繼節后首個交易日凈流入近182億元后，2月4日北向資金再度大舉加倉A股。

數據顯示， 2月4日北向資金凈流入額達到49億元。

“其實，多數海外投資機構認為疫情對中國經濟的沖擊是臨時性的，并沒有影響中國經濟持續平穩增長的趨勢。反而是近期A股下跌創造了逢低加倉的好機會。”一位過去兩日持續加倉A股的歐洲大型資管機構亞太區首席代表向記者分析說。

在他看來，相比2月3日北向資金涌入A股以抄底為主，2月4日他們持續大舉加倉A股則帶有明顯的“空頭回補”意味——春節前三個交易日北向資金累計凈流出超百億，但隨著隔夜IMF與世界銀行力挺中國經濟具有極強的韌性并足以應對疫情沖擊，不少海外投資機構紛紛回補了此前所拋售的A股頭寸。

記者多方了解到，盡管連續兩日大舉加倉A股，北向資金針對疫情采取了大量風險防范措施，一是主要加倉業績增長相對穩健，且疫情結束后業績回升速度較快的藍籌股，二是買入受疫情沖擊較低的科技行業龍頭股，三是鑒于境內A股暫時不能融券拋售，部分海外投資機構轉而沽空美股港股市場績差中概股進行多空策略風險對沖，四是不少擁有QFII或RQFII額度的海外投資機構在加倉A股同時，相應增加了股指期貨套保頭寸。

“目前，疫情并沒有改變我們通過持續加倉A股增強資產全球化配置的趨勢。”上述歐洲大型資管機構亞太區首席代表向記者指出，考慮到當前A股下跌后的低估值，目前機構總部正考慮短期內超配A股以實現安全性更高的投資組合。

海外大型資管機構空頭回補

記者多方了解到，節后首個交易日抄底A股的北向資金主要來自新興市場投資基金與中資機構海外資金。相比而言，歐美宏觀經濟型對沖基金與大型資管機構則態度謹慎。

AMP Capital投資部負責人Nader Naeimi向記者解釋說，通常歐美大型資管機構與宏觀經濟型基金都是風險厭惡者，一旦發現不確定性就會選擇避險策略，不大敢貿然進行空頭回補。

不過，隔夜世界銀行與IMF的連續表態，無疑給他們注入了強心劑。

國際貨幣基金組織(IMF)總裁格奧爾基耶娃在社交媒體上表示，IMF支持近期中國政府為應對疫情，在財政、貨幣和金融等領域所采取的措施，中國經濟將繼續展現出極強的韌性。

此前世界銀行則表示，中國政府有充足政策空間應對疫情，為市場注入相當大規模的流動性，這些舉措能緩和疫情給中國經濟增長帶來的損失。

“這些機構的表態，某種程度會緩解海外大型資管機構與宏觀經濟型對沖基金對中國經濟增長不確定性的擔心。”Nader Naeimi認為。但真正觸發他們決定空頭回補的最大助推劑，是隔夜富時中國A50指數期貨率先大幅觸底反彈。

截至2月4日A股開盤時，富時中國A50指數期貨漲幅超過3%，很大程度打消了這些機構的顧慮，因為他們一直將富時中國A50指數期貨視為海外機構集體看漲/買跌A股的一大重要風向標。

上述歐洲大型資管機構亞太區首席代表向記者透露，經過兩天加倉，目前他們的A股頭寸占亞太區新興市場股票的比重，從春節前的3成回升至4成左右，基本達到去年底的持倉水平。究其原因，一是他們注意到A股下跌后，他們青睞的多只A股股價估值偏低，二是機構總部認為中國相關部門采取的一系列穩金融市場措施，正令A股走出低谷的速度大大超過他們原先的預估。

記者注意到，北向資金累計流出額達到197億元，但過去兩天北向資金凈流入額達到約231億元，表明多數海外投資機構在抄底A股同時完成了空頭回補。

多位海外投資機構權益類資產交易員向記者透露，通過這次空頭回補，部分海外投資機構還獲得不菲的低買高賣價差收益。

“有一家新興市場型基金春節前逢高拋售逾6000萬元A股，這兩天又將這些股票買回來，實現約8%的回報。”一位美國宏觀經濟型對沖基金股票交易員向記者透露。此外，海外資本過去兩天大舉加倉A股，也與人民幣匯率走低有著較強關聯性——2月3日人民幣匯率失守7整數關口，吸引不少海外投資機構迅速將美元兌換成離岸人民幣，通過陸股通渠道加倉A股。這背后，是他們認為人民幣匯率處于底部區間，此時結匯加倉A股可以節省一筆人民幣匯率風險對沖操作成本，從而進一步提升A股投資回報。

差異化風險防范措施

盡管過去兩天北向資金大舉涌入A股，但疫情依然令他們不敢掉以輕心。

“與此前通過自下而上式的精選個股博取超額投資回報不同，此次不少海外投資機構主要扎堆投向業績相對穩健、且疫情結束后業績回升較快的藍籌股，以及受疫情沖擊較低的科技行業龍頭股。”上述歐洲大型資管機構亞太區首席代表向記者指出。此外部分海外投資機構正在集中考察在線游戲、視頻平臺、線上教育、智能制造與工業自動化領域的潛力股，采取抱團投資方式博取理想回報，因為他們認為在線游戲、視頻平臺、線上教育可能會成為此次疫情的受益板塊，而經歷大量企業復工延后后，智能制造與工業自動化的發展前景更加廣闊。

“這也是他們青睞的一大風險防范措施。”他指出。

與此同時，部分擁有RQFII與QFII額度的海外大型資管機構則在加倉A股同時增加股指期貨套期保值頭寸，應對A股短期震蕩走勢沖擊。

Nader Naeimi向記者表示，“整體而言，海外投資機構加倉A股的趨勢沒有改變，只不過針對疫情，各自都會借助自身交易策略優勢，選擇差異化的風險防范交易方式。”究其原因，多數海外投資機構擔心A股投資組合凈值波動過高且最大回撤值劇烈增加，可能會引發LP問責壓力。

富達國際中國區股票投資主管兼基金經理周文群表示，A股市場震蕩是不可避免的。但中國相關部門正采取多種措施為股市提供支撐，確保資本市場與中國經濟保持平穩增長，令海外資本對中國資本市場企穩的信心倍增。

關鍵詞： A股