過會率不足六成

3月12日，伴隨著新一屆發(fā)審會的召開，宣告了第十七屆即首屆大發(fā)審委時代的正式落幕。在履職一年多的時間，嚴(yán)審成為首屆大發(fā)審委最大的特點，56%過會率的成績單更是創(chuàng)下近三年以來新低。而提質(zhì)、高效也是首屆大發(fā)審委身上的新標(biāo)簽，堰塞湖有效緩解則是最直接的體現(xiàn)。新一屆發(fā)審委已經(jīng)正式開工，由于新一屆委員的人員結(jié)構(gòu)更加專業(yè)化，發(fā)審委的嚴(yán)審趨勢仍將延續(xù)。

為統(tǒng)一審核理念，提高審核效率，2017年10月17日證監(jiān)會主板發(fā)審委和創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委正式合并，也就是從這一屆起，證監(jiān)會的首屆大發(fā)審委正式運(yùn)行。首屆大發(fā)審委運(yùn)行以來，IPO審核方面都發(fā)生了諸多變化。嚴(yán)審是最顯著的變化之一，過會率低則是最直接的體現(xiàn)。

據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2017年10月17日至今年3月11日，首屆大發(fā)審委共審核了300家企業(yè)的首發(fā)申請，168家企業(yè)的首發(fā)申請獲得通過，通過率為56%。

經(jīng)北京商報記者統(tǒng)計，在2016年，發(fā)審委共審核了275家公司的首發(fā)申請，順利過會的企業(yè)數(shù)量達(dá)到247家，通過率為89.82%。2017年全年，發(fā)審委審核的IPO企業(yè)數(shù)量為498家，通過率為76.31%。據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在大發(fā)審委合并之前，也就是自2017年1月1日-10月16日期間，發(fā)審委共審核了405家企業(yè)的首發(fā)申請，彼時的通過率為80.99%。

據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，首屆大發(fā)審委運(yùn)行后截至今年3月11日，有94家企業(yè)未能如愿登陸A股市場，被否率為31.33%。在2016年，IPO企業(yè)首發(fā)申請的未通過率為6.55%，2017年在大發(fā)審委合并之前，IPO企業(yè)首發(fā)申請的未通過率為13.09%，嚴(yán)審還體現(xiàn)在曾多次出現(xiàn)單日過會企業(yè)僅為一家或者兩家的情形。

申萬宏源在研報中指出，第十七屆發(fā)審委審核更重質(zhì)量，其審核過會企業(yè)營收凈利規(guī)模同比均更高，同時審核隱形定量門檻有所提升。首屆大發(fā)審委審核大方向總體與前一屆一致，期間被否企業(yè)的主要問題仍然重點集中在財務(wù)問題或異于同行業(yè)、關(guān)聯(lián)關(guān)系或潛在利益輸送、經(jīng)營穩(wěn)定性、合規(guī)與監(jiān)管風(fēng)險、商業(yè)合理性與真實性等方面，且依然注重實質(zhì)。

堰塞湖有效緩解

首屆大發(fā)審委履職以來，IPO審核效率提升也是一個重要變化，此前被市場所詬病IPO的堰塞湖情形得到有效緩解。

據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)披露的發(fā)行監(jiān)管部首次公開發(fā)行股票審核工作流程及申請企業(yè)情況顯示，截至2019年3月7日，證監(jiān)會受理首發(fā)及發(fā)行存托憑證企業(yè)277家，其中已過會17家，未過會260家。未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)244家，中止審查企業(yè)16家。據(jù)證監(jiān)會披露的正常審核狀態(tài)的IPO企業(yè)名單顯示，上交所主板有107家，深交所中小板和創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)數(shù)量分別為44家和110家，試點創(chuàng)新企業(yè)1家。

在2016年，IPO排隊待審企業(yè)數(shù)量曾一度接近700家。現(xiàn)如今，排隊企業(yè)已經(jīng)消化了多半數(shù)，IPO堰塞湖的壓力明顯減少。市場數(shù)據(jù)顯示，2017年IPO上會企業(yè)的平均排隊時間為534天，首屆大發(fā)審委履職后，上會企業(yè)的平均排隊時間已經(jīng)縮短至449天。

實際上，在首屆大發(fā)審委運(yùn)行以來，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在上市進(jìn)程中實現(xiàn)彎道超車。工業(yè)富聯(lián)、寧德時代、藥明康德上市進(jìn)程均大幅超越截至目前全部過會企業(yè)平均水平，其中工業(yè)富聯(lián)從披露招股書，到首發(fā)申請成功過會更是僅用了36天的時間。

申萬宏源在研報中稱，預(yù)計至2019年6月IPO排隊企業(yè)或降至100家左右，而隨著在審項目的持續(xù)減少，審核周期有望進(jìn)一步縮短，“即報即審”時代不遠(yuǎn)將至。在審企業(yè)整體業(yè)績較優(yōu)，2015-2018年上半年主要財務(wù)指標(biāo)的同比增速中位值整體超過全部A股，在審企業(yè)各期營業(yè)收入同比增速中位值、各期歸屬凈利增速中位值及ROE增速中位值均顯著高于全部A股。預(yù)期新一屆發(fā)審委審核標(biāo)準(zhǔn)將不低于第十七屆，而審核過會率或有小幅回升。

嚴(yán)審趨勢將延續(xù)

3月12日，新發(fā)審委正式開工。闖關(guān)七年之久的四川天味食品集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“天味食品”)終于叩開A股市場的大門。3月12日晚間，據(jù)證監(jiān)會消息，天味食品的首發(fā)申請獲通過。

作為新發(fā)審委審核的首單IPO項目，天味食品的成功過會似乎給擬IPO企業(yè)帶來信心，不過在業(yè)內(nèi)人士看來，由于新一屆發(fā)審委在人員結(jié)構(gòu)和制度安排上將更趨專業(yè)化、科學(xué)化和透明化，因此嚴(yán)審趨勢仍將延續(xù)。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝亦表示，盡管新一屆發(fā)審委委員數(shù)量大幅減少，但預(yù)計對新股的審核力度并不會放松。

新一屆發(fā)審委履新后，監(jiān)管風(fēng)向、審核理念等是否會有所變化也為外界所關(guān)注。新時代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，上一屆發(fā)審委監(jiān)管方向和審核力度都比較合理，在一定程度上改善了上市公司質(zhì)量，也大大緩解了IPO堰塞湖現(xiàn)象，整體上在促進(jìn)資本市場健康發(fā)展方面成效顯著，因此，新一屆發(fā)審委的監(jiān)管風(fēng)向短期內(nèi)可能不會改變，未來隨著資本市場制度完善，以及加強(qiáng)資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新企業(yè)的要求，監(jiān)管風(fēng)向及側(cè)重點可能會有所改變。

潘向東稱，審核理念仍將以促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展、發(fā)揮資本市場樞紐作用、加大資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)力度為目標(biāo)。新一屆發(fā)審委未來可能會通過完善企業(yè)的信息披露制度和退市制度，強(qiáng)化對企業(yè)發(fā)行上市的合規(guī)性審核，加大對新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的支持力度。

“目前審核節(jié)奏還比較合適，未來不排除加快，配合注冊制和科創(chuàng)板發(fā)展，穩(wěn)步推進(jìn)整個市場發(fā)行制度改革、上市公司信息披露、投資者保護(hù)、退市等制度改革，真正做到市場化、法治化、多樣化的發(fā)行審核理念，推動我國資本市場長期健康發(fā)展。”潘向東如是說。

北京商報記者 劉鳳茹

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