本周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)(含可交換債，下同)隨A股再度陷入弱勢(shì)震蕩，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)前四個(gè)交易日下跌了0.43%，個(gè)券跌多漲少。不過機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著一系列政策利好累積效應(yīng)顯現(xiàn)，處于歷史估值低位的A股繼續(xù)下跌空間有限，最新公布的10月進(jìn)出口數(shù)據(jù)遠(yuǎn)好于預(yù)期，也表明基本面正在回暖，與之相對(duì)應(yīng)，后續(xù)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)有望延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)。

轉(zhuǎn)債再陷盤整

11月8日，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)全天偏弱震蕩，尾盤跌勢(shì)加劇，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)最低下探283.25點(diǎn)，最終收?qǐng)?bào)283.35點(diǎn)，較上一交易日下跌0.14%。當(dāng)天盤面?zhèn)€券跌多漲少，僅有40只個(gè)券收漲，其中康泰轉(zhuǎn)債、凱中轉(zhuǎn)債分別上漲1.98%、1.16%;另有59只個(gè)券收跌，其中利歐轉(zhuǎn)債、東財(cái)轉(zhuǎn)債、萬順轉(zhuǎn)債、鼎信轉(zhuǎn)債、江銀轉(zhuǎn)債的跌幅均超過1%。

至此，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)已連續(xù)下跌四天，一反上周強(qiáng)勢(shì)反彈的態(tài)勢(shì)。11月5日至8日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)從284.74點(diǎn)下行至283.35點(diǎn)，累計(jì)跌幅為0.43%。

市場(chǎng)人士指出，轉(zhuǎn)債重回弱勢(shì)，主要是受A股表現(xiàn)影響。本周前四個(gè)交易日，滬綜指連續(xù)四日收跌，累計(jì)跌幅為1.53%。轉(zhuǎn)債相較A股仍相對(duì)抗跌，一則是當(dāng)前估值已處于歷史低位，債底支撐明顯，二是因?yàn)榻诠蓚E蹺板再現(xiàn)，債市明顯反彈，對(duì)轉(zhuǎn)債企穩(wěn)形成一定利好。

“10月下旬以來，我們認(rèn)為轉(zhuǎn)債可逐步轉(zhuǎn)向邊際有為，上周市場(chǎng)表現(xiàn)也并沒有讓投資者失望，當(dāng)前此趨勢(shì)有望繼續(xù)。”中信證券固收首席明明最新點(diǎn)評(píng)稱。

機(jī)構(gòu)預(yù)期相對(duì)樂觀

分析人士認(rèn)為，盡管權(quán)益市場(chǎng)本周再陷盤整，但需要注意的是，無論是A股還是轉(zhuǎn)債，整體跌幅都相對(duì)有限，短期來看，中國(guó)10月進(jìn)出口數(shù)據(jù)超預(yù)期表明內(nèi)外需求依然偏暖，A股有望重拾反彈態(tài)勢(shì)，機(jī)構(gòu)對(duì)轉(zhuǎn)債的預(yù)期也相對(duì)樂觀。

“股市方面，上周市場(chǎng)迎來放量反彈，短期看，市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)有緩和跡象，市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)邊際改善，市場(chǎng)反彈有望延續(xù);中長(zhǎng)期看，各種穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)有望保持穩(wěn)定，疊加A股估值處于歷史底部，政策底料已探明，中長(zhǎng)期底部有望不斷得到確認(rèn)。”華創(chuàng)證券分析師王文歡表示。

王文歡認(rèn)為，短期隨著股市的反彈，轉(zhuǎn)債也將迎來機(jī)會(huì)，不過由于轉(zhuǎn)債平均溢價(jià)率較高，將會(huì)影響到轉(zhuǎn)債整體的表現(xiàn)，可更多關(guān)注低溢價(jià)率，彈性較大的個(gè)券。中長(zhǎng)期看，目前股市依舊處于歷史低位，轉(zhuǎn)債平均絕對(duì)價(jià)格處于歷史底部，考慮到轉(zhuǎn)債流動(dòng)性較差，建議繼續(xù)左側(cè)布局，把握中長(zhǎng)期的配置機(jī)會(huì)。

“短期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)處于有可為的區(qū)間之內(nèi)，機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)共存的邊際改善不可忽視，因此可以不再拘泥于中性倉(cāng)位。”明明表示，一方面，不管是市場(chǎng)整體還是個(gè)券的股性估值仍在持續(xù)修復(fù)中，滿足區(qū)間標(biāo)的數(shù)量也有所上漲，提供更多布局選擇，而離散度也在上周五從高位明顯回落，市場(chǎng)分歧較前期縮小也意味著市場(chǎng)情緒的恢復(fù);另一方面，權(quán)益市場(chǎng)整體波動(dòng)仍處于較高位置，被動(dòng)推高轉(zhuǎn)債的期權(quán)價(jià)值以及隱含風(fēng)險(xiǎn)，換而言之，當(dāng)下的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)并不缺乏賺錢機(jī)會(huì)。

明明補(bǔ)充稱，從策略上看，當(dāng)前冒進(jìn)仍舊不是選擇，即使有可能錯(cuò)過現(xiàn)在的機(jī)會(huì)，市場(chǎng)后續(xù)仍舊可能會(huì)再次提供參與的機(jī)會(huì)，更需要注意的是近期市場(chǎng)修復(fù)的是風(fēng)險(xiǎn)偏好而非盈利，而風(fēng)險(xiǎn)偏好是個(gè)快變量。

“擇券層面，仍建議關(guān)注溢價(jià)率處于合理區(qū)間以及三季報(bào)高于預(yù)期的相關(guān)標(biāo)的，與此同時(shí)新券的上市也值得重點(diǎn)追蹤。”明明表示。

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