今年以來(lái)，在流動(dòng)性緊縮的大環(huán)境下，國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)仍保持著較高的活躍度。其中基于新技術(shù)和新模式而并購(gòu)相關(guān)企業(yè)，或戰(zhàn)略布局、行業(yè)整合性質(zhì)的并購(gòu)重組更加頻繁，這成為市場(chǎng)出清過(guò)程中，具有資金優(yōu)勢(shì)的企業(yè)尤其是上市公司的熱門資本運(yùn)作。

“并購(gòu)重組活躍度高，說(shuō)明市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)優(yōu)勝劣汰的良性循環(huán)，是資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)的重要表現(xiàn)。一方面，管理能力略差、渠道能力不足、資金實(shí)力不強(qiáng)的企業(yè)在面臨國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，必然處于劣勢(shì)，抱團(tuán)取暖或引入更有實(shí)力的股東是解決方式之一;另一方面，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合也是做大做強(qiáng)企業(yè)的有效手段。”川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂9月28日在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)指出。

“上市公司并購(gòu)重組是資本市場(chǎng)的重要資源配置手段，更多的是一種股權(quán)雙方基于市場(chǎng)形勢(shì)變化而采取的應(yīng)對(duì)行為，在一個(gè)有效的資本市場(chǎng)中，并購(gòu)重組是比較活躍的。”陳靂認(rèn)為，在通常情況下，并購(gòu)重組不但可提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)新的資金引入，將進(jìn)一步提高企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。在資源配置上，有效且優(yōu)秀兼并重組可以起到對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略定位、業(yè)務(wù)模式、盈利能力、現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)等方面的積極改觀。

民營(yíng)上市公司并購(gòu)占比七成

今年9月24日，廣匯集團(tuán)旗下三家A股公司——廣匯物流、廣匯汽車、廣匯能源齊發(fā)公告，確認(rèn)廣匯集團(tuán)引入恒大集團(tuán)做二股東一事。公告顯示，上述三家公司的控股股東廣匯集團(tuán)、實(shí)際控制人孫廣信9月21日與恒大集團(tuán)簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》和《投資協(xié)議》。據(jù)悉，恒大入股廣匯集團(tuán)有三個(gè)目的，一是雙方戰(zhàn)略合作需要，二是在去杠桿的背景下，廣匯集團(tuán)籌備資金的長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，三是恒大的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型布局需要。

作為兩家明星級(jí)的民營(yíng)企業(yè)，恒大入股廣匯集團(tuán)吸引了較多關(guān)注。實(shí)際上，在新一輪的并購(gòu)重組趨勢(shì)中，民營(yíng)企業(yè)參與的并購(gòu)重組并非少數(shù)。統(tǒng)計(jì)顯示，2018年前7個(gè)月，境內(nèi)上市公司實(shí)施并購(gòu)重組2377單、交易金額1.36萬(wàn)億元。其中，民營(yíng)企業(yè)共發(fā)生并購(gòu)1835單，交易金額9795.45億元，交易數(shù)量和交易金額占比分別為77.20%、71.76%。

今年前7個(gè)月，證監(jiān)會(huì)共核準(zhǔn)交易102單(含要約收購(gòu)27單)，交易金額為3654.98億元，配套融資439.81億元，交易總金額4094.79億元。其中，民營(yíng)企業(yè)共52單，交易總金額2106.39億元(含交易金額1796.22億元，配套融資310.16億元)。

對(duì)此，中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院研究員卞永祖在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，并購(gòu)重組數(shù)量增多、效率提高，是A股市場(chǎng)資源配置效率提高的表現(xiàn)。通常企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組擴(kuò)大規(guī)模，獲得新技術(shù)或者新市場(chǎng)，或者由于經(jīng)營(yíng)不善被其他企業(yè)收購(gòu)，讓企業(yè)資產(chǎn)繼續(xù)產(chǎn)生價(jià)值，實(shí)際上這二者都提高了企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力和增長(zhǎng)潛力，也能給股東帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)的回報(bào)。“因此，作為資本市場(chǎng)的一項(xiàng)基本功能，并購(gòu)重組不僅豐富了資本市場(chǎng)財(cái)富管理的能力，也活躍了資本市場(chǎng)，讓資金的配置效率提高。”

“利用資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)重組，民營(yíng)企業(yè)正迎來(lái)快速發(fā)展的良機(jī)。”卞永祖認(rèn)為，對(duì)于已經(jīng)上市的民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，借助資本市場(chǎng)的功能，通過(guò)并購(gòu)其他企業(yè)，甚至是國(guó)有企業(yè)，可能進(jìn)入以前沒(méi)有進(jìn)入的領(lǐng)域，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模。而對(duì)于沒(méi)有上市的民營(yíng)企業(yè)，可以并購(gòu)上市公司，快速進(jìn)入資本市場(chǎng)，提高企業(yè)的融資能力和管理能力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)跨越式發(fā)展。

出清帶動(dòng)A股市場(chǎng)并購(gòu)增長(zhǎng)

今年以來(lái)，在A股市場(chǎng)也有不少民營(yíng)資本入股的案例。如2018年2月份，大通燃?xì)饪毓晒蓶|大通集團(tuán)股份質(zhì)押出現(xiàn)平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，2018年2月份至3月份，大通集團(tuán)與部分質(zhì)權(quán)人商議暫緩補(bǔ)倉(cāng)，并向部分質(zhì)權(quán)人補(bǔ)倉(cāng)500萬(wàn)元，歸還借款本金4000萬(wàn)元。

2018年6月份，大通燃?xì)饨K止重組，股價(jià)下行，期間大通集團(tuán)又向部分質(zhì)權(quán)人補(bǔ)倉(cāng)2600多萬(wàn)股。2018年7月11日，大通燃?xì)馀洞笸瘓F(tuán)與榮盛控股簽訂《股份轉(zhuǎn)讓意向協(xié)定》公告，大通集團(tuán)擬向榮盛控股轉(zhuǎn)讓所持上市公司29.64%股份，公司股價(jià)連續(xù)上漲，大通集團(tuán)質(zhì)押平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)緩解。9月25日，大通燃?xì)饪毓晒蓶|大通集團(tuán)與北京頂信瑞通科技發(fā)展有限公司(簡(jiǎn)稱頂信瑞通)?簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，轉(zhuǎn)讓完成后，頂信瑞通將直接持有大通燃?xì)饧s1.06億股，占總股本的29.64%，成為大通燃?xì)饪毓晒蓶|，公司實(shí)際控制人將由李占通變更為丁立國(guó)。同日，大通集團(tuán)與榮盛控股簽署了《<股份轉(zhuǎn)讓意向協(xié)議>終止協(xié)議》。

再比如，*ST藏旅控股股東國(guó)風(fēng)集團(tuán)有限公司(持股24.77%)早于2007年3月26日將全部股份質(zhì)押給國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行，質(zhì)押期限至出質(zhì)人還清借款本息止。至2018年1月份至6月份期間，*ST藏旅股價(jià)從最高23.09元/股跌至10元/股左右，控股股東面臨股份平倉(cāng)壓力。6月29日，控股股東解除股份質(zhì)押。7月8日，原實(shí)際控制人歐陽(yáng)旭與新奧控股簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，新奧控股采用承債式收購(gòu)方式收購(gòu)股份20.34%，支付轉(zhuǎn)讓價(jià)款4.12億元，并承擔(dān)原控股股東所負(fù)債務(wù)6.78億元。

“加快市場(chǎng)出清可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，這是我國(guó)A股市場(chǎng)在走向成熟資本市場(chǎng)的必然過(guò)程。”卞永祖認(rèn)為，首先，當(dāng)前我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，大量傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)開(kāi)始轉(zhuǎn)向新經(jīng)濟(jì)、新業(yè)態(tài)，企業(yè)技術(shù)更新加快，這也是我國(guó)在進(jìn)入新經(jīng)濟(jì)時(shí)代后的必然要求。有的企業(yè)轉(zhuǎn)型順利，有的在轉(zhuǎn)型過(guò)程中就被淘汰了，這樣會(huì)釋放出更多的金融資源給其他企業(yè)，提高資源利用率。A股市場(chǎng)企業(yè)出清存在一定的必然性。

陳靂認(rèn)為，并購(gòu)重組帶來(lái)的不僅僅是資本市場(chǎng)的紅利，同時(shí)也可為中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展帶來(lái)紅利。國(guó)企和民企都是資本市場(chǎng)的參與主體，都可以從中受益。一方面國(guó)企可以參股優(yōu)秀的民營(yíng)企業(yè)，另一方面資金或技術(shù)實(shí)力有優(yōu)勢(shì)的民企也可融入國(guó)企混改，共享發(fā)展成果。

市場(chǎng)人士普遍預(yù)計(jì)，在流動(dòng)性緊縮的大環(huán)境下，國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)仍將保持著較高的活躍度。

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