2月3日，春節(jié)長假之后第一個交易日，國內(nèi)期貨品種普遍大幅下跌，鐵礦石期貨主力合約跌停，跌幅近8%，焦炭期貨主力合約跌幅5.89%，焦煤期貨主力合約跌幅4%。

在疫情影響下，建筑和制造業(yè)復(fù)工都會受到非常大的影響，直接導(dǎo)致黑色品種出現(xiàn)短期集中避險的情緒。券商中國記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，鋼廠在春節(jié)前積極囤貨生產(chǎn)，而節(jié)后面臨需求停擺的尷尬局面。

多位受訪對象表示，由于春節(jié)停盤期間發(fā)生重大疫情，本次鐵礦石、焦炭等品種節(jié)后首日大跌，體現(xiàn)為短期風(fēng)險的釋放和對于疫情不確定性的擔(dān)憂，趨勢性下跌的條件并未形成。隨著疫情緩解和下游工廠、道路運輸逐步恢復(fù)，市場有望回歸穩(wěn)定，提醒投資者應(yīng)理性交易，勿盲目跟風(fēng)。

國內(nèi)期價補跌開始，鐵礦石主力合約跌停

2月3日，春節(jié)長假之后第一個交易日，國內(nèi)期貨品種普遍大幅下跌，黑色跌幅靠前，鐵礦石期貨主力合約跌停，跌幅近8%，而焦炭期貨主力合約跌幅5.89%，焦煤期貨主力合約跌幅4%。

事實上，在春節(jié)假期境外鐵礦石期現(xiàn)貨已經(jīng)呈現(xiàn)大幅下跌走勢。其中，新加坡交易所(SGX)期貨2月合約1月31日收于81.75美元/噸，較1月23日收盤價90.42美元/噸，大幅下跌9.59%。1月31日鐵礦石普氏指數(shù)達(dá)82.55美元/噸，較1月23日下跌10.32%。

顯然，由于擔(dān)心疫情影響需求，避險情緒席卷市場，市場擔(dān)心疫情影響拖累經(jīng)濟增長。而且鐵礦石的期現(xiàn)貨市場、境內(nèi)外市場聯(lián)動性較強，新交所掉期、普氏指數(shù)連續(xù)下跌的情況下，國內(nèi)開市后出現(xiàn)補跌行情。

據(jù)介紹，疫情對黑色系需求端的沖擊較大，多地復(fù)工時間的延后，以及民眾健康保護意識的增強，建筑和制造業(yè)復(fù)工都會受到非常大的影響，這也導(dǎo)致市場出現(xiàn)短期集中避險的情緒。

國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所研究員馬亮表示，出于對于疫情的擔(dān)憂導(dǎo)致終端需求停擺，對鐵礦石需求產(chǎn)生負(fù)面沖擊，節(jié)后鐵礦石期貨價格的下跌不可避免，且參照外盤跌幅，但節(jié)后的下跌更多的體現(xiàn)為短期風(fēng)險的釋放和對于疫情不確定性的擔(dān)憂，暫時看不到形成趨勢性下跌的條件。

原料庫存充足疊加被動減產(chǎn)促鐵礦石價格下跌

“節(jié)前節(jié)后的預(yù)期差對黑色商品走勢形成的沖擊比較大。”光大期貨黑色品種研究總監(jiān)邱躍成表示，在很大程度上，春節(jié)前黑色商品的上漲是基于對一季度經(jīng)濟以及制造業(yè)復(fù)蘇的良好預(yù)期，現(xiàn)在疫情蔓延影響市場情緒，對經(jīng)濟下行的擔(dān)憂情緒有所升溫，這種預(yù)期差之下，對黑色品種沖擊較大。

南鋼金貿(mào)鋼寶首席期現(xiàn)分析師蔡擁政表示，“春節(jié)前，需求好，鋼材庫存低，鋼廠補庫的積極性很高。”節(jié)前貨幣政策寬松和中美貿(mào)易戰(zhàn)緩和，是驅(qū)動鋼廠積極生產(chǎn)的主因。春節(jié)前鐵礦石價格維持在90美元以上，也反映出鋼廠普遍在積極冬儲。而從結(jié)果看，鋼廠冬儲補庫較為充足，預(yù)計多數(shù)可用到元宵節(jié)前后，華北鋼廠大致5-10天的庫存水平，華東為15-25天的庫存水平。

方正中期期貨分析師梁海寬表示，春節(jié)前，鐵礦石供應(yīng)處于季節(jié)性低位，鋼廠補庫基本完成，大部分鋼廠年前鐵礦石等原材料有備貨。“從去年11月中旬開始，鋼廠鐵礦庫存持續(xù)增加，尤其是進入2020年后，由于澳洲地區(qū)熱帶氣旋和大火的影響，使得市場普通對短期澳礦的發(fā)運能力產(chǎn)生擔(dān)憂，加之春節(jié)臨近，鋼廠進一步加大了補庫的力度，庫存增速加快。”

根據(jù)方正中期的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至春節(jié)前一周，樣本鋼廠進口燒結(jié)庫存已到達(dá)2259.9萬噸的高位，創(chuàng)出了近3年同期的最高位，僅次于2017年的歷史高值。節(jié)前補庫力度的超預(yù)期部分透支了節(jié)后的采購需求，節(jié)后鋼廠短期將以消耗廠庫為主。

而在煤焦市場上，焦炭有約55%是通過汽運運輸，從山西到日照、董家口和唐山是最為主要的兩條線路。春節(jié)期間疫情影響下，運輸基本停止，焦化廠焦炭運輸受限，其焦炭庫存不斷累積，疊加鋼廠生產(chǎn)受限等因素，促使本次焦炭價格下跌。

建筑業(yè)復(fù)工時間將成行情關(guān)鍵節(jié)點

光大期貨黑色品種研究總監(jiān)邱躍成表示，新型肺炎疫情對黑色供需最大的影響就是需求端的沖擊，各地復(fù)工時間的延后，以及民眾健康保護意識的增強，建筑和制造業(yè)復(fù)工都會受到非常大的影響，相對來看，建筑業(yè)受到的影響更大。

“考慮到建筑工程施工人員集中、流動性大、外來人員多等特點，建筑行業(yè)的復(fù)工時間大概率進一步滯后，螺紋終端需求可能至少要到4月之后才能恢復(fù)至正常水平。按此復(fù)工節(jié)奏進行推演，4月中旬后，在地產(chǎn)需求韌性、基建發(fā)力支撐下，前期受到疫情抑制的終端需求可能迎來一個小高潮。”中信期貨黑色建材組分析報告認(rèn)為。

據(jù)光大期貨統(tǒng)計數(shù)據(jù)，國內(nèi)絕大多數(shù)省市已發(fā)布通知，推遲建筑工地等各類企業(yè)復(fù)工時間，多數(shù)省市復(fù)工時間不早于2月9日24時，最晚的是太原市，全省各類企業(yè)復(fù)工不早于3月1日24時。

數(shù)據(jù)來源：Wind、Mysteel、光大期貨研究所

蔡擁政提到，一旦疫情緩解，政府維穩(wěn)經(jīng)濟動作會比較積極，不排除降息動作，包括地方專項債、一般債的發(fā)行節(jié)奏預(yù)計也將提前。因此此次疫情對經(jīng)濟影響預(yù)計是先承壓后反彈。

法人客戶入場參與套期保值熱情高

邱躍成認(rèn)為，新型肺炎疫情對國內(nèi)經(jīng)濟以及黑色商品需求的沖擊更多是基于短期，無論從過往的“非典”還是海外過往類似突發(fā)事件，其對市場的長期影響是較為有限的。

他表示，2020年是我國全國建成小康社會的決勝之年，如果一、二季度經(jīng)濟增速大幅下行，三、四季度隨著疫情的逐步緩解以及逆周期調(diào)節(jié)政策力度的加大，經(jīng)濟將有望出現(xiàn)快速復(fù)蘇。“從跨期表現(xiàn)來看，我們認(rèn)為黑色商品相對看近月合約受疫情沖擊更大，遠(yuǎn)月合約受影響相對較小，遠(yuǎn)月合約在跟隨近月出現(xiàn)大跌后，有望率先企穩(wěn)反彈，不排除遠(yuǎn)月合約價格出現(xiàn)超過近月合約的情況。”

實際上，由于國內(nèi)鋼廠在春節(jié)前進行了原料補庫，因此當(dāng)前面臨原料庫存大幅貶值風(fēng)險，應(yīng)積極利用期貨期權(quán)工具進行套保，以對沖價格波動。

蔡擁政表示，在鋼廠賣出保值方面，由于螺紋、熱卷節(jié)后直接低開兌現(xiàn)預(yù)期影響，繼續(xù)做空，風(fēng)險管理周期較短(2至3月份)，建議謹(jǐn)慎，否則可能會因基差不利變動，在3至4月份陷入期現(xiàn)兩端不利的局面。買入保值方面，后期積極跟蹤疫情狀況，一旦有好轉(zhuǎn)勢頭，鋼廠可逢低考慮對鐵礦石2009合約的買入看漲期權(quán)保值，防范3至4月份鐵礦石價格的反彈上漲，管理成本相對較低。貿(mào)易商可考慮對遠(yuǎn)月2010合約螺卷的虛擬庫存買入保值。

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