18年以來，A股上市公司并購新三板企業(yè)持續(xù)活躍。數(shù)據(jù)顯示，截至10月15日，今年以來共有128家上市公司披露擬收購新三板公司股權(quán)，交易標(biāo)的總價(jià)值累計(jì)超過600億元(包括正在進(jìn)行中的并購)。隨著近日監(jiān)管層發(fā)布一系列“松綁”并購重組的政策，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，后續(xù)上市公司對(duì)新三板掛牌公司的并購有望進(jìn)一步被激活。

交易金額普遍較小

A股上市公司并購新三板企業(yè)近年來力度不斷加大。相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年上市公司并購新三板公司的交易金額達(dá)94.36億元，2017年達(dá)348.76億元。截至2018年9月30日，A股上市公司并購新三板企業(yè)已完成規(guī)模達(dá)243.62億元(剔除做市商、剔除重復(fù)項(xiàng))。

安信證券分析師諸海濱指出，對(duì)于新三板企業(yè)而言，IPO審核趨嚴(yán)、小額快速并購效率提升，或刺激更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)被A股上市公司并購。從A股上市公司方面可以看出，主要是出于公司經(jīng)營考慮，通過外延并購模式加快業(yè)務(wù)布局。從被收購方看，多為“小而美”標(biāo)的，集中在“0-5億元市值、0-3000萬元凈利潤”這個(gè)區(qū)間。

諸海濱說，從并購交易金額看，普遍都不大。今年以來，啟迪桑德收購普華環(huán)保的交易金額為13億元，交易規(guī)模居前。數(shù)據(jù)顯示，截至10月15日，其他已完成的案例交易金額均在5億元以下。其中，1億元-5億元之間的并購案有13例，1億元以下的為10例。

從并購對(duì)價(jià)的估值方面看，廣證恒生認(rèn)為，2018年上市公司并購新三板企業(yè)的估值水平持續(xù)下行，2018年前三季度并購平均有效PE為16.14倍。此前于2018年5月22日發(fā)布跟蹤報(bào)告時(shí)，完成并購案例的平均PE為20.78倍。

青睞優(yōu)質(zhì)企業(yè)

從并購角度看，當(dāng)前新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)的價(jià)值越來越凸顯。國盛證券分析師張俊表示，當(dāng)前新三板整體市盈率已處于歷史低位，優(yōu)質(zhì)企業(yè)具有較強(qiáng)的投資價(jià)值;從部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)定增價(jià)高于市價(jià)可以看出，市場融資呈現(xiàn)出募集資金向優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)聚集的特點(diǎn)，反映出投資者對(duì)于盈利能力強(qiáng)、具備長期成長能力的企業(yè)、具備潛在轉(zhuǎn)板以及被并購機(jī)會(huì)的看好。

東北證券分析師付立春認(rèn)為，在某一方面具有獨(dú)特性的新三板企業(yè)對(duì)A股上市公司更具有吸引力。例如，資產(chǎn)總量、行業(yè)地位、業(yè)務(wù)增長性、核心技術(shù)、優(yōu)質(zhì)團(tuán)隊(duì)等等因素。另一方面，很多上市公司原有業(yè)務(wù)還比較傳統(tǒng)，而新三板企業(yè)中高科技、新興行業(yè)較多，通過這種方式也有助于上市公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展。

諸海濱表示，新三板被并購公司“小而美”的特征顯現(xiàn)，但仍有凈利潤1億元以上的優(yōu)質(zhì)公司成為上市公司“心儀目標(biāo)”，多為細(xì)分行業(yè)龍頭。行業(yè)方面，信息技術(shù)、機(jī)械設(shè)備、文化媒體、醫(yī)藥生物等領(lǐng)域備受青睞，醫(yī)藥類(行業(yè)內(nèi)整合)、消費(fèi)類(跨界整合)明顯增多。未來新三板新興產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域龍頭優(yōu)質(zhì)企業(yè)或?qū)⑹艿礁嚓P(guān)注。

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