天風證券指出，中央經濟工作會議之后，各部委相繼召開學習會議和工作會議，本文通過梳理比對宏觀逆周期調節相關部委會議，從中進一步分析2020年政策的具體方向。

財政政策可能并不積極。預計赤字率不會突破3%，新增專項債規模在3萬億左右。

房地產政策預計總量不變、結構微調、關注舊改。棚改三年1500萬套目標預計不是硬約束。

2020年貨幣政策重點是逆周期、降成本、補資本、防風險。逆周期調節貨幣政策整體偏寬松;降成本預計還是需要量價配合，降準降息可以期待;央行支持銀行補資本，但補資本并不意味著加杠桿、寬信用。防風險更需要流動性配合。

金融監管的收官之戰，預計嚴監管會繼續推進。高風險機構處置并不遙遠;資管新規過渡期預計不會全面放松，可能只是針對個別機構的微調。資產質量分類趨嚴將導致部分銀行不良壓力上升，而提高負債匹配性也意味著繼續控同業。

基建投資預計總體平穩。“重大儲備項目”的建設實施預計是拉投資的主要方式，水利工作會議的表述相對積極，而2020年交通運輸投資預期目標基本與此前持平，考慮到財政可能并不積極，預計基建投資總體平穩。

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