“三十年河?xùn)|，三十年河西”，曾在2016年-2017年期間獲取大量市場(chǎng)份額的員工持股信托，今年以來卻逐漸萎縮。

《證券日?qǐng)?bào)》記者據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來僅有13家上市公司公告稱，以信托計(jì)劃的方式進(jìn)行員工持股計(jì)劃，在全部員工持股計(jì)劃中，占比僅為一成左右。而去年同期，選擇開展員工持股信托的上市公司共有45家，占比接近四成。在資管新規(guī)落地后，多家計(jì)劃推出員工持股計(jì)劃的上市公司根據(jù)相關(guān)規(guī)定調(diào)整方案，更多的公司傾向于選擇自行管理的方式推行員工持股。

北京某信托公司證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，主要是市場(chǎng)環(huán)境變化，有需求的上市公司客戶比較少。員工持股信托計(jì)劃管理費(fèi)用較低，相關(guān)業(yè)務(wù)部門接洽該類業(yè)務(wù)的熱情也不高。另外，員工持股計(jì)劃頻繁爆倉有損信托公司的聲譽(yù)，這也影響了信托公司的興趣。

員工持股信托日漸萎縮

頭部信托公司離場(chǎng)

7月中旬，在沉寂了近三個(gè)月之后，上市公司銀鴿投資公布其2018年員工持股計(jì)劃草案。銀鴿投資公告顯示，此次員工持股計(jì)劃將委托信托公司管理，并將全額認(rèn)購信托設(shè)立的一般級(jí)信托單位份額。這是自今年4月底資管新規(guī)落地后，首家選擇以信托方式進(jìn)行員工持股計(jì)劃的上市公司。

在資管新規(guī)落地后，多家計(jì)劃推出員工持股計(jì)劃的上市公司對(duì)原有方案進(jìn)行了調(diào)整，更多的公司傾向于選擇以自行管理的方式進(jìn)行。

《證券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年以來共有103家上市公司宣布推出員工持股計(jì)劃，其中自行管理的公司多達(dá)40家，占比38.83%。而去年同期，自行管理的員工持股計(jì)劃占比僅為23.14%。

而在今年以來這103份員工持股計(jì)劃中，僅有13家上市公司公告稱，以信托計(jì)劃的方式進(jìn)行，占比僅為一成左右。而去年同期，選擇開展員工持股信托的上市公司共有45家，占比接近四成。此前，華潤(rùn)信托、興業(yè)信托等多家排名靠前的信托公司均大力發(fā)展員工持股信托業(yè)務(wù)，資管新規(guī)落地前，兩家公司設(shè)立員工持股信托計(jì)劃均超過10次。

事實(shí)上，早在去年第三季度以來，頭部信托公司就已陸續(xù)“離場(chǎng)”，取而代之的是業(yè)內(nèi)在證券投資信托方面較有積淀的小型信托公司。例如，云南信托即在2017年下半年陸續(xù)完成6單上市公司員工持股信托計(jì)劃，四川信托、華寶信托、陜國投等公司參與力度也有所加強(qiáng)。然而，在今年4月27日資管新規(guī)落地之后，員工持股信托已寥寥無幾。

北京某信托公司證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，主要是市場(chǎng)環(huán)境變化，有需求的上市公司客戶比較少。員工持股信托計(jì)劃管理費(fèi)用較低，相關(guān)業(yè)務(wù)部門接洽該類業(yè)務(wù)的熱情也不高。在信托業(yè)內(nèi)提出轉(zhuǎn)型主動(dòng)管理、去通道業(yè)務(wù)的當(dāng)下，員工持股信托計(jì)劃屬于較為“偏僻”的業(yè)務(wù)，顯得有些不合時(shí)宜。

股票爆倉信托“躺槍”

杠桿率已大幅下降

在A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩之際，持有上市公司股份的各類信托計(jì)劃、資管計(jì)劃也難免存在“爆倉”風(fēng)險(xiǎn)。《證券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年下半年以來，已有83家上市公司發(fā)布股份被動(dòng)減持公告。其中，金龍機(jī)電、*ST凱迪、智慧松德、康盛股份等公司均系員工持股計(jì)劃“爆倉”而導(dǎo)致的被動(dòng)減持。

以智慧松德為例，其在6月22日公告稱，由于資金補(bǔ)償方未能及時(shí)以現(xiàn)金補(bǔ)倉，公司員工持股計(jì)劃信托受托人興業(yè)國際信托，對(duì)信托計(jì)劃所持的公司股份約438.51萬股全部減持。根據(jù)信托合同約定，智慧松德作為信托計(jì)劃的一般受益人已經(jīng)自動(dòng)喪失其份額，剩余信托利益由優(yōu)先委托人進(jìn)行全額分配。

智慧松德表示，公司在收到補(bǔ)倉通知后，立即進(jìn)行多次電話協(xié)商，承諾補(bǔ)足現(xiàn)金，請(qǐng)求給予資金補(bǔ)償方半天的展期補(bǔ)倉時(shí)間。對(duì)于該請(qǐng)求，興業(yè)國際信托表示，其作為受托人必須獲取委托方南京銀行同意豁免的書面文件，方可不執(zhí)行減持。但南京銀行方面一直未同意資金補(bǔ)償方提出的方案，也不愿意出具豁免執(zhí)行指令的書面文件，而即使在交易期間內(nèi)完成足額資金追加，仍會(huì)繼續(xù)實(shí)行減持指令。

對(duì)于員工持股計(jì)劃屢見“爆倉”，有業(yè)內(nèi)人士直指系杠桿問題。“加杠桿”的初衷當(dāng)然是希望能夠放大收益，但“加杠桿”是一把雙刃劍，在放大收益的同時(shí)也將放大風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，上述信托公司證券部負(fù)責(zé)人表示，員工持股信托計(jì)劃屬于事務(wù)管理類信托，信托業(yè)務(wù)人員完全按照外部指令對(duì)信托計(jì)劃進(jìn)行管理。而在員工持股信托計(jì)劃設(shè)立之際，相關(guān)方已對(duì)信托合同條款進(jìn)行充分討論，均按照員工持股計(jì)劃的要求進(jìn)行“量身訂制”。

而據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者觀察，早在資管新規(guī)征求意見稿公布之后，員工持股計(jì)劃就已悄然“降杠桿”。此前，業(yè)內(nèi)員工持股信托計(jì)劃多以“2:1”的方式進(jìn)行分級(jí)，或引入中間級(jí)擴(kuò)大杠桿。而自去年年底以來，市場(chǎng)上推出的員工持股信托計(jì)劃絕大多數(shù)采用了“1：1”的分級(jí)方式，“降杠桿”趨勢(shì)明顯。

即使是7月份已有上市公司打破“堅(jiān)冰”，但大部分信托公司對(duì)員工持股信托計(jì)劃積極性仍然不高。對(duì)此，某信托公司相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，今后員工持股信托業(yè)務(wù)模式的變化可能會(huì)比較大。員工持股計(jì)劃是否做、怎么做、方案如何變化，主動(dòng)權(quán)都不在信托公司。不過，他也表示，開拓上市公司客戶是信托公司業(yè)務(wù)重點(diǎn)之一，未來員工持股信托計(jì)劃的市場(chǎng)仍有開發(fā)空間。

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