、美元卻不再彰顯避險投資價值，反而呈現(xiàn)下跌走勢，其中NYMEX鈀金期貨報價一度大跌逾4%。

上述對沖基金經(jīng)理認為，24日全球股市大跌引發(fā)避險投資情緒高漲，給部分機構(gòu)逢高拋售鈀金獲利退出，創(chuàng)造了絕佳機會。

“經(jīng)歷2月初的快速上漲后，越來越多的對沖基金認為美元、鈀金估值已大大脫離經(jīng)濟基本面。”上述對沖基金經(jīng)理指出，從上周三起，不少機構(gòu)開始拋售鈀金期貨、美元“落袋為安”。

CFTC最新數(shù)據(jù)顯示，截至2月18日當周，以對沖基金為主的資產(chǎn)管理機構(gòu)持有的鈀金期貨凈多頭頭寸，較前一周下降24300盎司。

隨著疫情蔓延導致全球股市波動，機構(gòu)的杠桿型權(quán)益類投資組合凈值下跌幅度過大，不得不拋售已盈利的鈀金期貨多頭頭寸，填補虧損擴大的保證金缺口。

值得注意的是，隨著鈀金期貨價格回落，不少避險資本決定再度入場。截至25日17時，NYMEX鈀金期貨主力合約報價觸及2578.9美元/盎司，反彈幅度約2.3%。

“相比黃金通過回收業(yè)務使供需關(guān)系持續(xù)均衡，當前鈀金面臨的供應不足局面，令其避險投資屬性更易凸顯。尤其在價格回調(diào)之際，更能吸引投資者抄底。”Phil Streible認為。

日元失去避險貨幣屬性?

近幾日，新冠肺炎疫情患者在日本呈現(xiàn)上升趨勢，傳統(tǒng)避險貨幣日元變得黯然失色。

“盡管上周四以來日元兌美元匯率從年內(nèi)低點112.22回升至110.43，不少金融機構(gòu)依然認為，當前日元不再具有避險貨幣屬性。”摩根大通分析師Benjamin Shatil表示。

究其原因，去年四季度日本GDP按年率萎縮6.3%，創(chuàng)下2014年二季度以來的最大降幅，金融市場普遍預期日本央行將進一步放寬貨幣政策刺激經(jīng)濟復蘇，日元匯率上漲受壓。加之當前疫情沖擊使日本經(jīng)濟面臨新的下滑壓力，日元更加雪上加霜。

上述華爾街對沖基金經(jīng)理說，近期日本大型資管機構(gòu)正加大對美元美債的投資力度。

隨著越來越多避險資本涌入美債美元，新的隱憂也在產(chǎn)生。

上述華爾街對沖基金經(jīng)理表示，10年期美債收益率跌破1.4%整數(shù)關(guān)口，利差交易在扣除融資成本等操作成本后，實際套利收益不到0.5%，無法滿足機構(gòu)的收益預期。如今只能寄希望于美債價格持續(xù)上漲，抬高固定收益類投資組合的收益水準。

“美債投資正變成新的賭場。一旦美債價格大幅回落，很多機構(gòu)將遭遇集體性虧損。”上述對沖基金經(jīng)理說。他所在對沖基金決定最大限度分散風險，措施包括增加現(xiàn)金與部分新興市場資產(chǎn)投資比重，以降低各個投資品種之間的相關(guān)性。

“在當前疫情環(huán)境下，押注一兩個避險資產(chǎn)未必能起到降風險作用，只有靠資產(chǎn)配置高度分散化渡過難關(guān)。”他強調(diào)。

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